2007年12月05日 来源：中国经济时报 作者：何晓晴
12月3日上市的中国中铁(601390)在A股发行时曾冻结申购资金高达3.38万亿元，超过中国石油、中国神华，创下历史最高。但经研究发现，该公司IPO存在诸多问题。
募资投向问题
中国中铁业务范围包括基建建设(铁路、公路、市政)、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、其他等业务，2006年收入占比为90%(39%、27%、24%)、2.7%、2.4%、1.2%、4.1%。
中国中铁本次发行A股46.75亿股，所募集资金原计划不低于119.2亿元。其中，41亿元将用于设备购置，4.2亿元用于新建生产线，20 亿元用于房地产开发项目，20亿元用于铁路投资项目，34亿元用于补充流动性和归还银行贷款。不难看出，投向收入占比39%的铁路业务和1.2%的房地产开发业务的募集资金均为20亿元，这显然违背自2006年5月18日起施行的《首次公开发行股票并上市管理办法》关于募集资金“原则上应当用于主营业务” 的规定。
耐人寻味的是，中国中铁高层在上市路演中高调力推其房地产业务，给人留下了议论的话题。
香港凯基证券一位分析师说，“从技术层面来说，这样做首先可以取悦香港投资者，因为地产板块向来是香港资本市场的核心。”
中国中铁此次按发行价上限4.8元发行，实际募集资金为224.4亿元；另发售H股33.26亿股，发售价亦为发行价上限5.78港元，集资额192.24亿港元，大大超过原计划的募资金额。其超额部分如何使用？投资者颇为关注。
市盈率问题
2006年，中国中铁全年实现净利润23.22亿元，而2007年1-6月实现的净利润达到了15.45亿元，公司预计2007年度净利润不低于31.42亿元。
仔细研究发现，净利润大幅提升的根源，来自管理成本的大大降低。2007年1-6月管理费用为28.71亿元，而2006年为78.36亿元，折算后同比大幅下降了11亿多元。
11亿多元下降的成本，来自于去年计提的冲回。招股说明书对此进行了披露：“最近一期，管理费用的大幅下降，主要是因为如前所述，本公司对于原按工资总额14%计提的职工福利费在2006年末的余额予以转回，并相应冲减2007年1-6月的管理费用1173633千元。”
除了这11.7亿元计提冲回，15.45亿元利润中还有2.26亿元来自投资收益。其财报显示，公司对联营企业和合营企业的投资收益为-812 万元。也就是说，这两个多亿的收入是来自炒股等短期投资收益，并非来自联营、合营企业的投资收益。福利费用转回冲减管理费用的11.74亿元，减少了本期费用，等于是直接增加了营业利润，这并不是本期经营产生的收益；2.26亿元的投资收益，并非来自联营、合营企业，具有很大的不确定性。如果剔除以上两大因素，中国中铁2007年1-6月由主业经营产生的净利润就只有约1.5亿元了，与财报显示的15.45亿元相比，大幅缩水90%。
按照招商证券关于中国中铁投资报告中2007年EPS预测为0.16元计算，4.8元的发行价2007年动态PE已经达到了30倍。有研究员认为，去除上述两块利润来源，中国中铁IPO的市盈率其实是在30倍基础上翻10倍，达到了300倍之高。
与中铁二局的关系问题
中铁二局(600528)2007年9月18日公告称，中铁二局股份有限公司于2007年9月14日接到控股股东中铁二局集团有限公司(中铁二局集团)通知，中铁二局集团的股东中国铁路工程总公司(中铁总公司)以资产和下属公司股权等出资，独家发起设立了中国中铁股份有限公司。中铁总公司将其持有的中铁二局集团100%的股权全部投入中国中铁。
在中铁二局业已上市的条件下，中国中铁IPO显然违背了《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。该《办法》第十九条规定：发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。
