2009-08-18 来源：星岛环球网
编者按：周一大盘呈现加速下跌态势，开盘即失守3000点和60日均线，在各板块全线做空的拖累下，上证综指全日重挫5.79%。
目前两市总市值已降至19.92万亿，就昨日一天市值就蒸发了1.2万亿。那为何大盘如此跌跌不休？谁是大盘的最大空头呢？大盘要跌到什么程度才会反弹呢？在如此疲弱的困境之下，投资者该如何自救呢……急救方案
*缘何暴跌（Why）？
A股屡现暴涨暴跌 透视三大深层原因 失守2900点的两根导火索
探究暴跌 谢国忠：经济基本面对股市构不成支撑 股市大跌为哪般
*谁在撤退（Who）？
强势股补跌 机构争抢出逃 中金VS申万:多空大对垒
基金开始被动减仓 多空激辩经济复苏 大小非7月减持量再创新高
*何时反弹（Wen）？
大盘10天跌逾17% 券商认为已步入估值合理区域
急跌酝酿反弹 今天大盘低开企稳 加速大跌 超跌反弹在即
七成券商资管认为2600至2800点有望止跌
机构议论如何面对A股重回“2”时代
*如何自救（How）？
趋势逆转 规避风险为上策 调整正是买入的良机
有利因素不断增加 对后市不必过于悲观 2800点附近可轻仓参与反弹
大盘10天跌逾17% 券商认为已步入估值合理区域
周一大盘呈现加速下跌态势，开盘即失守3000点和60日均线，在各板块全线做空的拖累下，上证综指全日重挫5.79%，收于2870.63 点。针对后市，多数分析师认为做空力量尚未释放完毕，短期还可能惯性下探，但经过近日调整，A股已步入估值合理区域，中线投资者可以择机介入。
空方力量还未释放彻底
截至昨日收盘，上证综指在短短10个交易日内跌幅已经超过17%，然而经过这样大幅度的调整，多数分析师仍然认为短期内市场的做空力量还没有释放完毕。中信建投策略分析师安尉认为，昨日地产股的补跌放出做空信号，尤其万科A、保利地产等龙头品种的大跌对市场人气打击严重，短期内大盘还会惯性下探。
“从技术上看，沪综指在2635-2668点有一个跳空缺口，回补可能性较大。”上海证券策略分析师蔡钧毅指出，2600点可能是中期调整的目标位。更为看空的观点来自东海证券策略分析师鲍庆，他认为，A股的合理估值区间在2400-2500点。
中金公司认为，短期市场存在由于基金高仓位导致的波动风险这一担忧正在成为现实，2400到3300点核心波动区域的中位线2850具有提供本轮调整“着陆点”的可能，但调整的时间还远未充分。长江证券策略分析师钟华认为，目前还看不到市场的企稳迹象。
中线投资者或可入场
指数跌破3000点，投资者是否可以入场抄底了呢？多数分析师认为，对于散户来说，目前尚不是买入时机。“君子不立危墙之下。”蔡钧毅指出，目前市场企稳迹象尚未出现，投资者应该谨慎操作。
然而，也有很多分析师认为，目前A股市场已经进入了估值合理区域，中线投资者可以提前布局。国泰君安策略分析师翟鹏认为，尽管此前公布的数据低于预期，但宏观经济并没有出现实质性的问题，特别是出口行业复苏迹象明显。他认为近日的下跌存在非理性因素，A股在2800-3000点内估值合理，一旦大盘跌破2800点，投资者可以买入股票。
中信建投策略分析师安尉也认为，尽管短期大盘还可能惯性下探，但在不少品种跌幅达到30%的情况下，市场整体估值已经趋于合理，中线投资者可以择机入场。本轮下跌中零售、医药等防御性板块跌幅也很大，并未体现出防御性。所以在后期配置时不妨选择一些业绩弹性较大的品种，如有色、钢铁、化工等板块。而银河证券策略分析师张琢认为，如果指数下破2700点，投资者可以关注科技网络、医药、军工板块中的机会。（上海证券报）
强势股补跌 机构争抢出逃
龙虎榜显示，机构周一依然买少卖多，争相卖出前期强势股。在资金的多杀多中，A股市场周一出现此次调整以来规模最大的跌停潮，地产、医药等前期抗跌品种纷纷补跌。
上周机构曾经尝试抄底地产股，无奈大盘颓势不改，曾一度逆势上涨的地产股也逃不了再次被机构抛售的命运，周一地产板块整体下跌8.43%，位居跌幅榜第三名。不少地产股高开低走，最终接近60只个股跌停。以荣盛发展为例，早盘涨幅一度高达4.86%，不过午后股价一泻千里，大幅跳水，最终以跌停价报收，日振幅达到15%。沪深交易所公开信息显示，荣盛发展卖出席位前5位中，前3位均为机构专用席位，合计卖出金额达3156万元，而且全部为净卖出。机构的集体出逃，让早盘的买家损失惨重，16.65元的收盘价较当日最高价19.44元的最大跌幅达到14%，就算将均价18.32元当作买入价来算，仅昨日一天也被套9%。龙虎榜显示，荣盛发展的买入前5名席位无一家机构席位，全部是市场游资。其中银河证券宁波翠柏路营业部买入金额最多，为436 万元，中金公司北京建国门外大街营业部和 深圳福华一路营业部也双双介入，各买入391万元和390万元。
在大盘开始调整第一周还极为抗跌的医药股，近期也开始补跌。周一医药板块整体下挫5%以上，近20 只个股跌停。龙虎榜显示，一致药业被机构集体沽售，卖出前5名席位中，清一色全部是机构专用席位，合计卖出金额达4235万元，达到全天总成交额的一半规模。买入前5名席位中，虽然也有3个机构专用席位，合计买入3340万元。在机构多空双方的搏杀中，显然空头实力更占上方，一致药业也因此由早盘 4.39%的涨幅被一度打至跌停，收盘小幅回升以4.24%的跌幅报收。
中金VS申万：多空大对垒
8月以来A股市场连续调整，沪综指已跌至2900点下方。针对后市将如何演绎的问题，券商研究机构之间的分歧有所加大：以申银万国为代表的多家券商“多翻空”，而中金公司等则保持了较为乐观的态度。
申万等“多翻空”
从“A股仍处在冲高阶段”到“冲高阶段暂告段落”，申银万国在“7·29”以来的大跌中，对市场的判断从“多”到“空”，引起了市场的高度关注。事实上，伴随调整行情的快速升级，“多翻空”的券商研究机构还包括国泰君安、国信证券、东北证券、德邦证券等。
7月29日大跌当天，申银万国发布简评称，A股仍处在冲高阶段，理由是基本面的预期不断改善、流动性宽松尚未发生实质性变化，盈利预测的上调趋势仍在继续，流动性环境也仍较宽松。待三季度后期在政策转向预期下，A股市场将回落整理。事后看来，这波调整的速度之快，超过了包括申银万国在内很多券商的预期。昨日的大跌，沪综指更是已跌至多数券商此前认为的重要支撑中枢位置。
申银万国指出，随着股指的攀升，所隐含的市场预期快速提升，可能超越了实体经济所能提供的支撑；适度宽松政策的维持是针对实体经济而言的，结构性的变化将在不改变货币政策主基调的情况下，对股市资金面构成压力。长江证券也提及，中国经济已达到弱势均衡，环比增长最快的阶段已经过去；流动性下半年超预期回收难以避免，国内热钱还可能有大幅回流的风险。
中金公司等继续乐观
中金公司、招商证券、国金证券等部分主流券商研究机构仍保持了较乐观的态度。这些券商更看重A股快速下跌后的修复、期待政策暖风、实体经济将延续经济复苏趋势等要素。
中金公司在最新的周策略报告中指出，市场继续下跌的幅度有限，有望结束单边下跌的态势而逐步企稳。招商证券指出，虽然流动性最充裕阶段面临尾声，但中期内不必过于悲观，此次调整是经济复苏过程中的正常回调，而不是经济趋势发生改变的调整。国金证券也表示对中期行情仍谨慎乐观。
政策微调后的再变化，是这些机构相对乐观的原因之一。自7月底行情调整以来，中金公司始终强调市场中期趋势并未改变，在看到7月工业生产弱势后，认为这进一步加深了政府短期内不改变政策的决心。随后市场的下跌放大了7月数据带来的扰动，前期相对严厉的“政策退出”之声可能暂时弱化，政策转向和退出的时间点会相对拖后。近期管理层又新批基金等信息，表明管理层对于市场的态度在市场大跌之后又发生了细微的改变，从“严厉”到“缓和”。
估值风险的释放，也是中期看多的一大理由。国金证券指出，A股快速的调整正迅速修复估值压力。中金公司也认为，随着市场回调，估值在逐步回调到相对合理的区间，按照A/H股总体溢价水平来看，已低于历史平均水平。（上海证券报）
趋势逆转 规避风险为上策
