2007年10月16日 来源:《财经》杂志网络版 作者:李昕
为避免信贷紧缩的局面再次出现，美国财政部推动花旗集团等投行共同出资800亿美元，以购买市场中的短期商业票据，维持流动性
被次级抵押贷款(下称次贷)风暴所累的美国众多投行和商业银行决定联手行动。为了避免8月间信贷紧缩的局面再次出现，以花旗集团 (Citigroup)、摩根大通(JP Morgan Chase)和美洲银行(Bank of America)为首的数家美国投行，在美国财政部的推动之下，共同出资800亿美元，组建了一个“超级管道”以购买市场中的短期商业票据，维持流动性。
根据美洲银行10月15日的公告，包括花旗银行、摩根大通和美洲银行在内的几家金融机构已经初步达成协议，集体出资建立一个全名为“超级流动性增级管道”(master liquidity enhancement conduit，'M-LEC')的新平台，购买各家银行旗下金融投资工具持有的资产，目的是联手增加市场流动性。
“保证流动性的前提下，参与者就可以按时赎回，并顺利对所持资产抵押商业票据进行展期，”公告称。
“这有助于区分优质票据和(在次贷危机中)受连累的票据，”彼德森世界经济研究所的威廉克莱(William Cline)对《财经》说。“信贷风波之后，很多投资者不清楚手里票据的价值。这个超级管道能起到做市商的作用，买入好票据之后再卖出，市场就流动起来了。”
具体操作是由“超级管道”按照市场价格，从银行附属的结构投资载体(structured investment vehicle，SIV)手中购买优质的短期商业票据，出售给投资者。几家投行专门说明，这个平台只接手最高评级的证券，绝不染指次贷。
为了保证能找到下家，“超级管道”首先依靠银团的良好信用吸引买家，其次邀请一些潜在投资者在这个巨无霸向银行的SIV购买资产时参与定价。
据《华尔街日报》报道，这个“超级管道”将在90天之内开始运作，寿命短则一年，长达数年，总投资约800亿美元。每个银行入股多少不得可知，但几大主要银行作为投资者都将从未来的交易中获利分成。
“惟一的担忧是这笔800亿的投资会不会被套牢或者亏损，”克莱说。“如果银行要动用更大规模的资金来弥补就麻烦了。不过据称他们只购买最优质的资产。应该解决了这个隐忧。”
而英国媒体报道，汇丰银行表示没有参与其中。
这次看似市场自救的行动背后有美国财政部的影子。从9月16日起，财政部的助理部长Anthorny Ryan就组织多家银行会面，商议共同行动。尤其在上个周末，几乎是不休不眠地讨论。财政部并不出钱，但其召集和推动作用对“超级管道”的诞生至关重要。美洲银行的公告中也特意提到财政部促进了这个流动性平台的搭建。
赞成者认为财政部的行动维持了信贷市场的稳定，避免了下一次流动性危机，也减低了金融风险蔓延到实体经济的可能。反对者觉得涉足高风险的投资者没有得到市场相应的惩罚，政府的协助行为引发了“道德危机”。
财政部的举措让人不禁想起1998年在长期资本投资管理公司(Long Term Capital Management)风波之中，纽约联储组织的救市行动。当时纽约联储集中美林、摩根等数十家投行集体购买投资巨亏的长期资本投资90%的股权，以避免公司破产拖累金融市场。
这次“超级管道”的领头羊花旗的动机，更让不少人质疑。花旗和旗下的机构拥有800亿美元的资产支持证券(Assets-backed securities)，其中不少是房产抵押支持。
同在10月15日，花旗宣布三季度盈利下降57%的消息，在信贷危机中的折损是巨亏的主要原因之一。伴随花旗的亏损和“超级管道”做市的消息，美国道琼斯工业指数在15日一度下跌180点，最后收盘跌108.28点，至13984.80点，比前日下跌0.8%。
引发这次集体救市行动的是被称作“管道”的结构投资载体(structured investment vehicle，SIV)。美国投行和商业银行近年来建立起诸多SIV。借助银行良好的信用，SIV获得利率很低的贷款，用来购买高风险高回报的企业短期商业票据，例如应收账款、工资支付、租金、房屋按揭等等，赚取其中利差。SIV独立在银行账面之外，专门从事这样的短期商业票据的买卖，是名副其实的债券快速“管道”。
次贷风波开始之后，不少包含次贷的高风险债券迅速贬值，其他债券的风险也被投资者重新评估。找不到买家对于短期商业票据是致命的打击，也就是所谓的流动性紧缩。
此时银行面临两难的选择：要么向这些SIV大量注资；要么把表外的“管道”资产拿回表内，长期持有，等待信贷市场好转。后者会在账面上增大银行投资额，相应的储备金也必须增加。“超级管道”的出现无疑是场及时雨。
仅仅花旗一家，就占全世界总资产为4000亿美元的SIV市场四分之一的份额。建立“超级管道”之后，花旗不仅能让旗下SIV的资产有投资者接手，避免巨亏，而且还能以投资人的身份盈利。
“单独一两家银行无法起到这个作用，只有集体行动才能为市场注入流动性，更重要的是注入信心”，克莱说。
原文链接:http://finance.sina.com.cn
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2007年10月16日 来源:《财经》杂志网络版 作者:李昕