中铁二局控股股东为中铁二局集团，而中国中铁100%控股中铁二局集团。可见，中铁二局为中国中铁控制的孙公司，中国中铁IPO明显违背了“发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易”的条款要求，出现了中铁二局这部分资产被先后重复上市的违法情况。
成长性问题
成长性是判断一个公司股票价值的重要标准之一，从报表上看，中国中铁从2004年到2007年1-6月的净利润呈现持续高速增长的态势，单看这一指标以及营业收入指标，中国中铁的成长性非常好。
各大机构基于我国正在加大对铁路、公路、轨道交通等基础设施投资力度，中国中铁又是工程建设方面的龙头企业，因而都对中国中铁的成长性给予了较高的肯定和预期。
中金公司分析师预计，公司未来三年的营业收入将由2006年的1595亿逐渐增长到2009年的2795亿，年均复合增长率为20.6%；净利润将由2006年的16亿增长到2009年的62亿，年均复合增长率为55.7%。按照A股发行46.75亿股及H股发行33.26亿股计算，2007、 2008和2009年全面摊薄每股盈利将分别达到0.16元、0.22元和0.30元。如果剔除2007年一次性管理费冲回因素，预计2007年归属公司股东的净利润将为25.08亿元，则公司2007、2008、2009三年的增长率将分别为52.4%、78.0%和38.6%。
而西南证券铁路建筑行业某分析师表示，近年工程建设行业平均利润率呈下降趋势，以中国中铁下属的中铁二局2006年经营业绩为例，其主营业务收入较上年增长超过57%，但利润增长仅约33%，净利润增长更是不到30%。
中国中铁在招股说明书中也承认，由于铁路建设工程价格还没有市场化，公司此项主营业务的毛利率一直维持在6%左右。
有研究人员一针见血地指出，“中国中铁把今年上半年1.5亿元的利润在报表上做成了15亿元，其中90%的利润都是虚的，给人一种持续增长的假象，这种成长性简直是堆在沙子上。”因为，并不是每期都有这么大的费用冲减和投资收益。
此外，中国中铁总负债1420.87亿元，与所有者权益108.55亿元的比率达到13∶1，而一般公司这个数字是不高于2，因此单从财务上来看，风险程度极高；经营活动现金流状况不好，2007年1-6月为-44.81亿元，同时存货大幅增长，未产生经营现金流，盈利质量很差；每股公积金- 0.4551元，每股净资产0.65元。发股前每股净资产低于面值，中国中铁是第一家。
财报受质疑 中铁首日定价偏高？
12月3日，发行价为4.8元、以3.383万亿元创冻结申购资金记录的中国中铁(601390)在上交所上市。当日，中国中铁报收8.09元，涨幅为68.54%，对应市盈率为51.34倍。
“中铁目前已经略有高估，但高估不是特别严重”；“中铁现在价位已经偏高了，没有进一步购买的必要”。相关分析师在接受中国经济时报记者采访时说。
“中铁90%的利润都是虚的！”中欧国际工商学院会计学丁远教授则语惊四座。
报表有水分？
“问题很严重。”丁远在仔细研读了长达345页的招股说明书后指出，中国中铁上半年现金流为负、主营业务收入(折算全年后数据)减少，利润却大幅增长。而这些“极可能是编出来的”利润，70%以上却是来自上一年度的计提冲回，还有15%则来自于短期投资收益，去掉这两大块，中国中铁的利润将大大缩水90%，从15.45亿元减少到1.5亿元。
丁远指出，11亿多元下降的成本，来自于去年计提的冲回。中铁招股说明书正式披露了这点：“最近一期，管理费用的大幅下降，主要是因为如前所述，本公司对于原按工资总额14%计提的职工福利费在2006年末的余额予以转回，并相应冲减2007年1-6月的管理费用11.73633亿元。”
除了这11.7亿元计提冲回，15.45亿元利润中还有2.26亿元来自投资收益。其财报显示，公司对联营企业和合营企业的投资收益为-812 万元，“也就是说，这两个多亿的收入是来自炒股等短期投资收益，并非来自联营、合营企业的投资收益。”丁远认为，这种不确定性的收益因不稳定而带来了风险。