股指自8月4日见顶回落，10个交易日中仅有两天出现小幅反弹，特别是本周一，股指甚至出现向下跳空后的加速下跌，以8月4日这一天作为分界线，股市表现有如天壤之别，突如其来的下跌让众多投资者手足无措。
经济复苏的基础尚不牢固
尽管2009年经济复苏的迹象较为明显，作为经济先行指标的中国制造业采购经理指数（PMI）已连续五个月维持在50%以上，上半年GDP增长高达7.1%，但作为拉动中国经济的三驾马车，投资、内需和出口所占比重分别为6.2%、3.8%和-2.9%，GDP的增长几乎完全依靠投资拉动，巨额投资的背后则是新增产能对原先早已过剩的产能雪上加霜，7月外商直接投资（FDI）为53.6亿美元，同比下降35.7%，1至7月FDI为483亿美元，同比下降20.3%，FDI已经连续10个月负增长，创下自2008年10月份以来最大跌幅，在内需和出口未出现明显回升之前，经济复苏的基础显然并不牢固。
股价对上市公司业绩形成透支
在本轮翻番行情中，绝大多数个股的股价实现翻番，据统计，截至8月17日，已披露半年报的621家上市公司，上半年累计实现净利润685.18 亿元，同比下降了13.62%，其中129家公司发生了公允价值变动损益，共因公允价值变动获利99.57亿元。从投资收益的角度看，共有433家公司发生投资收益，共实现投资收益249.29亿元，这621家上市公司中，全部投资收益与公允价值变动损益之和占利润总额的11.89%，占净利润的 14.53%。随着股指的下跌，这部分投资收益及公允价值也将随之回落，按照公布业绩的先后次序，往往是业绩较好的提前公布，业绩不佳的公司则会安排得尽量靠后，上市公司2009年的中期业绩实际上会比已公布的621家的平均数据更差一些，在上市公司业绩并未明显回升之前，本轮行情对上市公司的业绩已形成了严重的透支。
股指高点的多空比例此消彼长
随着股指的上扬，市场上多空分歧日益严重，特别是股指在3000点上方，看空的投资者的比例迅速增加，年初表现出色的私募基金大规模退场，据媒体报道，深交所最新统计数据显示，7月基金和社保基金分别从深市净流出148.72亿元和6.64亿元，创2009年来最大月度流出，8月份保险公司也对基金进行了一定规模的赎回，据统计，7月份有12家保资减持所持其他上市公司股权，数据显示，4至7月，上市公司共抛售股票变现总计约81.99亿元，在股市上涨中惜售的“大小非”在股指转势后将有更强的兑现欲望，机构资金的大规模撤离也是股指快速下跌而无像样反弹的重要原因。
回顾本轮行情的发展脉络，可将本轮股指的上涨分为三个阶段，1664点—2000点可视为对2008年股指大跌的修复性反弹，2000点— 2700点是对中国经济的复苏预期，而从2700点以后，股指沦为通胀预期和流动性充裕的投机行情，在股指上涨的第三阶段，居民的储蓄搬家，将银行存款转化为高风险资产（股票、基金）以及热钱的涌入成为股指上涨的重要推手，新基金扎堆发行后的建仓导致股指大幅飙升，特别是指数型基金的快速建仓直接推高了指标股的股价，2700点后的股指几乎呈现单边上涨的走势。基金建仓使股指在上涨中几乎没有出现过连续两天的调整，大多数调整都在盘中完成，尾市的回升和调整一日游使投资者完全丧失了警惕性，储蓄搬家和股指的单边上扬与2007年5000点—6000点的情景如出一辙，而在此乐观氛围中，股指重现了类似于 2007年的高位见顶历史。
从上证指数的走势看，9个交易日股指跌幅已达16%，周一的收盘指数击穿了中期重要支撑位60日均线，特别是周一股指跳空低开，成交量放大，急跌之后，股指也在酝酿一轮反弹行情，但考虑到股指的头部基本形成，有色金属、黄金类个股尚处于起跌阶段，股指即将出现的反弹也宜视为破位后的反抽。在跌势基本明朗之际，前期未及出局的投资者可考虑在反弹中择机出局，保住半年来的反弹成果，避免重演2008年暴跌后深度套牢的一幕。（广发证券 万兵）
有利因素不断增加 对后市不必过于悲观
受原油价格下滑及获利了结的打压，大宗商品价格大幅下挫，A股市场在钢铁、有色金属股大幅做空的带动下迎来了“黑色星期一”。由于预期中的反弹迟迟没有出现，市场人气受到了沉重的打击，在连续下破3000点和2900点大关后，上证指数创下了今年最大的跌幅。
连续两周的急跌源于技术修整和对政策释放“微调”信号的担忧，这两个因素在一定程度上的共振使本轮调整的速度和幅度远远超出市场的预期。经过连续的下跌，从技术面看，昨天上证指数已跌破了多方的重要防线60日均线，A股市场已进入调整周期。但随着股指的不断下移，空方手中的砝码逐渐减少——如估值过高、政策微调的方向等因素，而有利于多方的因素在不断增加。
回调后估值逐步合理
随着市场的回调，估值逐步回到相对合理的区域，溢价已明显低于历史均值。上证指数在短短10个交易日中从3478点一路下探至昨天的2870 点，跌幅达17.5%。市场在短期内跌幅巨大，作为一轮中级调整行情，其下跌的幅度已基本达到。从目前市场估值看，2800点的动态市盈率在25倍以下，已回落到正常水平，表明目前市场的投资风险已大大降低，2800点已具有一定的投资价值。目前市场已回归基本面，2800点具有宏观经济面的支持，7月份的宏观经济数据表明经济上行的趋势不变，消费增长、出口环比上升和房地产投资超出预期，显示经济复苏才刚刚开始。7月份宏观经济数据中，投资和工业生产低于预期，表明通缩仍在继续，因此，投资者可以更加坚定地认为，宽松的政策环境不会发生变化。我国股市政策市的痕迹相当明显，政策宽松与否将直接决定市场的运行趋势和高度。
从流动性看，虽然IPO扩容增速、大小非解禁明显加快，但是新基金的发行和居民的储蓄出现下降说明A股市场的流动性仍相对充裕。现在市场中最关键的是投资者的信心和对政策的解读方式发生了改变，资金预期的改变导致投资者出现了恐慌心理，这种恐慌心理短期内可能难以消失，由此看来，本轮调整从时间来看还不够充分。
快速下跌与基本面走势相背离
我们认为，本轮A股市场的快速下跌是与政策、国际环境和经济走势相背离的，对比发端于2007年11月的熊市行情有着明显的区别。首先是经济环境的不同，当时的经济数据是从高峰值急转直下，而目前是各项经济指标逐步见底企稳；其次是政策环境的不同，当时为了抑制通胀，货币政策是收紧的，10次上调法定存款准备金率，6次加息，频繁地公开市场操作，加强窗口指导，调整信贷政策，而当前毫无疑问仍然面临通缩的问题，货币和财政政策都是相当宽松的；再次，估值泡沫也不同，2007年市场的平均市盈率已经达到60倍至70倍，而目前整个A股市场的平均市盈率只有25倍左右。因此当前的市场和2007年 11月的股市绝不可同日而语，无论从政策环境和基本面看，都不支持A股市场继续大跌。
笔者认为，大盘此次快速调整或已基本到位，后市再度向下大跌的空间已不大，但从调整的时间看还不够充分。从短期看，经过持续的缩量下跌，市场信心有待修复，投资者对后市不必过于悲观，A股市场的投资价值正在随着股指的连续下挫再度显现。（西部证券 张炜玲）
失守2900点的两根导火索
昨天开盘瞬间3000点便已失守，2900点也是未遇到任何抵抗便告失守，收盘时大盘下跌了176点，跌幅为5.79%，创年内最大跌幅。更令人望而生畏的是，收盘时近300只个股跌停，这甚至还不包括ST股在内。放眼望去，几乎各行各业皆有个股跌停，其中最惨的当然要数资源股，采掘指数当天几乎跌停，下跌了9.25%，中国石油、中国石化下跌了6%左右，而它俩还算是坚挺的，因为煤炭股与有色金融板块中，几乎三分之二的个股跌停。受灾面积如此之广实属罕见。
资源股杀跌的导火索——期货价格把股价拖下水。北京时间8月15日凌晨，纽约市场的主力原油期货合约大幅下跌4%以上，收盘价跌破68美元/ 桶，这一场暴跌点燃了大宗商品恐慌的导火索。“期市—股市”的联动性太强，过去的一荣俱荣的走势也意味着如今的一损俱损的走势。8月17日，上海期铜早盘大幅部分合约跌停，这也为当天A股市场上铜股们的大面积跌停埋下了伏笔。许多券商系期货公司中有大量来自证券业的资金，它们通过炒作期货价格来拉动股价。这种推测并非毫无根据，比如，发力凶猛的螺纹钢期货中，一些券商系期货公司如广发期货、国泰君安、海通期货、东证期货等席位十分靠前。甚至于在期货市场里，内盘与外盘在进行博弈，近期国内外商品市场经常出现内外盘相互压制的局面，综合看，中国市场相对强势，大豆、铜铝市场经常出现这样的走势，在中国的交易时间里，外盘跟着中国涨，一旦回到国外的夜间交易时间段，几乎又是清一色的下跌。对于A股市场上的资源股来说，如今游戏的玩法已经越来复杂，参与的各方力量已经越来越多，“击鼓传花”式游戏也终有结束的一天。昨天，铜股、金股、铝股、钢股，无一幸免，甚至于近期“股市—期市”轮动的新贵品种农业股们也大面积受损。
