2008年01月11日来源:上海证券报 作者:张韬

　　昨日，业内传出电信业重组方案新版本：铁通将并入移动，联通与网通合并，但目前尚无法证实。传闻中还称，联通与网通的合并中以联通为主导，但联通的CDMA业务并入中国电信。

　　伴随重组传闻的是，几家运营商的股票纷纷大涨，唯独在重组中不能获益的中国移动（0941.HK）跌幅达1.1%。

　　据传，新方案实际上就是将6个运营商变成3+1方案，即中国移动、中国联通、中国电信三个主导运营商，每家运营商都拥有固定和移动通信牌照，卫通如何变化则不清楚。另传，几大运营商的高管都将变动。

　　海通证券分析师严平接受记者采访时表示，“由于电信重组方案的最终版本没有确定，无法做出更多的评价。不过，此次传闻中的重组方案看起来可行性比较大。”

　　国金证券分析师赵运红接受记者采访时表示，“国金证券认为此次重组传闻应该属于小道消息。国金证券通过相对权威的渠道获悉，电信重组的时间点应该在"两会"之后。”

　　不过，日前有信产部电信研究院有关政策专家分析说，由于今年3月将召开“两会”，重大的人事调整等都有可能在这时公布，而人事调整一般是在企业调整之后，至少是在企业调整已经完全明确的情况下才会作出决定，因此，3月将成为电信重组的关键点。

　　但瑞银认为，虽然重组传言再起，但通过瑞银的自有渠道，获得的信息是重组在未来的6个月之内不可能发生，甚至会进一步推迟到2009年。

　　[重组方案一] 电信收购联通C网；联通合并网通。

　　估值预测：合并后的新联通红筹，08、09、2010年EPS分别预测为0.926元、1.01元、1.11元，给予25倍PE，合理价值25.0元，目前联通红筹上涨空间为50%。网通红筹折回09年合理价值为40元，上涨空间为60%。中国电信收购C网，08年业绩为0.36元。

　　[重组方案二] 网通收购联通C网；中国电信吸收合并中国联通。

　　估值预测：电信合并联通，08、09、2010年EPS分别预测为0.36元、0.41元、0.48元，给予30倍PE，合理价值12.4元。联通A股 08、09、2010年EPS分别预测为0.34元、0.39元、0.44元，由于国内A股给予40倍PE，09年合理价值15.6元。联通红筹折回价值 08年为31元。

　　[重组方案三] 电信收购联通C网；网通红筹换股合并联通红筹，并回归A股新增股份换股合并联通A股。

　　估值预测：网通红筹合并联通红筹，08、09、2010年EPS分别预测为1.37元、1.51元、1.66元，给予25倍PE，合理价值34.25元，截止08年1月9日联通红筹收盘价为24.25元，上涨空间为42%。联通A股08、09、2010 年EPS分别预测为0.36元、0.39元、0.43元，由于国内A股给予35倍PE，09年合理价值为13.65元。联通红筹公司08年折回价值为 23.98元。

　　2008年01月11日来源:上海证券报 作者:张韬

　　昨日，业内传出电信业重组方案新版本：铁通将并入移动，联通与网通合并，但目前尚无法证实。传闻中还称，联通与网通的合并中以联通为主导，但联通的CDMA业务并入中国电信。

　　伴随重组传闻的是，几家运营商的股票纷纷大涨，唯独在重组中不能获益的中国移动（0941.HK）跌幅达1.1%。

　　据传，新方案实际上就是将6个运营商变成3+1方案，即中国移动、中国联通、中国电信三个主导运营商，每家运营商都拥有固定和移动通信牌照，卫通如何变化则不清楚。另传，几大运营商的高管都将变动。

　　海通证券分析师严平接受记者采访时表示，“由于电信重组方案的最终版本没有确定，无法做出更多的评价。不过，此次传闻中的重组方案看起来可行性比较大。”

　　国金证券分析师赵运红接受记者采访时表示，“国金证券认为此次重组传闻应该属于小道消息。国金证券通过相对权威的渠道获悉，电信重组的时间点应该在"两会"之后。”

　　不过，日前有信产部电信研究院有关政策专家分析说，由于今年3月将召开“两会”，重大的人事调整等都有可能在这时公布，而人事调整一般是在企业调整之后，至少是在企业调整已经完全明确的情况下才会作出决定，因此，3月将成为电信重组的关键点。

　　但瑞银认为，虽然重组传言再起，但通过瑞银的自有渠道，获得的信息是重组在未来的6个月之内不可能发生，甚至会进一步推迟到2009年。

　　[重组方案一] 电信收购联通C网；联通合并网通。

　　估值预测：合并后的新联通红筹，08、09、2010年EPS分别预测为0.926元、1.01元、1.11元，给予25倍PE，合理价值25.0元，目前联通红筹上涨空间为50%。网通红筹折回09年合理价值为40元，上涨空间为60%。中国电信收购C网，08年业绩为0.36元。

　　[重组方案二] 网通收购联通C网；中国电信吸收合并中国联通。

　　估值预测：电信合并联通，08、09、2010年EPS分别预测为0.36元、0.41元、0.48元，给予30倍PE，合理价值12.4元。联通A股 08、09、2010年EPS分别预测为0.34元、0.39元、0.44元，由于国内A股给予40倍PE，09年合理价值15.6元。联通红筹折回价值 08年为31元。

　　[重组方案三] 电信收购联通C网；网通红筹换股合并联通红筹，并回归A股新增股份换股合并联通A股。

　　估值预测：网通红筹合并联通红筹，08、09、2010年EPS分别预测为1.37元、1.51元、1.66元，给予25倍PE，合理价值34.25元，截止08年1月9日联通红筹收盘价为24.25元，上涨空间为42%。联通A股08、09、2010 年EPS分别预测为0.36元、0.39元、0.43元，由于国内A股给予35倍PE，09年合理价值为13.65元。联通红筹公司08年折回价值为 23.98元。