由此，“福利费用转回冲减管理费用的11.74亿元，减少了本期费用，等于是直接增加了营业利润，这并不是本期经营产生的收益；2.26亿元的投资收益，并非来自联营、合营企业，具有很强的不确定性。”丁远分析，如果剔除以上两大因素，中国中铁2007年1-6月由主业经营产生的净利润就只有约 1.5亿元了，与财报显示的15.45亿元相比，大大缩水90%。去除这两块利润来源，丁远认为中国中铁IPO的市盈率其实是在30倍基础上翻10倍，达到了300倍之高。
对此，也有业内人士认为计算上还不够严谨。因为职工福利费用的结转冲回和投资收益都是税前收益，到净利润时都要交纳企业所得税，所以不应该简单地用净利润数额冲减。如果按照税后利润计算，中铁实际上半年净利润应为5.8亿元，而非丁远教授所得出的1.5亿元。
“即便是5.8亿元，其每股收益也只有半年0.029元，简单换算其全年收益和每股4.8元的发行价，其发行市盈率仍然达到了84.16倍。”该人士进一步分析说，中铁此举有可能是想把2007年的利润做得更高，造成利润逐年高速上涨，树立高成长企业的形象。
另外，据记者在网上查询的有关中铁在香港上市的文件，中铁2007年上半年的利润就只有8亿不到(只包括了炒股票的收益)，有分析员指出这一原因归结为国际会计准则与内地的不同。
这笔11.7亿元的福利费计提后又冲回，究竟是常规的会计行为，还是偶然差错？中国经济时报记者就此多次向中铁方面求证，但没有收到任何正面回复。记者又致电中铁上市保荐人瑞银证券有限责任公司，对方告之：“这两天已经有很多记者打电话来询问相关事情，但相关负责人一直不在。”
估值已不低
“中铁目前已经略有高估，但高估不是特别严重。从长期来讲是看好的，但短期建议观望。”国泰君安分析师韩其成在接受本报记者采访时表示，目前A 股上市建筑公司2008年PE平均值为28倍，该类建筑公司在规模上比中国中铁小，抗风险性、行业龙头地位、行业发展前景远不如中铁，中国中铁估值享有相对该类公司15%到30%溢价空间，即相当于2008年PE约33到37倍，因此给予中国中铁合理估价为5.89-6.66元。
国盛证券分析师黄凯指出，预计中铁2007-2009年营业收入分别为169006百万元、179527百万元、191662百万元，每股收益 (摊薄)分别为0.19元、0.214元、0.233元。参考同行业上市公司的市场情况，给予中铁2008年30-35倍市盈率是合理的，对应的市场价格区间为6.4-7.5元。
根据中国中铁IPO主承销商中银国际的分析报告，中铁合理的市场价格区间为每股6.26-7.29元人民币之间。
黄凯强调，中铁的业务很大程度上依赖于国家在铁路及其他公共交通基建(包括公路、桥梁、隧道及其他市政工程)方面的开支，国家在基建方面的公共预算如有重大削减，尤其是交通基建方面的削减，将会对中铁的业务构成重大不利影响。
除了在上交所上市外，中国中铁还将于今年12月7日在港交所挂牌交易。据悉，中国中铁H股全球发售价已定为每股5.78港元，高于A股4.8元人民币的发行价。
那么，中铁在H股上市后是否会跌破发行价？对此，国泰君安证券策略分析师戴涛认为，“这种情况应该不会出现。目前中铁在香港公开发售部分获得逾 300倍超额认购，国际配售部分则超额认购39倍，冻结资金近4000亿港元，这都说明了市场对它的肯定。而且，中国中铁是建筑与工程行业的国企龙头，基本面不错，再加上最近H股市场环境比较好，还是值得看好。”
“港股市场中与中铁同行业的中国交通建设(1800.HK)目前的市盈率为50多倍。因此，中铁H股发行定价也算相对合理。”广发证券行业分析师王飞表示。
前景仍看好？