地产股杀跌的导火索——“传房贷政策再度收紧”消息。周一当天，地产板块中有一半个股跌停，甚至连大盘蓝筹股们也没有免疫力，万科一样逼近跌停，此前有上海迪斯尼概念撑腰的上海地产股更是大面积跌停。原因还得从一则传闻说起——当天有媒体刊登《传房贷政策再度收紧，部分银行抢发“末班车”住房贷款》一文称：记者近日获悉，业内盛传今日起监管层将再度收紧房贷政策。此前，虽然银监会反复要求各家银行严格二套房发放程序，执行最低四成首付和1.1 倍的贷款利息，但大部分银行均未执行，仍在按照两成首付和7折利息向客户发放贷款，有不少银行还在发放千分之七的业务返点费。针对这些情况，银监会新的房贷新政不仅将严格规范此类违规操作行为，还将对相关业务负责人实施处罚。据悉，以往贷款环节中的最大漏洞——“以改善型住房为名义申请贷款”将被完全堵死，贷款人需出示经过认证的首套房面积证明和户籍人口表。值得一提的是，四大国有银行也将全部停止业务返点费的发放。
一天之内，3000点、2900点皆告失守，下一个目标是多少？传说有研究机构看到2500点。据媒体在《“向4200点走”到“调整到 2500点”两天：申万完成“自我否定”》一文中的说法：“申万在8月10日发布的A股策略报告发生了180度的大转弯，一位申万的机构客户向记者透露，在其向申万销售部门咨询本轮调整的具体目标点位时，对方给出了2500点的说法。但这一说法尚未得到申万方面的确认”。
“7·29”过后，又迎来了“8·17”，下半年的A股市场，赚钱已经越来越难了。（黄硕）
加速大跌 超跌反弹在即
黑色星期一，股指加速暴跌，上周周跌幅才6.55%，昨天大盘大跌5.78%，创年内最大跌幅。股指击破3000点，重回二时代。个股普跌，两市不到50只个股翻红，跌停的个股比比皆是。
是什么原因导致股指连续暴跌呢？笔者认为有两个原因：
其一、资金的连续离场或者说加速撤离导致股指重心下移。撤离的资金分两类，一类是上半年违规进入市场的信贷资金，在近期连续出台强力政策的威慑下慌忙出逃，不少个股断崖式下跌跟这有明显的关系。预计这部分资金加速撤离后，市场会更加健康，因为这些资金早晚要退出市场；第二类是保险资金主动撤离或者部分基民接近解套后的赎回，导致基金调整仓位，主流资金的持续减仓，导致金融地产资源股持续下跌，这类资金再次流入才会导致出现新的中线机会。
其二、标准的上升通道被打破之后，趋势投资者或投机者落袋为安。远的不说，从2037点开始市场大幅上涨，获利盘非常丰厚。趋势投资者认为，只要上升通道不破，行情依然健康，但如果通道被打破，多翻空是必然的。多根均线连续失守跟大量的获利盘打压有明显的关系，毕竟经历了2008年惨烈下跌的阵痛，保持本金安全是第一位的，这些做空的资金要等到底部探明之后，估计才会重新回到市场，但短期对市场的恐慌有放大的作用。
股指从高点直落600点，套住了不少资金，尽管非常惨烈，但股市还要正常运转下去。从技术上看，笔者认为短期超跌反弹在即。一方面股指已经完成量度跌幅，再度大跌的空间相对有限；另一方面，前期2800点一线是大机构空翻多进场的点位，越接近这个点位，意味着这些主力没赚到钱，支撑的力度必然较强。一些技术指标更是跌到了历史低位，反弹随时可能出现。但考虑到昨天的大跌产生了周跳空缺口，意味着中线行情依然向淡，大的机会还要等待，毕竟这次是周线级别的调整，超过上次2402点的调整级别，时间至少在四周以上。由于短期下跌的弹簧压得太紧，可以少量资金参与超跌反弹，选股的重点以乖离率过大的个股为主，但要注意快进快出。（巫寒）
调整正是买入的良机
7月29日上证指数暴跌172点，不少机构认为当时市场“仍处在冲高阶段”，认为“基本面并未恶化，政策支持力度依然存在”，因此认定“市场中期趋势并未改变”。随后，受到央行货币政策报告中提及“动态微调”等因素影响，8月5日、6日和7日连续三个交易日，上证指数分别下跌了1.24%、 2.10%及2.85%，跌幅不断扩大。上周央行公布的7月份货币信贷数据显示，当月金融机构人民币贷款新增3559亿元，为近8个月以来新低。如果说维持“继续冲高”的前提是“超纪录的流动性可以导致超低的隐含股权成本”，7月份的信贷地量数据势必会动摇机构的信心，令6月份的“空翻多”转变为8月份的 “多翻空”。
这其实并非市场不成熟的表现，越是成熟的市场对于数据的敏感程度可能会越高，彼得·林奇曾举华尔街的机构投资者为例：“每到星期五下午公布最新的M1数据时（过去是在星期四下午，后来由于太多的人拥挤到联邦储备大楼想要赶在星期五股市开盘前知道M1的数据，才不得不改为星期五下午），相当一部分专业投资者像中了催眠术一样沉迷于最新货币供应量数据的新闻，股票价格也随着M1的变动而上下震荡。有多少投资者仅仅因为听到更高的货币供应量增长将会打压股市的传闻而受到愚弄，就抛出了手中持有的好股票呢？”估值和流动性是支撑股市的两大基石，前者取决于实体经济，后者取决于货币政策，中外股市莫不如此，当经济复苏的进程并未结束、货币政策的拐点还未出现之前，A股市场的调整仍属于中场休息性质，并不是次生牛市的终点，投资情绪没必要随着信贷数据的变化而频繁转换，如果7月中旬基于6月份1万亿元的“信贷天量”冲动，现在又基于7月份3559亿元的“信贷地量”恐慌，很有可能选择错了方向。
7月份“信贷地量”并不意味着A股市场流动性的拐点，因为货币政策的拐点远未到来，从通胀的角度分析货币政策的拐点：2008年之前是“输入型通胀”，现在央行仍然提示“输入型通胀”的潜在威胁，全球大宗商品的价格与美联储的货币政策有着莫大的联系，研究美联储货币政策的方向有助于判断“输入型通胀”的趋势。上周美联储维持利率在0—0.25%目标区间不变，并在美联储利率会议后发布的声明中，美联储用经济活动正在企稳（economic Activity is Leveling out）取代了前次例会中的美国经济萎缩正在减缓（economic contraction is slowing）的表达方式，在减缓与企稳之间，美联储第一次以公文的形式肯定了美国经济的复苏。经济复苏的前景不明更加坚定了美联储当前宽松的货币政策，通胀可能将在明年上半年再考虑。如果现在没有“输入型通胀”之忧，同样处于经济复苏拐点确认之际的中国央行也不会贸然紧缩银根，因此今年7月份的信贷规模骤降与2007年四季度行政手段限制信贷规模有着本质上的区别，今年信贷规模可能会超过10万亿元，上半年商业银行信贷集中快速投放之后，好项目的资金需求已经基本得到满足，7—8月份信贷可能由于商业银行的经营习惯出现回落，随着新项目的筛选完毕，9月份之后信贷规模将逐步触底回升，此时单月新增信贷规模仍可能保持在5000亿元高位水准。股市对于信贷数据的反应时有滞后，7月份基于6月份的“信贷天量”投资者应该保持谨慎，现在基于7—8月份可能产生的“信贷地量”，投资者应该逐步择机低吸。
从估值角度判断，当上证指数的估值再度回落至25倍市盈率下方时也值得低吸，去年证监会尚福林主席曾提及“根据中国经济发展阶段，A股合理估值在25—30倍市盈率”，上周尚福林主席又提及“上半年A股表现符合经济基本面”。当实体经济处于高点回落阶段时，25—30倍市盈率由于动态估值的上升成为下跌途中的“中继站”概率较大，而当实体经济处于企稳回升阶段时，25—30倍市盈率由于动态估值的下降成为上升途中的“中继站”概率较大。根据经济复苏的规律，去年金融海啸需要18个月左右时间恢复，由于成熟市场受重创的程度高于新兴市场，因此新兴市场可能提前成熟市场5个月左右时间复苏。上半年国内经济数据呈现企稳回升态势，但外需数据未见底令10月国内经济复苏拐点确立存在分歧，三季度美国经济出现见底的迹象，这令10月份国内经济复苏的概率进一步增大。投资始终应该秉承逆向思维，调整正是买入的良机。（姜韧）
