2008年04月22日 来源：国际金融报
在次贷危机和美元贬值等多重因素的综合影响下，西方众多机构的股价近来大幅缩水，似乎为我国企业“出海抄底”创造了良机。但我国企业不少海外并购案却因种种原因被卡在了半途，与此形成鲜明对比的是，印度企业频频出击得手。那么，我们如何从中汲取经验与教训？
印度塔塔汽车公司成功收购福特旗下豪华车品牌捷豹和路虎。消息一出，不少人都感到有些出乎意料。过去，印度塔塔似乎只能和小排量经济型汽车联系在一起，收购福特公司的豪华品牌，看起来又是一场“以小博大”的交易。然而，回顾近几年印度企业走过的道路，这次收购也只是顺应潮流。
据印度工商联合会统计，2000年至今，印度公司共收购了300多家海外企业，总价值高达数百亿美元。印度最著名的并购案例来自米塔尔钢铁公司。米塔尔在十几年的时间里，一共进行了138次收购，成为世界头号钢铁公司。去年，塔塔钢铁也斥资130亿美元，收购了欧洲第二大钢铁公司英荷科鲁斯集团，一举成为世界第五大钢铁公司。另外，根据最新的消息，印度最大消费电子厂商Videocon公司已经对摩托罗拉手机部门提出收购报价，另一次漂亮的“以小博大”即将上演。
在谈到印度海外并购的成功时，专家们习惯于把原因归结为3点：首先是印度政府的支持。印度政府2006年9月制定了一项促进海外投资的长期战略，印度央行也逐步简化了印度公司的海外投资手续，并大幅放宽了投资限额，印度公司每年可以把公司资产净值的两倍用于海外投资。
此外，这几年印度股市的繁荣也为印度企业海外并购提供了良好的资金支持。近两年，孟买股市敏感指数连创新高，翻了一倍多，一些大公司的市值连年增长，具备了到海外投资的实力。
最后，日益升值的印度货币卢比，也让印度一些上市公司在一夜之间成为市值巨大的公司，甚至超过了西方的大公司。去年全年，印度卢比对美元的汇率上涨10％，有助于印度企业在海外的投资。
纵观上述3点，中国的企业似乎也拥有几乎相当的外部条件。然而，近两年来，除了联想收购IBM个人电脑部门，中国企业海外并购更多被卡在半途。在钢铁、能源等基础性行业，始终没能出一个中国的米塔尔。
实际上，在钢铁、能源等基础行业，中国企业也屡有斩获。中国铝业（爱股,行情,资讯）公司以典型的华尔街式并购成为全球第二大铁矿石供应商力拓矿业集团最大的单一股东。中钢集团对澳大利亚铁矿石公司中西部公司发出总价值约12亿澳元的收购要约。首钢集团欲收购澳大利亚吉布森山铁矿19.72％股份的海外并购目前正处在紧张的攻坚阶段。然而，上述或成功或正在进行中的并购都暂时不能成就一个中国的“米塔尔”。究竟哪些因素导致了中国企业和印度企业在海外并购中的表现有所差异，海外并购真的只有利没有弊，中国企业需要迎头赶上吗，无论是中国还是印度，很多人在思考上述问题。
外向型企业 VS 内向型企业
北京大学公共政策研究所所长宁骚就指出，中国和印度同为具有重要国际影响力的发展中大国。但是，两国在发展路径上有诸多不同之处。由于中印两国的社会制度和政治体制存在重大差别，两国所选择的经济发展道路也有所不同，所以两国的经济发展模式是不同的。由于发展模式的差异，中、印企业无形中走出了不同的路径。
北京大学经济学院教授王大树对印度经济的宏观情况进行过研究。他发现，上世纪90年代初启动的经济改革，使印度经济进入了一个高速增长阶段，突出体现在制造业活动的增加和服务业的优异表现。与中国采取出口带动GDP较大增长不同，印度经济主要靠内需拉动，投资和消费两轮并驾齐驱。总体来说，印度经济走的是一条由内向型向外向型转变的道路。
对于中国企业的外向型发展和印度企业的内向发展，长江商学院院长项兵也有很深的体会。他从企业的角度阐述了上述差异。他指出，印度推行改革以来，基本奉行国内改革与审慎开放政策，甚至是不开放的国策，客观上为家族企业的进一步壮大提供了一个较好的国内市场。值得注意的是，在钢铁、石化、软件外包与信息服务、制药等竞争激烈的全球性产业中，一些印度家族企业的生产或服务规模，在全球同行内已具有较强的竞争优势。印度家族企业并不过度依赖劳动力为基础的低成本制造能力，而更多是从产业链、全球化经营、商业与技术模式创新、管理等方面，提升企业的综合竞争力，谋求在全球经济一体化中的发展和领导地位。