中国中铁是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，在2007年公布的“世界500强”企业中排名第342，在“世界品牌500强”中排名第 417。按年度工程承包总收入计算，公司在2005年及2006年分别为全球第四及第三大建筑工程承包商。中国中铁是中国铁路建设市场最大的承包商，中国基建勘察设计与咨询服务行业的领军企业之一，中国多种铁路建设相关设备和零部件的最大制造商。中国中铁的业务范围包括基建建设(铁路、公路、市政)、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、其他等业务，2006年收入占比为89.62%、2.65%、2.58%、1.15%、3.99%。
根据“十五”计划，交通部对全国交通运输基础设施(包括水路和公路)的投资预算大约为2.2万亿元。此外，同一时期铁道部对全国铁路基础设施投资预算约为3500亿元。在“十一五”规划中，交通部对全国交通运输基础设施(包括水路和公路)的投资总额大约为3.8万亿元，比“十五”计划期间的相应投资额增加了73%。而“十一五”规划中，铁道部对全国铁路基础设施投资预算约为1.25万亿元，与“十五”计划相比，增长幅度超过250%。
王飞告诉本报记者：“我国铁路网建设的投资规模还比较小，目前国内95%的电气化铁路都是由中铁来建设的，处于绝对垄断的地位，但是现有铁路只有45%属于电气化铁路，以后我国的铁路要全部实现电气化，中铁未来的发展空间很大。预计2007年至2009年，中铁的利润会以每年30%以上的速度增长，预计每股收益分别为0.15元、0.24元、0.3元。”
黄凯也表示，中国经济的强劲增长和城市化进程的高速发展将继续推动市政建设投资及房地产业，尤其是铁路及公路建设市场高增长，将继续为中铁提供良好的市场机遇和广阔的发展前景。
原文链接:http://business.sohu.com
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来源：搜狐财经 时间：2007-12-05
12月3日上市的中国中铁(601390)在A股发行时曾冻结申购资金高达3.38万亿元，超过中国石油、中国神华，创下历史最高。但经研究发现，该公司IPO存在诸多问题。
2007年12月05日 来源：中国经济时报 作者：何晓晴
12月3日上市的中国中铁(601390)在A股发行时曾冻结申购资金高达3.38万亿元，超过中国石油、中国神华，创下历史最高。但经研究发现，该公司IPO存在诸多问题。
募资投向问题
中国中铁业务范围包括基建建设(铁路、公路、市政)、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、其他等业务，2006年收入占比为90%(39%、27%、24%)、2.7%、2.4%、1.2%、4.1%。
中国中铁本次发行A股46.75亿股，所募集资金原计划不低于119.2亿元。其中，41亿元将用于设备购置，4.2亿元用于新建生产线，20 亿元用于房地产开发项目，20亿元用于铁路投资项目，34亿元用于补充流动性和归还银行贷款。不难看出，投向收入占比39%的铁路业务和1.2%的房地产开发业务的募集资金均为20亿元，这显然违背自2006年5月18日起施行的《首次公开发行股票并上市管理办法》关于募集资金“原则上应当用于主营业务” 的规定。
耐人寻味的是，中国中铁高层在上市路演中高调力推其房地产业务，给人留下了议论的话题。
香港凯基证券一位分析师说，“从技术层面来说，这样做首先可以取悦香港投资者，因为地产板块向来是香港资本市场的核心。”
中国中铁此次按发行价上限4.8元发行，实际募集资金为224.4亿元；另发售H股33.26亿股，发售价亦为发行价上限5.78港元，集资额192.24亿港元，大大超过原计划的募资金额。其超额部分如何使用？投资者颇为关注。
市盈率问题
2006年，中国中铁全年实现净利润23.22亿元，而2007年1-6月实现的净利润达到了15.45亿元，公司预计2007年度净利润不低于31.42亿元。