股市大跌为哪般
在消息面和市场信心低迷的“共振”下，昨天大盘萎靡不振，跌幅再创年内之最，数百股跌停的“壮观景象”再次出现，屋漏偏逢连夜雨，昨天消息面的沉重让大盘抬不起头来：
第一是周边股市出现了大幅调整，在日韩股指跌幅双双超过2.7%的影响下，港股也在中午复牌后跳空杀跌，这直接导致本来就已倒挂的三险再次狂跌。
第二是有消息传出7月基金和社保基金分别从深市净流出148.72亿元和6.64亿元，创2009年来最大月度净流出。基金撤出可能不足为奇，社保基金的退出说明市场的风险系数与日俱增。虽然QFII7月份反其道而行之，净流入深市17.91亿元。但外来的和尚能不能了解中国国情呢？说不定就是进来“被套”的。
第三是人民币实际有效汇率连续5个月贬值，这对A股市场的影响是双管齐下的。除了本币贬值所带来的资产吸引力下降之外，美元指数的“翘头”趋势也让大宗商品价格再度遭遇滑铁卢，昨天沪铜全线跌停让有色金属股成为“重灾区”。
第四是铁矿石谈判结果公布，对钢铁股造成打击。中钢协昨日早晨公布了2009年度中国进口铁矿石价格谈判的结果，受此影响，昨天钢铁股大量跌停，这不仅对指数“贡献巨大”，加上钢铁股是前期率先止跌的板块，这个板块再度跳水对信心的打击是不可小视的。
由于杀跌的思维定势已在散户中形成，昨天指数根本没法形成像样的反弹。虽然跌多了就是最大的利多，但正如薛汉波在《股市跌破3000点后丧失了什么》中所说的那样：“恐慌已经形成，短时间内很难消除，今天的大幅度的下挫，说明人们已经不把这次下挫看成是正常的调整，看空股市的力量已占据市场的主流，尽管基本面没有什么变化，尽管宏观经济形势还在逐步好转，这些因素已经阻止不了股市信心的崩塌，股市跌破 3000点丧失的是投资者的信心。”中国股市买涨不买跌早已“根深蒂固”，在信心无法有效维护的情况下，股指企稳都成难题，更别说在利空的包围下正视利多了。但在连续暴跌之后，大盘至少会出现强烈的反抽，这正是短线投机者大显身手之时。（图锐）
2800点附近可轻仓参与反弹
昨天大盘低开低走，上证指数开盘3000点即告失守，权重股纷纷下挫，股指一路下行，尾盘仍未见反弹，资金大量离场，2900点也相继告破，市场杀跌气氛浓厚，多方无力抵抗，股指以最低点报收。权重股轮番杀跌，盘中并未出现像样的反弹，跌势一波接一波，房地产板块跌停个股达60只，有色金属股几乎全线跌停。从技术上看，股指近期的短线杀跌过于凶猛，预计短线仍有继续下探的惯性，但一气呵成寻求半年线支撑的可能性并不大，短线在2800点一线有企稳反弹的可能，但市场人气较为羸弱，参与反弹时应保持轻仓。（万国测评 王荣奎）
大小非7月减持量再创新高
中登公司数据显示，大小非7月单月减持13.63亿股，环比增长近一成，再创去年6月以来的新高。由于当月两市成交创出历史天量，大小非减持比重不升反降，接近历史低位。
中登公司按月披露的大小非解禁、减持情况显示，7月两市仅有83.35亿股大小非解禁，创出年内第二低月解禁水平，其中大非解禁77.26亿股，占比约为93%，为历史最大解禁比重。
当月大小非实际减持13.63亿股，创出近14个月的新高，同时比6月增长9.92%，大、小非减持量分别为7.29亿股、6.34亿股，小非月减持量同时创高。7月大小非日均减持量0.59亿股，达到年内高点，与今年5月的日均减持量持平。
值得注意的是，4月以来，大非减持比重日渐增多，同此前小非减持占绝对主力的情形形成对比。近四个月大非减持量占实际减持量的比重分别为40.45%、46.02%、52.58%、53.48%。
截至7月底，两市累计产生大小非4754.45亿股，未解禁存量大小非仍有2404.69亿股；实际解禁的大小非已有2338.12亿股，占比49.18%；其中实际减持的累计为360.56亿股，占比15.42%。
本月，两市大小非解禁额度环比大幅缩减，有统计数据显示，本月限售股合计解禁额度环比减少接近七成，涉及29家上市公司；大小非解禁额度比7月减少两成，共涉及74家上市公司。分析人士认为，8月市场遭遇快速大幅下挫，这可能会加大部分大小非趁相对高位离场的动力，但历史数据表明，大小非实际减持情况往往同市场走势呈现正向变化，连续两个月创出新高后，在减持压力环比显著减轻的8月，两市大小非减持量出现显著回落将可能是大概率事件。（上海证券报）
探究暴跌 谢国忠：经济基本面对股市构不成支撑
上证指数从6月19日的2870多点涨到8月4日的3478点，历时46天;从3478点跌至8月17日的2870点，只用了9个交易日。
是股市出了问题，还是经济基本面难以支撑？
经济基本面难以支撑？
玫瑰石顾问公司董事谢国忠表示，中国虽然上半年的一些经济数据表现还不错，但零售的数据依然是负的，经济只是趋稳，还没有表现出增长。他估计这种状况在两三年之内都很难有大的转变。
“中国的绝大部分企业，现金流都是负的。7月份的新增贷款急速下降，使得很多企业只好去找高利贷贷款（最近，高利贷的利息又起来了就很说明问题）。而高利贷的利息是决定资本的成本，绝对会引起资本市场资金的重新分配，一些企业从股市抽走资金，去放高利贷。”谢国忠说。
一位资深经济学家称，股市进行调整太正常了，只是调整的速度有点猛，因为大家对市场的信心不足。
前花旗银行亚太区首席经济学家、现北京大学教授黄益平也赞同这样的观点，现在调整是过去股市价格上升得太快了的反映。虽然股市反弹了，但中国经济的一些困难还没有过去。股市上涨那么快，与中国经济的实际情况有所脱节，虽然股市是个领先指标，但一些状况的改善，比如说通缩压力、就业困难、居民收入增加的改善，包括企业盈利的改善，都应该有一个过程。
一位不愿具名的央行经济学家表示，现在的调整，是技术性的回调。但他也表示，这次股市的大起大落，也与资本市场中私募基金、国际游资等兴风作浪有关系。
渣打银行经济学家王志浩认为，从宏观经济情况来看，目前中国经济的状况还不是特别明朗。7月份的经济数据虽然是一个月的数据，不能代表新的经济趋势，但表现出一些经济发展放慢的迹象，还是会给市场带来一定的影响。
但华安宏观分析师杨明却不这么看。他表示，股市行情已经进入下半场，政策逐步转向导致震荡加剧，但预期利润快速回升的势头会占据主导，市场仍将在震荡中保持向上的趋势。
他认为经济宏观面仍然很强，经济趋势仍然不变;企业利润仍然在强劲回升趋势中，但可能在中报中还不能充分体现这种态势。
他表示，总体而言，宏观面、基本面、政策面，都不支持股市持续下跌。“目前处于一个正常调整中，或许需要一两个月。”
“流动性”微调导致股市“贫血”
今年7月份，国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁提出“1.16万亿元信贷资金流入股市”，引发了对信贷资金入市的强烈关注。
尽管中央银行近段时间一直持续表态:继续实施适度宽松的货币政策，巩固经济企稳回升势头。但是市场还是从8月5日央行发布的《中国货币政策执行报告（2009年第二季度）》中，嗅出是“流动性”收紧的信号。
谢国忠认为:“现在中国股市完全是流动性的市场，而经济基本上对股市构不成支撑。”
王志浩则表示，6月份到7月份，新增信贷贷款大量萎缩，虽然对实体经济不构成影响，不是紧缩的状态，但给市场的信心带来影响，“因为资本市场需要一个清楚的趋势”。
上述资深经济学家认为，此番股市行情与人民银行最近的货币政策趋势微调有关系。不管实际上有没有调整，但对资本市场有很大的关系。“除非政策发生变化，否则资本市场很难发生逆转。”他认为是市场对经济不确定性的担心，也导致市场参与者失去信心。（21世纪经济报道）
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来源：星岛环球网 时间：2009-08-18
目前两市总市值已降至19.92万亿，就昨日一天市值就蒸发了1.2万亿。那为何大盘如此跌跌不休？谁是大盘的最大空头呢？大盘要跌到什么程度才会反弹呢？在如此疲弱的困境之下，投资者该如何自救呢……急救方案