实际上，企业在全球并购中能够有所斩获，首要的标准是企业的实力。和注重内功修炼的印度企业相比，很多中国企业确实在对外贸易中迷失了自我。值得欣慰的是，近两年，政府和企业逐渐意识到外向型经济可能带来的问题，在政策层面和企业本身的发展路径层面，都有相应调整。
世界工厂 VS 世界办公室
近年来，印度企业在世界范围迅速崛起，除了其企业本身的实力外，与政府在选择优先发展的行业上作出的偏向也有关系。
王大树就指出，印度实际上跳过了经济中工业发展的阶段。王大树认为，印度经济就增长而言，是以信息技术为主导，服务业为支撑，采取了非传统的发展模式，即跳过了工业主导阶段，直接从农业为主的增长转变为服务业的增长。印度采取以私有经济为主导、优势部门优先发展及对国外投资给予国民待遇等策略，这些政策也决定了印度的企业在发展路径上不会单一选择制造业，而是积极主动向服务业扩展。
在项兵看来，印度企业多偏向多元化经营。从印度企业所进入的产业类别与顺序来看，在早年依靠制造业立足之后，大多能够向服务业拓展。即从钢铁、汽车、化工等制造业向电信、金融、软件、咨询、零售等服务业扩张。近年来，印度的信息技术、金融、文化、教育和医疗等服务业快速发展，服务业收入已成为印度经济的增长点和驱动力，已经占据国民经济大半壁江山。
然而，在印度企业多元化经营的同时，中国的不少企业还仅仅局限于制造业。项兵就提出，与印度家族企业的竞争力相比，中国民营企业近年来也同样进入快速发展阶段。但比较而言，中国私营企业在规模、产业分布、对中国经济的影响力等方面都不及印度家族企业。
国务院国资委研究中心品牌专家委员会秘书长杨子云从文化的角度解读了印度的产业选择。他认为，纵观世界品牌的文化版图，不难发现，在一个民族、国家或公司的产业文化特质形成的战略优势基础上诞生的强势产业品牌，最终将决定性地使这一民族、国家或公司具有无可争议的全球竞争力。当中国提出 “世界工厂”、“世界的制造中心”时，印度提出要做“世界的办公室”，产业文化的导向性十分明确。印度始终在寻找最擅长的事，最终发现了自己民族特质中最钟情的产业——IT产业。这就是用文化的眼光去分析、研判一个民族、国家的文化特质及其由这些特质所支持形成的某一产业的战略优势。
现在企业的海外并购，人的因素开始起到越来越重要的作用。无论是创业者还是职业经理人，在企业海外并购中起到的作用十分明显。
北京大学国际关系学院教授张敏秋就认为，印度企业在全球化浪潮中有突出表现是与印度企业家特质即所谓企业家精神分不开的。印度企业家精神可以概括为创新精神、国际视野、以人为本的管理模式以及回报社会的责任感。而上述的一些精神，可能正是中国企业家所缺少的。
另外，除了企业家外，印度的职业经理人相对中国也更为成熟。项兵介绍，印度家族企业十分重视人才培养，关注下一代接班人的栽培。几代人以来，印度大家族习惯将子女送到欧美名校读书。在海外的求学经历有助于提升印度家族企业群体的全球视野。同时，良好的语言与文化对接能力，可以使印度家族企业在与世界的交流过程中，更自由与自信。近些年来，许多印度籍职业经理人不仅跻身全球顶尖跨国公司，并有相当出色的表现。这使得印度的企业迈上国际市场的时候遇到的文化障碍更少。
国资背景VS家族企业
尽管中国企业可能还存在种种问题，但是，不少中国企业已经具备了在世界范围内进行资本运作的实力。
然而，一个引人深省的现象是，中国企业在海外并购中遭遇的西方跨国公司质疑和国际舆论压力，远远大于其他国家的企业。如中海油、海尔、华为以及拟收购澳大利亚铁矿的首钢等企业在国际资本运作中屡屡受阻，而拥有印度背景的米塔尔公司和塔塔集团，却能够接连在大规模的国际并购中笑到最后。
不少专家学者把这结果归结于中印两国企业的不同性质。目前，印度加入到国际并购中的往往是一些家族企业。在印度，最大的500家公司中超过75％由家族掌控。在信息技术、电信、电力、石油化工、钢铁、水泥、化纤、汽车、铝、制药等产业领域，几乎均由家族企业掌控。