仔细研究发现，净利润大幅提升的根源，来自管理成本的大大降低。2007年1-6月管理费用为28.71亿元，而2006年为78.36亿元，折算后同比大幅下降了11亿多元。
11亿多元下降的成本，来自于去年计提的冲回。招股说明书对此进行了披露：“最近一期，管理费用的大幅下降，主要是因为如前所述，本公司对于原按工资总额14%计提的职工福利费在2006年末的余额予以转回，并相应冲减2007年1-6月的管理费用1173633千元。”
除了这11.7亿元计提冲回，15.45亿元利润中还有2.26亿元来自投资收益。其财报显示，公司对联营企业和合营企业的投资收益为-812 万元。也就是说，这两个多亿的收入是来自炒股等短期投资收益，并非来自联营、合营企业的投资收益。福利费用转回冲减管理费用的11.74亿元，减少了本期费用，等于是直接增加了营业利润，这并不是本期经营产生的收益；2.26亿元的投资收益，并非来自联营、合营企业，具有很大的不确定性。如果剔除以上两大因素，中国中铁2007年1-6月由主业经营产生的净利润就只有约1.5亿元了，与财报显示的15.45亿元相比，大幅缩水90%。
按照招商证券关于中国中铁投资报告中2007年EPS预测为0.16元计算，4.8元的发行价2007年动态PE已经达到了30倍。有研究员认为，去除上述两块利润来源，中国中铁IPO的市盈率其实是在30倍基础上翻10倍，达到了300倍之高。
与中铁二局的关系问题
中铁二局(600528)2007年9月18日公告称，中铁二局股份有限公司于2007年9月14日接到控股股东中铁二局集团有限公司(中铁二局集团)通知，中铁二局集团的股东中国铁路工程总公司(中铁总公司)以资产和下属公司股权等出资，独家发起设立了中国中铁股份有限公司。中铁总公司将其持有的中铁二局集团100%的股权全部投入中国中铁。
在中铁二局业已上市的条件下，中国中铁IPO显然违背了《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。该《办法》第十九条规定：发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。
中铁二局控股股东为中铁二局集团，而中国中铁100%控股中铁二局集团。可见，中铁二局为中国中铁控制的孙公司，中国中铁IPO明显违背了“发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易”的条款要求，出现了中铁二局这部分资产被先后重复上市的违法情况。
成长性问题
成长性是判断一个公司股票价值的重要标准之一，从报表上看，中国中铁从2004年到2007年1-6月的净利润呈现持续高速增长的态势，单看这一指标以及营业收入指标，中国中铁的成长性非常好。
各大机构基于我国正在加大对铁路、公路、轨道交通等基础设施投资力度，中国中铁又是工程建设方面的龙头企业，因而都对中国中铁的成长性给予了较高的肯定和预期。
中金公司分析师预计，公司未来三年的营业收入将由2006年的1595亿逐渐增长到2009年的2795亿，年均复合增长率为20.6%；净利润将由2006年的16亿增长到2009年的62亿，年均复合增长率为55.7%。按照A股发行46.75亿股及H股发行33.26亿股计算，2007、 2008和2009年全面摊薄每股盈利将分别达到0.16元、0.22元和0.30元。如果剔除2007年一次性管理费冲回因素，预计2007年归属公司股东的净利润将为25.08亿元，则公司2007、2008、2009三年的增长率将分别为52.4%、78.0%和38.6%。
而西南证券铁路建筑行业某分析师表示，近年工程建设行业平均利润率呈下降趋势，以中国中铁下属的中铁二局2006年经营业绩为例，其主营业务收入较上年增长超过57%，但利润增长仅约33%，净利润增长更是不到30%。
中国中铁在招股说明书中也承认，由于铁路建设工程价格还没有市场化，公司此项主营业务的毛利率一直维持在6%左右。