2009-08-18 来源：星岛环球网
编者按：周一大盘呈现加速下跌态势，开盘即失守3000点和60日均线，在各板块全线做空的拖累下，上证综指全日重挫5.79%。
目前两市总市值已降至19.92万亿，就昨日一天市值就蒸发了1.2万亿。那为何大盘如此跌跌不休？谁是大盘的最大空头呢？大盘要跌到什么程度才会反弹呢？在如此疲弱的困境之下，投资者该如何自救呢……急救方案
*缘何暴跌（Why）？
A股屡现暴涨暴跌 透视三大深层原因 失守2900点的两根导火索
探究暴跌 谢国忠：经济基本面对股市构不成支撑 股市大跌为哪般
*谁在撤退（Who）？
强势股补跌 机构争抢出逃 中金VS申万:多空大对垒
基金开始被动减仓 多空激辩经济复苏 大小非7月减持量再创新高
*何时反弹（Wen）？
大盘10天跌逾17% 券商认为已步入估值合理区域
急跌酝酿反弹 今天大盘低开企稳 加速大跌 超跌反弹在即
七成券商资管认为2600至2800点有望止跌
机构议论如何面对A股重回“2”时代
*如何自救（How）？
趋势逆转 规避风险为上策 调整正是买入的良机
有利因素不断增加 对后市不必过于悲观 2800点附近可轻仓参与反弹
大盘10天跌逾17% 券商认为已步入估值合理区域
周一大盘呈现加速下跌态势，开盘即失守3000点和60日均线，在各板块全线做空的拖累下，上证综指全日重挫5.79%，收于2870.63 点。针对后市，多数分析师认为做空力量尚未释放完毕，短期还可能惯性下探，但经过近日调整，A股已步入估值合理区域，中线投资者可以择机介入。
空方力量还未释放彻底
截至昨日收盘，上证综指在短短10个交易日内跌幅已经超过17%，然而经过这样大幅度的调整，多数分析师仍然认为短期内市场的做空力量还没有释放完毕。中信建投策略分析师安尉认为，昨日地产股的补跌放出做空信号，尤其万科A、保利地产等龙头品种的大跌对市场人气打击严重，短期内大盘还会惯性下探。
“从技术上看，沪综指在2635-2668点有一个跳空缺口，回补可能性较大。”上海证券策略分析师蔡钧毅指出，2600点可能是中期调整的目标位。更为看空的观点来自东海证券策略分析师鲍庆，他认为，A股的合理估值区间在2400-2500点。
中金公司认为，短期市场存在由于基金高仓位导致的波动风险这一担忧正在成为现实，2400到3300点核心波动区域的中位线2850具有提供本轮调整“着陆点”的可能，但调整的时间还远未充分。长江证券策略分析师钟华认为，目前还看不到市场的企稳迹象。
中线投资者或可入场
指数跌破3000点，投资者是否可以入场抄底了呢？多数分析师认为，对于散户来说，目前尚不是买入时机。“君子不立危墙之下。”蔡钧毅指出，目前市场企稳迹象尚未出现，投资者应该谨慎操作。
然而，也有很多分析师认为，目前A股市场已经进入了估值合理区域，中线投资者可以提前布局。国泰君安策略分析师翟鹏认为，尽管此前公布的数据低于预期，但宏观经济并没有出现实质性的问题，特别是出口行业复苏迹象明显。他认为近日的下跌存在非理性因素，A股在2800-3000点内估值合理，一旦大盘跌破2800点，投资者可以买入股票。
中信建投策略分析师安尉也认为，尽管短期大盘还可能惯性下探，但在不少品种跌幅达到30%的情况下，市场整体估值已经趋于合理，中线投资者可以择机入场。本轮下跌中零售、医药等防御性板块跌幅也很大，并未体现出防御性。所以在后期配置时不妨选择一些业绩弹性较大的品种，如有色、钢铁、化工等板块。而银河证券策略分析师张琢认为，如果指数下破2700点，投资者可以关注科技网络、医药、军工板块中的机会。（上海证券报）
强势股补跌 机构争抢出逃
龙虎榜显示，机构周一依然买少卖多，争相卖出前期强势股。在资金的多杀多中，A股市场周一出现此次调整以来规模最大的跌停潮，地产、医药等前期抗跌品种纷纷补跌。
上周机构曾经尝试抄底地产股，无奈大盘颓势不改，曾一度逆势上涨的地产股也逃不了再次被机构抛售的命运，周一地产板块整体下跌8.43%，位居跌幅榜第三名。不少地产股高开低走，最终接近60只个股跌停。以荣盛发展为例，早盘涨幅一度高达4.86%，不过午后股价一泻千里，大幅跳水，最终以跌停价报收，日振幅达到15%。沪深交易所公开信息显示，荣盛发展卖出席位前5位中，前3位均为机构专用席位，合计卖出金额达3156万元，而且全部为净卖出。机构的集体出逃，让早盘的买家损失惨重，16.65元的收盘价较当日最高价19.44元的最大跌幅达到14%，就算将均价18.32元当作买入价来算，仅昨日一天也被套9%。龙虎榜显示，荣盛发展的买入前5名席位无一家机构席位，全部是市场游资。其中银河证券宁波翠柏路营业部买入金额最多，为436 万元，中金公司北京建国门外大街营业部和 深圳福华一路营业部也双双介入，各买入391万元和390万元。
在大盘开始调整第一周还极为抗跌的医药股，近期也开始补跌。周一医药板块整体下挫5%以上，近20 只个股跌停。龙虎榜显示，一致药业被机构集体沽售，卖出前5名席位中，清一色全部是机构专用席位，合计卖出金额达4235万元，达到全天总成交额的一半规模。买入前5名席位中，虽然也有3个机构专用席位，合计买入3340万元。在机构多空双方的搏杀中，显然空头实力更占上方，一致药业也因此由早盘 4.39%的涨幅被一度打至跌停，收盘小幅回升以4.24%的跌幅报收。
中金VS申万：多空大对垒
8月以来A股市场连续调整，沪综指已跌至2900点下方。针对后市将如何演绎的问题，券商研究机构之间的分歧有所加大：以申银万国为代表的多家券商“多翻空”，而中金公司等则保持了较为乐观的态度。
申万等“多翻空”
从“A股仍处在冲高阶段”到“冲高阶段暂告段落”，申银万国在“7·29”以来的大跌中，对市场的判断从“多”到“空”，引起了市场的高度关注。事实上，伴随调整行情的快速升级，“多翻空”的券商研究机构还包括国泰君安、国信证券、东北证券、德邦证券等。
7月29日大跌当天，申银万国发布简评称，A股仍处在冲高阶段，理由是基本面的预期不断改善、流动性宽松尚未发生实质性变化，盈利预测的上调趋势仍在继续，流动性环境也仍较宽松。待三季度后期在政策转向预期下，A股市场将回落整理。事后看来，这波调整的速度之快，超过了包括申银万国在内很多券商的预期。昨日的大跌，沪综指更是已跌至多数券商此前认为的重要支撑中枢位置。
申银万国指出，随着股指的攀升，所隐含的市场预期快速提升，可能超越了实体经济所能提供的支撑；适度宽松政策的维持是针对实体经济而言的，结构性的变化将在不改变货币政策主基调的情况下，对股市资金面构成压力。长江证券也提及，中国经济已达到弱势均衡，环比增长最快的阶段已经过去；流动性下半年超预期回收难以避免，国内热钱还可能有大幅回流的风险。
中金公司等继续乐观
中金公司、招商证券、国金证券等部分主流券商研究机构仍保持了较乐观的态度。这些券商更看重A股快速下跌后的修复、期待政策暖风、实体经济将延续经济复苏趋势等要素。
中金公司在最新的周策略报告中指出，市场继续下跌的幅度有限，有望结束单边下跌的态势而逐步企稳。招商证券指出，虽然流动性最充裕阶段面临尾声，但中期内不必过于悲观，此次调整是经济复苏过程中的正常回调，而不是经济趋势发生改变的调整。国金证券也表示对中期行情仍谨慎乐观。
政策微调后的再变化，是这些机构相对乐观的原因之一。自7月底行情调整以来，中金公司始终强调市场中期趋势并未改变，在看到7月工业生产弱势后，认为这进一步加深了政府短期内不改变政策的决心。随后市场的下跌放大了7月数据带来的扰动，前期相对严厉的“政策退出”之声可能暂时弱化，政策转向和退出的时间点会相对拖后。近期管理层又新批基金等信息，表明管理层对于市场的态度在市场大跌之后又发生了细微的改变，从“严厉”到“缓和”。
估值风险的释放，也是中期看多的一大理由。国金证券指出，A股快速的调整正迅速修复估值压力。中金公司也认为，随着市场回调，估值在逐步回调到相对合理的区间，按照A/H股总体溢价水平来看，已低于历史平均水平。（上海证券报）
