长虹出售空调:一桩自卖自买的交易?

长虹减负

一个半月之后,四川长虹电器股份有限公司公布了旗下空调资产相关出售方案。

11 月10日,四川省国投产权交易中心挂出了这笔交易:受四川长虹委托,交易中心公开挂牌转让其持有的四川长虹空调有限公司(下称“长虹空调”)100%股权(含转让方直接持有的99%股权和转让方控股子公司四川长虹创新投资有限公司持有的1%股权)和中山长虹电器有限公司(下称“中山长虹”)90%股权。

转让挂牌价为39306万元。

消息一出,业界普遍看好四川长虹的这次转让,一是解决了自己与控股子公司合肥美菱股份有限公司 (下称美菱电器000521.SZ)在制冷业务上的同业竞争问题;二是通过此桩交易,长虹可卸重前行。

长虹的空调类资产挂牌出售的消息经四川长虹公告之后,市场随即对长虹股价报以热烈回应——11月12日,四川长虹和美菱电器双双涨停封单量超过万手。

早在国庆之前的9月23日,四川长虹召开董事会,宣布了调整方案。

即长虹出于战略发展的需要,为规避与控股子公司美菱电器在白电产业存在的潜在同业竞争,履行收购合肥美菱股份有限公司时所做的承诺,同意公司根据国有资产管理有关规定产权交易所挂牌转让方式出让持有的长虹空调100%股权及中山长虹90%股权。

自卖自买?

对于四川长虹出售空调资产,业内人士更倾向于这是一桩“自卖自买”的过场交易,即长虹空调资产的最终接盘者为美菱电器。

对于业界的这一猜测,本报多次联系长虹资产管理部负责人杨军未果。

目前看来,长虹空调在市场上的口碑还不错,近年来公司也花了大气力,在市场方面做了大量投入,比如2007年长虹空调被世界品牌实验室(WBL)评为TOP年度大奖,在“市场占有率”、“品牌忠诚度”等几项指标评定上,位居前列。

但这与财务报表并不十分相称。据四川长虹公告披露,长虹空调2009年上半年营业收入接近7亿元,但净利润仅有360万元,长虹空调的营业利润率在2009年上半年,连1%都没有达到。

单是从这点来看,长虹空调类资产已经成为四川长虹乃至整个长虹集团的“鸡肋”——食之无味,弃之可惜,但它恰恰还与旗下的美菱电器构成了同业竞争关系。最终导致了它被长虹“肢解”的命运。

再分析中山长虹的资产结构,其2009年上半年营业收入为1.46亿元,净利润252万元。中山长虹主要面向海外市场,这一板块利润表现仍然不出色,四川长虹对中山长虹持有90%的股权,另外10%的股权由中国五矿集团持有。

但是新的问题随之而来,四川长虹拍卖空调资产,真的如同目前业界所分析的“自卖自买”吗?至记者截稿之时,长虹方面没有人士出面回应此市场传言。

产权交易中心,长虹的确对竞买者提出了“苛刻”的要求:比如受让方注册资本不少于4亿元人民币;受让方要设立三年以上,2007、2008年连续盈利;受让方只能单独购买,不允许联合购买;受让方在签订产权转让合同后五年内不得转让本次受让的标的。

除此之外,受让方还须承诺:在本次股权转让完成后,保持长虹空调和中山长虹主营业务稳定,注册地和纳税地不变;保持长虹空调和中山长虹管理层和员工的基本稳定,按有关规定继续聘用转让标的企业职工。

多媒体据此分析,长虹空调资产接盘者,非美菱电器莫属,而长虹内部人士称,长虹空调资产的挂牌转让,也是应了国资管理的相关规定。

亦有人士怀疑长虹资产相关的评估真实性,比如上半年销售收入达到7亿元的长虹空调,其净利润真的只有区区360万元吗?

美菱接手长虹空调和中山长虹,无疑完全符合长虹所提出的所有条件,包括保持员工和管理层的稳定,因为美菱本身即是长虹的控股子公司,按照这么低的价格,无疑是捡了个落地桃子。

对于空调业务与美菱电器同业竞争问题,四川长虹三季度财报中,做过如下描述:“为了避免同业竞争,只要本公司仍然是美菱股份控股股东或实质控制人,本公司同意在符合本公司和美菱股份全体股东利益的情况下,对本公司和美菱股份的相关业务进行整合。如果本公司一旦拥有从事竞争业务的机会,将事先书面征询美菱股份是否愿意从事竞争业务……只有当美菱股份确认或被视为不从事竞争业务后,本公司才会从事有关不具有同业竞争性质的业务。”

通过协议转让或者公开竞买,长虹至少能从这两个公司转让中,获得至少4亿元的现金,这对于已在等离子项目上投入巨资的四川长虹而言,无疑是一笔宝贵的流动资金。为了募集资金进行企业的后续发展,此前不久,四川长虹刚刚发行了30亿元人民币分离交易可转债

不过,处理了空调资产,放下负担的四川长虹仍需面临另外一个相似的问题,即之前收购的华意压缩机股份有限公司,同美菱电器依然存在着大范围内的同业竞争关系。

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