而中国的情况恰恰相反，中国企业，尤其涉及重要行业的领先企业往往都有深厚的国资背景，在这样的前提下，中国的企业在海外并购中遇到的阻力自然要大于印度企业。
项兵就提出，考虑到“中国威胁论”的影响，以中国国企作为中国经济整合全球资源来应对全球化挑战是非常困难的。因此，中国民营企业应该成为中国经济参与全球竞争的一个重要力量，承担起更大的历史责任。
但是，并非所有的专家都完全同意上述观点。全国工商联并购公会学术委员会成员王育琨就表示，中国企业首先面临的必须是自身理念上的转变。他认为，中国企业不应该把自身从世界范围内割裂出来，而是坚持世界上所有利益相关者，都应该分享全球化的红利，这也是米塔尔和塔塔集团所一贯奉行的理念。
他指出，中国企业在“走出去”的过程中，不仅要培养大局观，还要制定一个长期发展战略。这要求从政府部门到企业，形成一个自上而下的统一共识，并达成某种默契，从而尽可能提高海外收购的成功率。
另外，他提醒，就目前而言，中国企业适度放缓海外并购的步伐不失为一个明智选择。在某种程度上，中国企业海外并购价格居高不下的一个重要原因就是中国企业相互之间的恶性竞争。王育琨解释说，中国作为目前全球资源性产品的最大买家，来自企业的巨大需求势必导致国际购买价格的水涨船高。因此，当中国对国际资源性产品的收购需求减少时，其国际收购价格自然会随之下降。
另外，项兵也指出，从并购意愿上看，印度企业意愿更强。在印度本土，企业扩张存在着某些难以逾越的基础障碍。如贫穷落后、电力不足和电网超负荷运转等。一些规模较大的印度家族企业的发展规划已经超过了印度经济目前自身的可支持程度，这迫使许多企业主动拓展海外市场寻求更大发展空间。而不少中国企业，还没有遇到严重的发展瓶颈。这一因素也影响了中印企业的并购成功率。
原文链接:http://finance.jrj.com.cn
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2008年04月22日 来源：国际金融报
在次贷危机和美元贬值等多重因素的综合影响下，西方众多机构的股价近来大幅缩水，似乎为我国企业“出海抄底”创造了良机。但我国企业不少海外并购案却因种种原因被卡在了半途，与此形成鲜明对比的是，印度企业频频出击得手。那么，我们如何从中汲取经验与教训？
印度塔塔汽车公司成功收购福特旗下豪华车品牌捷豹和路虎。消息一出，不少人都感到有些出乎意料。过去，印度塔塔似乎只能和小排量经济型汽车联系在一起，收购福特公司的豪华品牌，看起来又是一场“以小博大”的交易。然而，回顾近几年印度企业走过的道路，这次收购也只是顺应潮流。
据印度工商联合会统计，2000年至今，印度公司共收购了300多家海外企业，总价值高达数百亿美元。印度最著名的并购案例来自米塔尔钢铁公司。米塔尔在十几年的时间里，一共进行了138次收购，成为世界头号钢铁公司。去年，塔塔钢铁也斥资130亿美元，收购了欧洲第二大钢铁公司英荷科鲁斯集团，一举成为世界第五大钢铁公司。另外，根据最新的消息，印度最大消费电子厂商Videocon公司已经对摩托罗拉手机部门提出收购报价，另一次漂亮的“以小博大”即将上演。
在谈到印度海外并购的成功时，专家们习惯于把原因归结为3点：首先是印度政府的支持。印度政府2006年9月制定了一项促进海外投资的长期战略，印度央行也逐步简化了印度公司的海外投资手续，并大幅放宽了投资限额，印度公司每年可以把公司资产净值的两倍用于海外投资。
此外，这几年印度股市的繁荣也为印度企业海外并购提供了良好的资金支持。近两年，孟买股市敏感指数连创新高，翻了一倍多，一些大公司的市值连年增长，具备了到海外投资的实力。
最后，日益升值的印度货币卢比，也让印度一些上市公司在一夜之间成为市值巨大的公司，甚至超过了西方的大公司。去年全年，印度卢比对美元的汇率上涨10％，有助于印度企业在海外的投资。