趋势逆转 规避风险为上策
股指自8月4日见顶回落，10个交易日中仅有两天出现小幅反弹，特别是本周一，股指甚至出现向下跳空后的加速下跌，以8月4日这一天作为分界线，股市表现有如天壤之别，突如其来的下跌让众多投资者手足无措。
经济复苏的基础尚不牢固
尽管2009年经济复苏的迹象较为明显，作为经济先行指标的中国制造业采购经理指数（PMI）已连续五个月维持在50%以上，上半年GDP增长高达7.1%，但作为拉动中国经济的三驾马车，投资、内需和出口所占比重分别为6.2%、3.8%和-2.9%，GDP的增长几乎完全依靠投资拉动，巨额投资的背后则是新增产能对原先早已过剩的产能雪上加霜，7月外商直接投资（FDI）为53.6亿美元，同比下降35.7%，1至7月FDI为483亿美元，同比下降20.3%，FDI已经连续10个月负增长，创下自2008年10月份以来最大跌幅，在内需和出口未出现明显回升之前，经济复苏的基础显然并不牢固。
股价对上市公司业绩形成透支
在本轮翻番行情中，绝大多数个股的股价实现翻番，据统计，截至8月17日，已披露半年报的621家上市公司，上半年累计实现净利润685.18 亿元，同比下降了13.62%，其中129家公司发生了公允价值变动损益，共因公允价值变动获利99.57亿元。从投资收益的角度看，共有433家公司发生投资收益，共实现投资收益249.29亿元，这621家上市公司中，全部投资收益与公允价值变动损益之和占利润总额的11.89%，占净利润的 14.53%。随着股指的下跌，这部分投资收益及公允价值也将随之回落，按照公布业绩的先后次序，往往是业绩较好的提前公布，业绩不佳的公司则会安排得尽量靠后，上市公司2009年的中期业绩实际上会比已公布的621家的平均数据更差一些，在上市公司业绩并未明显回升之前，本轮行情对上市公司的业绩已形成了严重的透支。
股指高点的多空比例此消彼长
随着股指的上扬，市场上多空分歧日益严重，特别是股指在3000点上方，看空的投资者的比例迅速增加，年初表现出色的私募基金大规模退场，据媒体报道，深交所最新统计数据显示，7月基金和社保基金分别从深市净流出148.72亿元和6.64亿元，创2009年来最大月度流出，8月份保险公司也对基金进行了一定规模的赎回，据统计，7月份有12家保资减持所持其他上市公司股权，数据显示，4至7月，上市公司共抛售股票变现总计约81.99亿元，在股市上涨中惜售的“大小非”在股指转势后将有更强的兑现欲望，机构资金的大规模撤离也是股指快速下跌而无像样反弹的重要原因。
回顾本轮行情的发展脉络，可将本轮股指的上涨分为三个阶段，1664点—2000点可视为对2008年股指大跌的修复性反弹，2000点— 2700点是对中国经济的复苏预期，而从2700点以后，股指沦为通胀预期和流动性充裕的投机行情，在股指上涨的第三阶段，居民的储蓄搬家，将银行存款转化为高风险资产（股票、基金）以及热钱的涌入成为股指上涨的重要推手，新基金扎堆发行后的建仓导致股指大幅飙升，特别是指数型基金的快速建仓直接推高了指标股的股价，2700点后的股指几乎呈现单边上涨的走势。基金建仓使股指在上涨中几乎没有出现过连续两天的调整，大多数调整都在盘中完成，尾市的回升和调整一日游使投资者完全丧失了警惕性，储蓄搬家和股指的单边上扬与2007年5000点—6000点的情景如出一辙，而在此乐观氛围中，股指重现了类似于 2007年的高位见顶历史。
从上证指数的走势看，9个交易日股指跌幅已达16%，周一的收盘指数击穿了中期重要支撑位60日均线，特别是周一股指跳空低开，成交量放大，急跌之后，股指也在酝酿一轮反弹行情，但考虑到股指的头部基本形成，有色金属、黄金类个股尚处于起跌阶段，股指即将出现的反弹也宜视为破位后的反抽。在跌势基本明朗之际，前期未及出局的投资者可考虑在反弹中择机出局，保住半年来的反弹成果，避免重演2008年暴跌后深度套牢的一幕。（广发证券 万兵）
有利因素不断增加 对后市不必过于悲观
受原油价格下滑及获利了结的打压，大宗商品价格大幅下挫，A股市场在钢铁、有色金属股大幅做空的带动下迎来了“黑色星期一”。由于预期中的反弹迟迟没有出现，市场人气受到了沉重的打击，在连续下破3000点和2900点大关后，上证指数创下了今年最大的跌幅。
连续两周的急跌源于技术修整和对政策释放“微调”信号的担忧，这两个因素在一定程度上的共振使本轮调整的速度和幅度远远超出市场的预期。经过连续的下跌，从技术面看，昨天上证指数已跌破了多方的重要防线60日均线，A股市场已进入调整周期。但随着股指的不断下移，空方手中的砝码逐渐减少——如估值过高、政策微调的方向等因素，而有利于多方的因素在不断增加。
回调后估值逐步合理
随着市场的回调，估值逐步回到相对合理的区域，溢价已明显低于历史均值。上证指数在短短10个交易日中从3478点一路下探至昨天的2870 点，跌幅达17.5%。市场在短期内跌幅巨大，作为一轮中级调整行情，其下跌的幅度已基本达到。从目前市场估值看，2800点的动态市盈率在25倍以下，已回落到正常水平，表明目前市场的投资风险已大大降低，2800点已具有一定的投资价值。目前市场已回归基本面，2800点具有宏观经济面的支持，7月份的宏观经济数据表明经济上行的趋势不变，消费增长、出口环比上升和房地产投资超出预期，显示经济复苏才刚刚开始。7月份宏观经济数据中，投资和工业生产低于预期，表明通缩仍在继续，因此，投资者可以更加坚定地认为，宽松的政策环境不会发生变化。我国股市政策市的痕迹相当明显，政策宽松与否将直接决定市场的运行趋势和高度。
从流动性看，虽然IPO扩容增速、大小非解禁明显加快，但是新基金的发行和居民的储蓄出现下降说明A股市场的流动性仍相对充裕。现在市场中最关键的是投资者的信心和对政策的解读方式发生了改变，资金预期的改变导致投资者出现了恐慌心理，这种恐慌心理短期内可能难以消失，由此看来，本轮调整从时间来看还不够充分。
快速下跌与基本面走势相背离
我们认为，本轮A股市场的快速下跌是与政策、国际环境和经济走势相背离的，对比发端于2007年11月的熊市行情有着明显的区别。首先是经济环境的不同，当时的经济数据是从高峰值急转直下，而目前是各项经济指标逐步见底企稳；其次是政策环境的不同，当时为了抑制通胀，货币政策是收紧的，10次上调法定存款准备金率，6次加息，频繁地公开市场操作，加强窗口指导，调整信贷政策，而当前毫无疑问仍然面临通缩的问题，货币和财政政策都是相当宽松的；再次，估值泡沫也不同，2007年市场的平均市盈率已经达到60倍至70倍，而目前整个A股市场的平均市盈率只有25倍左右。因此当前的市场和2007年 11月的股市绝不可同日而语，无论从政策环境和基本面看，都不支持A股市场继续大跌。
笔者认为，大盘此次快速调整或已基本到位，后市再度向下大跌的空间已不大，但从调整的时间看还不够充分。从短期看，经过持续的缩量下跌，市场信心有待修复，投资者对后市不必过于悲观，A股市场的投资价值正在随着股指的连续下挫再度显现。（西部证券 张炜玲）
失守2900点的两根导火索
昨天开盘瞬间3000点便已失守，2900点也是未遇到任何抵抗便告失守，收盘时大盘下跌了176点，跌幅为5.79%，创年内最大跌幅。更令人望而生畏的是，收盘时近300只个股跌停，这甚至还不包括ST股在内。放眼望去，几乎各行各业皆有个股跌停，其中最惨的当然要数资源股，采掘指数当天几乎跌停，下跌了9.25%，中国石油、中国石化下跌了6%左右，而它俩还算是坚挺的，因为煤炭股与有色金融板块中，几乎三分之二的个股跌停。受灾面积如此之广实属罕见。