为避免信贷紧缩的局面再次出现，美国财政部推动花旗集团等投行共同出资800亿美元，以购买市场中的短期商业票据，维持流动性
被次级抵押贷款(下称次贷)风暴所累的美国众多投行和商业银行决定联手行动。为了避免8月间信贷紧缩的局面再次出现，以花旗集团 (Citigroup)、摩根大通(JP Morgan Chase)和美洲银行(Bank of America)为首的数家美国投行，在美国财政部的推动之下，共同出资800亿美元，组建了一个“超级管道”以购买市场中的短期商业票据，维持流动性。
根据美洲银行10月15日的公告，包括花旗银行、摩根大通和美洲银行在内的几家金融机构已经初步达成协议，集体出资建立一个全名为“超级流动性增级管道”(master liquidity enhancement conduit，'M-LEC')的新平台，购买各家银行旗下金融投资工具持有的资产，目的是联手增加市场流动性。
“保证流动性的前提下，参与者就可以按时赎回，并顺利对所持资产抵押商业票据进行展期，”公告称。
“这有助于区分优质票据和(在次贷危机中)受连累的票据，”彼德森世界经济研究所的威廉克莱(William Cline)对《财经》说。“信贷风波之后，很多投资者不清楚手里票据的价值。这个超级管道能起到做市商的作用，买入好票据之后再卖出，市场就流动起来了。”
具体操作是由“超级管道”按照市场价格，从银行附属的结构投资载体(structured investment vehicle，SIV)手中购买优质的短期商业票据，出售给投资者。几家投行专门说明，这个平台只接手最高评级的证券，绝不染指次贷。
为了保证能找到下家，“超级管道”首先依靠银团的良好信用吸引买家，其次邀请一些潜在投资者在这个巨无霸向银行的SIV购买资产时参与定价。
据《华尔街日报》报道，这个“超级管道”将在90天之内开始运作，寿命短则一年，长达数年，总投资约800亿美元。每个银行入股多少不得可知，但几大主要银行作为投资者都将从未来的交易中获利分成。
“惟一的担忧是这笔800亿的投资会不会被套牢或者亏损，”克莱说。“如果银行要动用更大规模的资金来弥补就麻烦了。不过据称他们只购买最优质的资产。应该解决了这个隐忧。”
而英国媒体报道，汇丰银行表示没有参与其中。
这次看似市场自救的行动背后有美国财政部的影子。从9月16日起，财政部的助理部长Anthorny Ryan就组织多家银行会面，商议共同行动。尤其在上个周末，几乎是不休不眠地讨论。财政部并不出钱，但其召集和推动作用对“超级管道”的诞生至关重要。美洲银行的公告中也特意提到财政部促进了这个流动性平台的搭建。
赞成者认为财政部的行动维持了信贷市场的稳定，避免了下一次流动性危机，也减低了金融风险蔓延到实体经济的可能。反对者觉得涉足高风险的投资者没有得到市场相应的惩罚，政府的协助行为引发了“道德危机”。
财政部的举措让人不禁想起1998年在长期资本投资管理公司(Long Term Capital Management)风波之中，纽约联储组织的救市行动。当时纽约联储集中美林、摩根等数十家投行集体购买投资巨亏的长期资本投资90%的股权，以避免公司破产拖累金融市场。
这次“超级管道”的领头羊花旗的动机，更让不少人质疑。花旗和旗下的机构拥有800亿美元的资产支持证券(Assets-backed securities)，其中不少是房产抵押支持。
同在10月15日，花旗宣布三季度盈利下降57%的消息，在信贷危机中的折损是巨亏的主要原因之一。伴随花旗的亏损和“超级管道”做市的消息，美国道琼斯工业指数在15日一度下跌180点，最后收盘跌108.28点，至13984.80点，比前日下跌0.8%。
引发这次集体救市行动的是被称作“管道”的结构投资载体(structured investment vehicle，SIV)。美国投行和商业银行近年来建立起诸多SIV。借助银行良好的信用，SIV获得利率很低的贷款，用来购买高风险高回报的企业短期商业票据，例如应收账款、工资支付、租金、房屋按揭等等，赚取其中利差。SIV独立在银行账面之外，专门从事这样的短期商业票据的买卖，是名副其实的债券快速“管道”。
次贷风波开始之后，不少包含次贷的高风险债券迅速贬值，其他债券的风险也被投资者重新评估。找不到买家对于短期商业票据是致命的打击，也就是所谓的流动性紧缩。
此时银行面临两难的选择：要么向这些SIV大量注资；要么把表外的“管道”资产拿回表内，长期持有，等待信贷市场好转。后者会在账面上增大银行投资额，相应的储备金也必须增加。“超级管道”的出现无疑是场及时雨。
仅仅花旗一家，就占全世界总资产为4000亿美元的SIV市场四分之一的份额。建立“超级管道”之后，花旗不仅能让旗下SIV的资产有投资者接手，避免巨亏，而且还能以投资人的身份盈利。
“单独一两家银行无法起到这个作用，只有集体行动才能为市场注入流动性，更重要的是注入信心”，克莱说。
原文链接:http://finance.sina.com.cn
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