纵观上述3点，中国的企业似乎也拥有几乎相当的外部条件。然而，近两年来，除了联想收购IBM个人电脑部门，中国企业海外并购更多被卡在半途。在钢铁、能源等基础性行业，始终没能出一个中国的米塔尔。
实际上，在钢铁、能源等基础行业，中国企业也屡有斩获。中国铝业（爱股,行情,资讯）公司以典型的华尔街式并购成为全球第二大铁矿石供应商力拓矿业集团最大的单一股东。中钢集团对澳大利亚铁矿石公司中西部公司发出总价值约12亿澳元的收购要约。首钢集团欲收购澳大利亚吉布森山铁矿19.72％股份的海外并购目前正处在紧张的攻坚阶段。然而，上述或成功或正在进行中的并购都暂时不能成就一个中国的“米塔尔”。究竟哪些因素导致了中国企业和印度企业在海外并购中的表现有所差异，海外并购真的只有利没有弊，中国企业需要迎头赶上吗，无论是中国还是印度，很多人在思考上述问题。
外向型企业 VS 内向型企业
北京大学公共政策研究所所长宁骚就指出，中国和印度同为具有重要国际影响力的发展中大国。但是，两国在发展路径上有诸多不同之处。由于中印两国的社会制度和政治体制存在重大差别，两国所选择的经济发展道路也有所不同，所以两国的经济发展模式是不同的。由于发展模式的差异，中、印企业无形中走出了不同的路径。
北京大学经济学院教授王大树对印度经济的宏观情况进行过研究。他发现，上世纪90年代初启动的经济改革，使印度经济进入了一个高速增长阶段，突出体现在制造业活动的增加和服务业的优异表现。与中国采取出口带动GDP较大增长不同，印度经济主要靠内需拉动，投资和消费两轮并驾齐驱。总体来说，印度经济走的是一条由内向型向外向型转变的道路。
对于中国企业的外向型发展和印度企业的内向发展，长江商学院院长项兵也有很深的体会。他从企业的角度阐述了上述差异。他指出，印度推行改革以来，基本奉行国内改革与审慎开放政策，甚至是不开放的国策，客观上为家族企业的进一步壮大提供了一个较好的国内市场。值得注意的是，在钢铁、石化、软件外包与信息服务、制药等竞争激烈的全球性产业中，一些印度家族企业的生产或服务规模，在全球同行内已具有较强的竞争优势。印度家族企业并不过度依赖劳动力为基础的低成本制造能力，而更多是从产业链、全球化经营、商业与技术模式创新、管理等方面，提升企业的综合竞争力，谋求在全球经济一体化中的发展和领导地位。
实际上，企业在全球并购中能够有所斩获，首要的标准是企业的实力。和注重内功修炼的印度企业相比，很多中国企业确实在对外贸易中迷失了自我。值得欣慰的是，近两年，政府和企业逐渐意识到外向型经济可能带来的问题，在政策层面和企业本身的发展路径层面，都有相应调整。
世界工厂 VS 世界办公室
近年来，印度企业在世界范围迅速崛起，除了其企业本身的实力外，与政府在选择优先发展的行业上作出的偏向也有关系。
王大树就指出，印度实际上跳过了经济中工业发展的阶段。王大树认为，印度经济就增长而言，是以信息技术为主导，服务业为支撑，采取了非传统的发展模式，即跳过了工业主导阶段，直接从农业为主的增长转变为服务业的增长。印度采取以私有经济为主导、优势部门优先发展及对国外投资给予国民待遇等策略，这些政策也决定了印度的企业在发展路径上不会单一选择制造业，而是积极主动向服务业扩展。
在项兵看来，印度企业多偏向多元化经营。从印度企业所进入的产业类别与顺序来看，在早年依靠制造业立足之后，大多能够向服务业拓展。即从钢铁、汽车、化工等制造业向电信、金融、软件、咨询、零售等服务业扩张。近年来，印度的信息技术、金融、文化、教育和医疗等服务业快速发展，服务业收入已成为印度经济的增长点和驱动力，已经占据国民经济大半壁江山。
然而，在印度企业多元化经营的同时，中国的不少企业还仅仅局限于制造业。项兵就提出，与印度家族企业的竞争力相比，中国民营企业近年来也同样进入快速发展阶段。但比较而言，中国私营企业在规模、产业分布、对中国经济的影响力等方面都不及印度家族企业。