资源股杀跌的导火索——期货价格把股价拖下水。北京时间8月15日凌晨，纽约市场的主力原油期货合约大幅下跌4%以上，收盘价跌破68美元/ 桶，这一场暴跌点燃了大宗商品恐慌的导火索。“期市—股市”的联动性太强，过去的一荣俱荣的走势也意味着如今的一损俱损的走势。8月17日，上海期铜早盘大幅部分合约跌停，这也为当天A股市场上铜股们的大面积跌停埋下了伏笔。许多券商系期货公司中有大量来自证券业的资金，它们通过炒作期货价格来拉动股价。这种推测并非毫无根据，比如，发力凶猛的螺纹钢期货中，一些券商系期货公司如广发期货、国泰君安、海通期货、东证期货等席位十分靠前。甚至于在期货市场里，内盘与外盘在进行博弈，近期国内外商品市场经常出现内外盘相互压制的局面，综合看，中国市场相对强势，大豆、铜铝市场经常出现这样的走势，在中国的交易时间里，外盘跟着中国涨，一旦回到国外的夜间交易时间段，几乎又是清一色的下跌。对于A股市场上的资源股来说，如今游戏的玩法已经越来复杂，参与的各方力量已经越来越多，“击鼓传花”式游戏也终有结束的一天。昨天，铜股、金股、铝股、钢股，无一幸免，甚至于近期“股市—期市”轮动的新贵品种农业股们也大面积受损。
地产股杀跌的导火索——“传房贷政策再度收紧”消息。周一当天，地产板块中有一半个股跌停，甚至连大盘蓝筹股们也没有免疫力，万科一样逼近跌停，此前有上海迪斯尼概念撑腰的上海地产股更是大面积跌停。原因还得从一则传闻说起——当天有媒体刊登《传房贷政策再度收紧，部分银行抢发“末班车”住房贷款》一文称：记者近日获悉，业内盛传今日起监管层将再度收紧房贷政策。此前，虽然银监会反复要求各家银行严格二套房发放程序，执行最低四成首付和1.1 倍的贷款利息，但大部分银行均未执行，仍在按照两成首付和7折利息向客户发放贷款，有不少银行还在发放千分之七的业务返点费。针对这些情况，银监会新的房贷新政不仅将严格规范此类违规操作行为，还将对相关业务负责人实施处罚。据悉，以往贷款环节中的最大漏洞——“以改善型住房为名义申请贷款”将被完全堵死，贷款人需出示经过认证的首套房面积证明和户籍人口表。值得一提的是，四大国有银行也将全部停止业务返点费的发放。
一天之内，3000点、2900点皆告失守，下一个目标是多少？传说有研究机构看到2500点。据媒体在《“向4200点走”到“调整到 2500点”两天：申万完成“自我否定”》一文中的说法：“申万在8月10日发布的A股策略报告发生了180度的大转弯，一位申万的机构客户向记者透露，在其向申万销售部门咨询本轮调整的具体目标点位时，对方给出了2500点的说法。但这一说法尚未得到申万方面的确认”。
“7·29”过后，又迎来了“8·17”，下半年的A股市场，赚钱已经越来越难了。（黄硕）
加速大跌 超跌反弹在即
黑色星期一，股指加速暴跌，上周周跌幅才6.55%，昨天大盘大跌5.78%，创年内最大跌幅。股指击破3000点，重回二时代。个股普跌，两市不到50只个股翻红，跌停的个股比比皆是。
是什么原因导致股指连续暴跌呢？笔者认为有两个原因：
其一、资金的连续离场或者说加速撤离导致股指重心下移。撤离的资金分两类，一类是上半年违规进入市场的信贷资金，在近期连续出台强力政策的威慑下慌忙出逃，不少个股断崖式下跌跟这有明显的关系。预计这部分资金加速撤离后，市场会更加健康，因为这些资金早晚要退出市场；第二类是保险资金主动撤离或者部分基民接近解套后的赎回，导致基金调整仓位，主流资金的持续减仓，导致金融地产资源股持续下跌，这类资金再次流入才会导致出现新的中线机会。
其二、标准的上升通道被打破之后，趋势投资者或投机者落袋为安。远的不说，从2037点开始市场大幅上涨，获利盘非常丰厚。趋势投资者认为，只要上升通道不破，行情依然健康，但如果通道被打破，多翻空是必然的。多根均线连续失守跟大量的获利盘打压有明显的关系，毕竟经历了2008年惨烈下跌的阵痛，保持本金安全是第一位的，这些做空的资金要等到底部探明之后，估计才会重新回到市场，但短期对市场的恐慌有放大的作用。
股指从高点直落600点，套住了不少资金，尽管非常惨烈，但股市还要正常运转下去。从技术上看，笔者认为短期超跌反弹在即。一方面股指已经完成量度跌幅，再度大跌的空间相对有限；另一方面，前期2800点一线是大机构空翻多进场的点位，越接近这个点位，意味着这些主力没赚到钱，支撑的力度必然较强。一些技术指标更是跌到了历史低位，反弹随时可能出现。但考虑到昨天的大跌产生了周跳空缺口，意味着中线行情依然向淡，大的机会还要等待，毕竟这次是周线级别的调整，超过上次2402点的调整级别，时间至少在四周以上。由于短期下跌的弹簧压得太紧，可以少量资金参与超跌反弹，选股的重点以乖离率过大的个股为主，但要注意快进快出。（巫寒）
调整正是买入的良机
7月29日上证指数暴跌172点，不少机构认为当时市场“仍处在冲高阶段”，认为“基本面并未恶化，政策支持力度依然存在”，因此认定“市场中期趋势并未改变”。随后，受到央行货币政策报告中提及“动态微调”等因素影响，8月5日、6日和7日连续三个交易日，上证指数分别下跌了1.24%、 2.10%及2.85%，跌幅不断扩大。上周央行公布的7月份货币信贷数据显示，当月金融机构人民币贷款新增3559亿元，为近8个月以来新低。如果说维持“继续冲高”的前提是“超纪录的流动性可以导致超低的隐含股权成本”，7月份的信贷地量数据势必会动摇机构的信心，令6月份的“空翻多”转变为8月份的 “多翻空”。
这其实并非市场不成熟的表现，越是成熟的市场对于数据的敏感程度可能会越高，彼得·林奇曾举华尔街的机构投资者为例：“每到星期五下午公布最新的M1数据时（过去是在星期四下午，后来由于太多的人拥挤到联邦储备大楼想要赶在星期五股市开盘前知道M1的数据，才不得不改为星期五下午），相当一部分专业投资者像中了催眠术一样沉迷于最新货币供应量数据的新闻，股票价格也随着M1的变动而上下震荡。有多少投资者仅仅因为听到更高的货币供应量增长将会打压股市的传闻而受到愚弄，就抛出了手中持有的好股票呢？”估值和流动性是支撑股市的两大基石，前者取决于实体经济，后者取决于货币政策，中外股市莫不如此，当经济复苏的进程并未结束、货币政策的拐点还未出现之前，A股市场的调整仍属于中场休息性质，并不是次生牛市的终点，投资情绪没必要随着信贷数据的变化而频繁转换，如果7月中旬基于6月份1万亿元的“信贷天量”冲动，现在又基于7月份3559亿元的“信贷地量”恐慌，很有可能选择错了方向。
7月份“信贷地量”并不意味着A股市场流动性的拐点，因为货币政策的拐点远未到来，从通胀的角度分析货币政策的拐点：2008年之前是“输入型通胀”，现在央行仍然提示“输入型通胀”的潜在威胁，全球大宗商品的价格与美联储的货币政策有着莫大的联系，研究美联储货币政策的方向有助于判断“输入型通胀”的趋势。上周美联储维持利率在0—0.25%目标区间不变，并在美联储利率会议后发布的声明中，美联储用经济活动正在企稳（economic Activity is Leveling out）取代了前次例会中的美国经济萎缩正在减缓（economic contraction is slowing）的表达方式，在减缓与企稳之间，美联储第一次以公文的形式肯定了美国经济的复苏。经济复苏的前景不明更加坚定了美联储当前宽松的货币政策，通胀可能将在明年上半年再考虑。如果现在没有“输入型通胀”之忧，同样处于经济复苏拐点确认之际的中国央行也不会贸然紧缩银根，因此今年7月份的信贷规模骤降与2007年四季度行政手段限制信贷规模有着本质上的区别，今年信贷规模可能会超过10万亿元，上半年商业银行信贷集中快速投放之后，好项目的资金需求已经基本得到满足，7—8月份信贷可能由于商业银行的经营习惯出现回落，随着新项目的筛选完毕，9月份之后信贷规模将逐步触底回升，此时单月新增信贷规模仍可能保持在5000亿元高位水准。股市对于信贷数据的反应时有滞后，7月份基于6月份的“信贷天量”投资者应该保持谨慎，现在基于7—8月份可能产生的“信贷地量”，投资者应该逐步择机低吸。
从估值角度判断，当上证指数的估值再度回落至25倍市盈率下方时也值得低吸，去年证监会尚福林主席曾提及“根据中国经济发展阶段，A股合理估值在25—30倍市盈率”，上周尚福林主席又提及“上半年A股表现符合经济基本面”。当实体经济处于高点回落阶段时，25—30倍市盈率由于动态估值的上升成为下跌途中的“中继站”概率较大，而当实体经济处于企稳回升阶段时，25—30倍市盈率由于动态估值的下降成为上升途中的“中继站”概率较大。根据经济复苏的规律，去年金融海啸需要18个月左右时间恢复，由于成熟市场受重创的程度高于新兴市场，因此新兴市场可能提前成熟市场5个月左右时间复苏。上半年国内经济数据呈现企稳回升态势，但外需数据未见底令10月国内经济复苏拐点确立存在分歧，三季度美国经济出现见底的迹象，这令10月份国内经济复苏的概率进一步增大。投资始终应该秉承逆向思维，调整正是买入的良机。（姜韧）
