2007年10月08日 来源： 和讯网 作者：李明瑜
和讯消息 10月8日，高盛中国首席经济学家梁红及其团队的最新研究成果认为，凭借对资本和银行信贷的控制，中国的货币当局能够同时影响其汇率水平和国内的通货膨胀率。因此，名义汇率的提高可以带来实际汇率的升值，进而导致贸易品行业与非贸易品行业相对价格的变化。这种相对价格变化也带来了相对利润流向的改变，更有利于非贸易品行业。
梁红及其团队最近针对“中国货币升值与相对价格和利润分布的转变”进行了专项研究，他们发现，今年以来上游价格的上涨一直落后于下游价格的上涨，这可能反映了人民币升值所引起的相对价格变化的更广泛趋势。我们认为，人民币的升值使得相对价格和利润分布更有利于下游及非贸易品行业，而不是上游及贸易品行业。
梁红认为，随着中国继续推动人民币升值并采取其它支持内需的政策，这种趋势的转变可能会持续下去。
在连续四年上涨速度超过消费价格指数(CPI)之后，今年以来所公布的生产价格指数(PPI)一直落后。这是意味着今后的CPI 涨幅会放缓呢？还是表明工业领域的产能没有受到限制？
梁红认为这两种猜测都是错误的，她认为CPI-PPI 走势的转变可能体现了人民币升值引起的相对价格变化的更广泛趋势。
具体而言，随着人民币的升值，上游产品（或贸易品）的价格相对于下游产品（或非贸易品）的价格往往会下降。另外，更有意思的是，这种相对表现的改变似乎也发生在上下游行业的利润分布份额方面。
梁红的研究显示，对于一个没有资本控制的开放经济体而言，国内货币当局能够决定其名义汇率或国内通货膨胀率，但无法同时决定这两者（这就是著名的impossible trinity 理论）。换句话说，这些经济体中的货币政策无法决定实际汇率。但是，凭借有效的资本控制，象中国这样的国家能够在相当长的时间内同时控制汇率和国内通胀率（虽然有些困难），这可能使其实际汇率长期大大偏离于均衡汇率。在这种情况下，不管是名义汇率的上升还是国内通胀率的提高都会导致中国实际汇率的升值。
鉴于此，人民币名义汇率的升值可以对贸易品行业与非贸易品行业之间的相对价格产生重要影响。当人民币名义汇率升值时，以人民币表示的进口价格往往会下跌。根据国际商品交易的一价定律，这些贸易品的国内价格往往也会下跌。另一方面，非贸易品行业的价格受汇率变动的影响较小。因此，人民币名义汇率的升值往往会抑制贸易品与非贸易品之间的相对价格。
梁红提出了一个有意思的假想，随着人民币名义和实际汇率的升值，中国相对价格的变动可能导致相对利润分配的变化。也就是说，在其它条件相同的情况下，随着人民币的进一步升值，相对利润分配的变化可能更有利于非贸易品及下游行业。
原文链接:http://news.hexun.com
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2007年10月08日 来源： 和讯网 作者：李明瑜
和讯消息 10月8日，高盛中国首席经济学家梁红及其团队的最新研究成果认为，凭借对资本和银行信贷的控制，中国的货币当局能够同时影响其汇率水平和国内的通货膨胀率。因此，名义汇率的提高可以带来实际汇率的升值，进而导致贸易品行业与非贸易品行业相对价格的变化。这种相对价格变化也带来了相对利润流向的改变，更有利于非贸易品行业。
梁红及其团队最近针对“中国货币升值与相对价格和利润分布的转变”进行了专项研究，他们发现，今年以来上游价格的上涨一直落后于下游价格的上涨，这可能反映了人民币升值所引起的相对价格变化的更广泛趋势。我们认为，人民币的升值使得相对价格和利润分布更有利于下游及非贸易品行业，而不是上游及贸易品行业。
梁红认为，随着中国继续推动人民币升值并采取其它支持内需的政策，这种趋势的转变可能会持续下去。
在连续四年上涨速度超过消费价格指数(CPI)之后，今年以来所公布的生产价格指数(PPI)一直落后。这是意味着今后的CPI 涨幅会放缓呢？还是表明工业领域的产能没有受到限制？
梁红认为这两种猜测都是错误的，她认为CPI-PPI 走势的转变可能体现了人民币升值引起的相对价格变化的更广泛趋势。
具体而言，随着人民币的升值，上游产品（或贸易品）的价格相对于下游产品（或非贸易品）的价格往往会下降。另外，更有意思的是，这种相对表现的改变似乎也发生在上下游行业的利润分布份额方面。
梁红的研究显示，对于一个没有资本控制的开放经济体而言，国内货币当局能够决定其名义汇率或国内通货膨胀率，但无法同时决定这两者（这就是著名的impossible trinity 理论）。换句话说，这些经济体中的货币政策无法决定实际汇率。但是，凭借有效的资本控制，象中国这样的国家能够在相当长的时间内同时控制汇率和国内通胀率（虽然有些困难），这可能使其实际汇率长期大大偏离于均衡汇率。在这种情况下，不管是名义汇率的上升还是国内通胀率的提高都会导致中国实际汇率的升值。
鉴于此，人民币名义汇率的升值可以对贸易品行业与非贸易品行业之间的相对价格产生重要影响。当人民币名义汇率升值时，以人民币表示的进口价格往往会下跌。根据国际商品交易的一价定律，这些贸易品的国内价格往往也会下跌。另一方面，非贸易品行业的价格受汇率变动的影响较小。因此，人民币名义汇率的升值往往会抑制贸易品与非贸易品之间的相对价格。
梁红提出了一个有意思的假想，随着人民币名义和实际汇率的升值，中国相对价格的变动可能导致相对利润分配的变化。也就是说，在其它条件相同的情况下，随着人民币的进一步升值，相对利润分配的变化可能更有利于非贸易品及下游行业。
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