有研究人员一针见血地指出，“中国中铁把今年上半年1.5亿元的利润在报表上做成了15亿元，其中90%的利润都是虚的，给人一种持续增长的假象，这种成长性简直是堆在沙子上。”因为，并不是每期都有这么大的费用冲减和投资收益。
此外，中国中铁总负债1420.87亿元，与所有者权益108.55亿元的比率达到13∶1，而一般公司这个数字是不高于2，因此单从财务上来看，风险程度极高；经营活动现金流状况不好，2007年1-6月为-44.81亿元，同时存货大幅增长，未产生经营现金流，盈利质量很差；每股公积金- 0.4551元，每股净资产0.65元。发股前每股净资产低于面值，中国中铁是第一家。
财报受质疑 中铁首日定价偏高？
12月3日，发行价为4.8元、以3.383万亿元创冻结申购资金记录的中国中铁(601390)在上交所上市。当日，中国中铁报收8.09元，涨幅为68.54%，对应市盈率为51.34倍。
“中铁目前已经略有高估，但高估不是特别严重”；“中铁现在价位已经偏高了，没有进一步购买的必要”。相关分析师在接受中国经济时报记者采访时说。
“中铁90%的利润都是虚的！”中欧国际工商学院会计学丁远教授则语惊四座。
报表有水分？
“问题很严重。”丁远在仔细研读了长达345页的招股说明书后指出，中国中铁上半年现金流为负、主营业务收入(折算全年后数据)减少，利润却大幅增长。而这些“极可能是编出来的”利润，70%以上却是来自上一年度的计提冲回，还有15%则来自于短期投资收益，去掉这两大块，中国中铁的利润将大大缩水90%，从15.45亿元减少到1.5亿元。
丁远指出，11亿多元下降的成本，来自于去年计提的冲回。中铁招股说明书正式披露了这点：“最近一期，管理费用的大幅下降，主要是因为如前所述，本公司对于原按工资总额14%计提的职工福利费在2006年末的余额予以转回，并相应冲减2007年1-6月的管理费用11.73633亿元。”
除了这11.7亿元计提冲回，15.45亿元利润中还有2.26亿元来自投资收益。其财报显示，公司对联营企业和合营企业的投资收益为-812 万元，“也就是说，这两个多亿的收入是来自炒股等短期投资收益，并非来自联营、合营企业的投资收益。”丁远认为，这种不确定性的收益因不稳定而带来了风险。
由此，“福利费用转回冲减管理费用的11.74亿元，减少了本期费用，等于是直接增加了营业利润，这并不是本期经营产生的收益；2.26亿元的投资收益，并非来自联营、合营企业，具有很强的不确定性。”丁远分析，如果剔除以上两大因素，中国中铁2007年1-6月由主业经营产生的净利润就只有约 1.5亿元了，与财报显示的15.45亿元相比，大大缩水90%。去除这两块利润来源，丁远认为中国中铁IPO的市盈率其实是在30倍基础上翻10倍，达到了300倍之高。
对此，也有业内人士认为计算上还不够严谨。因为职工福利费用的结转冲回和投资收益都是税前收益，到净利润时都要交纳企业所得税，所以不应该简单地用净利润数额冲减。如果按照税后利润计算，中铁实际上半年净利润应为5.8亿元，而非丁远教授所得出的1.5亿元。
“即便是5.8亿元，其每股收益也只有半年0.029元，简单换算其全年收益和每股4.8元的发行价，其发行市盈率仍然达到了84.16倍。”该人士进一步分析说，中铁此举有可能是想把2007年的利润做得更高，造成利润逐年高速上涨，树立高成长企业的形象。
另外，据记者在网上查询的有关中铁在香港上市的文件，中铁2007年上半年的利润就只有8亿不到(只包括了炒股票的收益)，有分析员指出这一原因归结为国际会计准则与内地的不同。
这笔11.7亿元的福利费计提后又冲回，究竟是常规的会计行为，还是偶然差错？中国经济时报记者就此多次向中铁方面求证，但没有收到任何正面回复。记者又致电中铁上市保荐人瑞银证券有限责任公司，对方告之：“这两天已经有很多记者打电话来询问相关事情，但相关负责人一直不在。”
估值已不低