股市大跌为哪般
在消息面和市场信心低迷的“共振”下，昨天大盘萎靡不振，跌幅再创年内之最，数百股跌停的“壮观景象”再次出现，屋漏偏逢连夜雨，昨天消息面的沉重让大盘抬不起头来：
第一是周边股市出现了大幅调整，在日韩股指跌幅双双超过2.7%的影响下，港股也在中午复牌后跳空杀跌，这直接导致本来就已倒挂的三险再次狂跌。
第二是有消息传出7月基金和社保基金分别从深市净流出148.72亿元和6.64亿元，创2009年来最大月度净流出。基金撤出可能不足为奇，社保基金的退出说明市场的风险系数与日俱增。虽然QFII7月份反其道而行之，净流入深市17.91亿元。但外来的和尚能不能了解中国国情呢？说不定就是进来“被套”的。
第三是人民币实际有效汇率连续5个月贬值，这对A股市场的影响是双管齐下的。除了本币贬值所带来的资产吸引力下降之外，美元指数的“翘头”趋势也让大宗商品价格再度遭遇滑铁卢，昨天沪铜全线跌停让有色金属股成为“重灾区”。
第四是铁矿石谈判结果公布，对钢铁股造成打击。中钢协昨日早晨公布了2009年度中国进口铁矿石价格谈判的结果，受此影响，昨天钢铁股大量跌停，这不仅对指数“贡献巨大”，加上钢铁股是前期率先止跌的板块，这个板块再度跳水对信心的打击是不可小视的。
由于杀跌的思维定势已在散户中形成，昨天指数根本没法形成像样的反弹。虽然跌多了就是最大的利多，但正如薛汉波在《股市跌破3000点后丧失了什么》中所说的那样：“恐慌已经形成，短时间内很难消除，今天的大幅度的下挫，说明人们已经不把这次下挫看成是正常的调整，看空股市的力量已占据市场的主流，尽管基本面没有什么变化，尽管宏观经济形势还在逐步好转，这些因素已经阻止不了股市信心的崩塌，股市跌破 3000点丧失的是投资者的信心。”中国股市买涨不买跌早已“根深蒂固”，在信心无法有效维护的情况下，股指企稳都成难题，更别说在利空的包围下正视利多了。但在连续暴跌之后，大盘至少会出现强烈的反抽，这正是短线投机者大显身手之时。（图锐）
2800点附近可轻仓参与反弹
昨天大盘低开低走，上证指数开盘3000点即告失守，权重股纷纷下挫，股指一路下行，尾盘仍未见反弹，资金大量离场，2900点也相继告破，市场杀跌气氛浓厚，多方无力抵抗，股指以最低点报收。权重股轮番杀跌，盘中并未出现像样的反弹，跌势一波接一波，房地产板块跌停个股达60只，有色金属股几乎全线跌停。从技术上看，股指近期的短线杀跌过于凶猛，预计短线仍有继续下探的惯性，但一气呵成寻求半年线支撑的可能性并不大，短线在2800点一线有企稳反弹的可能，但市场人气较为羸弱，参与反弹时应保持轻仓。（万国测评 王荣奎）
大小非7月减持量再创新高
中登公司数据显示，大小非7月单月减持13.63亿股，环比增长近一成，再创去年6月以来的新高。由于当月两市成交创出历史天量，大小非减持比重不升反降，接近历史低位。
中登公司按月披露的大小非解禁、减持情况显示，7月两市仅有83.35亿股大小非解禁，创出年内第二低月解禁水平，其中大非解禁77.26亿股，占比约为93%，为历史最大解禁比重。
当月大小非实际减持13.63亿股，创出近14个月的新高，同时比6月增长9.92%，大、小非减持量分别为7.29亿股、6.34亿股，小非月减持量同时创高。7月大小非日均减持量0.59亿股，达到年内高点，与今年5月的日均减持量持平。
值得注意的是，4月以来，大非减持比重日渐增多，同此前小非减持占绝对主力的情形形成对比。近四个月大非减持量占实际减持量的比重分别为40.45%、46.02%、52.58%、53.48%。
截至7月底，两市累计产生大小非4754.45亿股，未解禁存量大小非仍有2404.69亿股；实际解禁的大小非已有2338.12亿股，占比49.18%；其中实际减持的累计为360.56亿股，占比15.42%。
本月，两市大小非解禁额度环比大幅缩减，有统计数据显示，本月限售股合计解禁额度环比减少接近七成，涉及29家上市公司；大小非解禁额度比7月减少两成，共涉及74家上市公司。分析人士认为，8月市场遭遇快速大幅下挫，这可能会加大部分大小非趁相对高位离场的动力，但历史数据表明，大小非实际减持情况往往同市场走势呈现正向变化，连续两个月创出新高后，在减持压力环比显著减轻的8月，两市大小非减持量出现显著回落将可能是大概率事件。（上海证券报）
探究暴跌 谢国忠：经济基本面对股市构不成支撑
上证指数从6月19日的2870多点涨到8月4日的3478点，历时46天;从3478点跌至8月17日的2870点，只用了9个交易日。
是股市出了问题，还是经济基本面难以支撑？
经济基本面难以支撑？
玫瑰石顾问公司董事谢国忠表示，中国虽然上半年的一些经济数据表现还不错，但零售的数据依然是负的，经济只是趋稳，还没有表现出增长。他估计这种状况在两三年之内都很难有大的转变。
“中国的绝大部分企业，现金流都是负的。7月份的新增贷款急速下降，使得很多企业只好去找高利贷贷款（最近，高利贷的利息又起来了就很说明问题）。而高利贷的利息是决定资本的成本，绝对会引起资本市场资金的重新分配，一些企业从股市抽走资金，去放高利贷。”谢国忠说。
一位资深经济学家称，股市进行调整太正常了，只是调整的速度有点猛，因为大家对市场的信心不足。
前花旗银行亚太区首席经济学家、现北京大学教授黄益平也赞同这样的观点，现在调整是过去股市价格上升得太快了的反映。虽然股市反弹了，但中国经济的一些困难还没有过去。股市上涨那么快，与中国经济的实际情况有所脱节，虽然股市是个领先指标，但一些状况的改善，比如说通缩压力、就业困难、居民收入增加的改善，包括企业盈利的改善，都应该有一个过程。
一位不愿具名的央行经济学家表示，现在的调整，是技术性的回调。但他也表示，这次股市的大起大落，也与资本市场中私募基金、国际游资等兴风作浪有关系。
渣打银行经济学家王志浩认为，从宏观经济情况来看，目前中国经济的状况还不是特别明朗。7月份的经济数据虽然是一个月的数据，不能代表新的经济趋势，但表现出一些经济发展放慢的迹象，还是会给市场带来一定的影响。
但华安宏观分析师杨明却不这么看。他表示，股市行情已经进入下半场，政策逐步转向导致震荡加剧，但预期利润快速回升的势头会占据主导，市场仍将在震荡中保持向上的趋势。
他认为经济宏观面仍然很强，经济趋势仍然不变;企业利润仍然在强劲回升趋势中，但可能在中报中还不能充分体现这种态势。
他表示，总体而言，宏观面、基本面、政策面，都不支持股市持续下跌。“目前处于一个正常调整中，或许需要一两个月。”
“流动性”微调导致股市“贫血”
今年7月份，国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁提出“1.16万亿元信贷资金流入股市”，引发了对信贷资金入市的强烈关注。
尽管中央银行近段时间一直持续表态:继续实施适度宽松的货币政策，巩固经济企稳回升势头。但是市场还是从8月5日央行发布的《中国货币政策执行报告（2009年第二季度）》中，嗅出是“流动性”收紧的信号。
谢国忠认为:“现在中国股市完全是流动性的市场，而经济基本上对股市构不成支撑。”
王志浩则表示，6月份到7月份，新增信贷贷款大量萎缩，虽然对实体经济不构成影响，不是紧缩的状态，但给市场的信心带来影响，“因为资本市场需要一个清楚的趋势”。
上述资深经济学家认为，此番股市行情与人民银行最近的货币政策趋势微调有关系。不管实际上有没有调整，但对资本市场有很大的关系。“除非政策发生变化，否则资本市场很难发生逆转。”他认为是市场对经济不确定性的担心，也导致市场参与者失去信心。（21世纪经济报道）
原文链接:http://www.stnn.cc
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