国务院国资委研究中心品牌专家委员会秘书长杨子云从文化的角度解读了印度的产业选择。他认为，纵观世界品牌的文化版图，不难发现，在一个民族、国家或公司的产业文化特质形成的战略优势基础上诞生的强势产业品牌，最终将决定性地使这一民族、国家或公司具有无可争议的全球竞争力。当中国提出 “世界工厂”、“世界的制造中心”时，印度提出要做“世界的办公室”，产业文化的导向性十分明确。印度始终在寻找最擅长的事，最终发现了自己民族特质中最钟情的产业——IT产业。这就是用文化的眼光去分析、研判一个民族、国家的文化特质及其由这些特质所支持形成的某一产业的战略优势。
现在企业的海外并购，人的因素开始起到越来越重要的作用。无论是创业者还是职业经理人，在企业海外并购中起到的作用十分明显。
北京大学国际关系学院教授张敏秋就认为，印度企业在全球化浪潮中有突出表现是与印度企业家特质即所谓企业家精神分不开的。印度企业家精神可以概括为创新精神、国际视野、以人为本的管理模式以及回报社会的责任感。而上述的一些精神，可能正是中国企业家所缺少的。
另外，除了企业家外，印度的职业经理人相对中国也更为成熟。项兵介绍，印度家族企业十分重视人才培养，关注下一代接班人的栽培。几代人以来，印度大家族习惯将子女送到欧美名校读书。在海外的求学经历有助于提升印度家族企业群体的全球视野。同时，良好的语言与文化对接能力，可以使印度家族企业在与世界的交流过程中，更自由与自信。近些年来，许多印度籍职业经理人不仅跻身全球顶尖跨国公司，并有相当出色的表现。这使得印度的企业迈上国际市场的时候遇到的文化障碍更少。
国资背景VS家族企业
尽管中国企业可能还存在种种问题，但是，不少中国企业已经具备了在世界范围内进行资本运作的实力。
然而，一个引人深省的现象是，中国企业在海外并购中遭遇的西方跨国公司质疑和国际舆论压力，远远大于其他国家的企业。如中海油、海尔、华为以及拟收购澳大利亚铁矿的首钢等企业在国际资本运作中屡屡受阻，而拥有印度背景的米塔尔公司和塔塔集团，却能够接连在大规模的国际并购中笑到最后。
不少专家学者把这结果归结于中印两国企业的不同性质。目前，印度加入到国际并购中的往往是一些家族企业。在印度，最大的500家公司中超过75％由家族掌控。在信息技术、电信、电力、石油化工、钢铁、水泥、化纤、汽车、铝、制药等产业领域，几乎均由家族企业掌控。
而中国的情况恰恰相反，中国企业，尤其涉及重要行业的领先企业往往都有深厚的国资背景，在这样的前提下，中国的企业在海外并购中遇到的阻力自然要大于印度企业。
项兵就提出，考虑到“中国威胁论”的影响，以中国国企作为中国经济整合全球资源来应对全球化挑战是非常困难的。因此，中国民营企业应该成为中国经济参与全球竞争的一个重要力量，承担起更大的历史责任。
但是，并非所有的专家都完全同意上述观点。全国工商联并购公会学术委员会成员王育琨就表示，中国企业首先面临的必须是自身理念上的转变。他认为，中国企业不应该把自身从世界范围内割裂出来，而是坚持世界上所有利益相关者，都应该分享全球化的红利，这也是米塔尔和塔塔集团所一贯奉行的理念。
他指出，中国企业在“走出去”的过程中，不仅要培养大局观，还要制定一个长期发展战略。这要求从政府部门到企业，形成一个自上而下的统一共识，并达成某种默契，从而尽可能提高海外收购的成功率。
另外，他提醒，就目前而言，中国企业适度放缓海外并购的步伐不失为一个明智选择。在某种程度上，中国企业海外并购价格居高不下的一个重要原因就是中国企业相互之间的恶性竞争。王育琨解释说，中国作为目前全球资源性产品的最大买家，来自企业的巨大需求势必导致国际购买价格的水涨船高。因此，当中国对国际资源性产品的收购需求减少时，其国际收购价格自然会随之下降。
另外，项兵也指出，从并购意愿上看，印度企业意愿更强。在印度本土，企业扩张存在着某些难以逾越的基础障碍。如贫穷落后、电力不足和电网超负荷运转等。一些规模较大的印度家族企业的发展规划已经超过了印度经济目前自身的可支持程度，这迫使许多企业主动拓展海外市场寻求更大发展空间。而不少中国企业，还没有遇到严重的发展瓶颈。这一因素也影响了中印企业的并购成功率。
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