“中铁目前已经略有高估，但高估不是特别严重。从长期来讲是看好的，但短期建议观望。”国泰君安分析师韩其成在接受本报记者采访时表示，目前A 股上市建筑公司2008年PE平均值为28倍，该类建筑公司在规模上比中国中铁小，抗风险性、行业龙头地位、行业发展前景远不如中铁，中国中铁估值享有相对该类公司15%到30%溢价空间，即相当于2008年PE约33到37倍，因此给予中国中铁合理估价为5.89-6.66元。
国盛证券分析师黄凯指出，预计中铁2007-2009年营业收入分别为169006百万元、179527百万元、191662百万元，每股收益 (摊薄)分别为0.19元、0.214元、0.233元。参考同行业上市公司的市场情况，给予中铁2008年30-35倍市盈率是合理的，对应的市场价格区间为6.4-7.5元。
根据中国中铁IPO主承销商中银国际的分析报告，中铁合理的市场价格区间为每股6.26-7.29元人民币之间。
黄凯强调，中铁的业务很大程度上依赖于国家在铁路及其他公共交通基建(包括公路、桥梁、隧道及其他市政工程)方面的开支，国家在基建方面的公共预算如有重大削减，尤其是交通基建方面的削减，将会对中铁的业务构成重大不利影响。
除了在上交所上市外，中国中铁还将于今年12月7日在港交所挂牌交易。据悉，中国中铁H股全球发售价已定为每股5.78港元，高于A股4.8元人民币的发行价。
那么，中铁在H股上市后是否会跌破发行价？对此，国泰君安证券策略分析师戴涛认为，“这种情况应该不会出现。目前中铁在香港公开发售部分获得逾 300倍超额认购，国际配售部分则超额认购39倍，冻结资金近4000亿港元，这都说明了市场对它的肯定。而且，中国中铁是建筑与工程行业的国企龙头，基本面不错，再加上最近H股市场环境比较好，还是值得看好。”
“港股市场中与中铁同行业的中国交通建设(1800.HK)目前的市盈率为50多倍。因此，中铁H股发行定价也算相对合理。”广发证券行业分析师王飞表示。
前景仍看好？
中国中铁是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团，在2007年公布的“世界500强”企业中排名第342，在“世界品牌500强”中排名第 417。按年度工程承包总收入计算，公司在2005年及2006年分别为全球第四及第三大建筑工程承包商。中国中铁是中国铁路建设市场最大的承包商，中国基建勘察设计与咨询服务行业的领军企业之一，中国多种铁路建设相关设备和零部件的最大制造商。中国中铁的业务范围包括基建建设(铁路、公路、市政)、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、其他等业务，2006年收入占比为89.62%、2.65%、2.58%、1.15%、3.99%。
根据“十五”计划，交通部对全国交通运输基础设施(包括水路和公路)的投资预算大约为2.2万亿元。此外，同一时期铁道部对全国铁路基础设施投资预算约为3500亿元。在“十一五”规划中，交通部对全国交通运输基础设施(包括水路和公路)的投资总额大约为3.8万亿元，比“十五”计划期间的相应投资额增加了73%。而“十一五”规划中，铁道部对全国铁路基础设施投资预算约为1.25万亿元，与“十五”计划相比，增长幅度超过250%。
王飞告诉本报记者：“我国铁路网建设的投资规模还比较小，目前国内95%的电气化铁路都是由中铁来建设的，处于绝对垄断的地位，但是现有铁路只有45%属于电气化铁路，以后我国的铁路要全部实现电气化，中铁未来的发展空间很大。预计2007年至2009年，中铁的利润会以每年30%以上的速度增长，预计每股收益分别为0.15元、0.24元、0.3元。”
黄凯也表示，中国经济的强劲增长和城市化进程的高速发展将继续推动市政建设投资及房地产业，尤其是铁路及公路建设市场高增长，将继续为中铁提供良好的市场机遇和广阔的发展前景。
原文链接:http://business.sohu.com
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