揭秘基金经理跑赢大市的三大法宝

  最近老毕有一个亲身体验,不妨跟大家分享。在期权领域。本人虽以做空为主,但发现一些值博率高的机会,也会改变策略,全攻型做多,全球最大旅游网站Trip Advisor便是老毕早前买入认沽期权的对象。

  开仓不久,Trip Advisor沿着预期方向走,股价反覆向下。不出两周,12月到期的认沽期权已升至老毕预设目标价。半月不到有此成绩,原应心满意足,严守纪律平仓获利。然而,我并没有这样做,一心趁手风顺多赚几点,到价不抛,继续让这个交易处于open状态。

  殊不知,人算不如天算,6月某天,Trip Advisor于美股开市后无甚动静,“确认”形势后,老毕以为无惊无险又到四点。万料不到,Trip Advisor当天下午宣布与酒店集团万豪国际(Marriott International)达成策略伙伴协议,股价应声涨了7%。期权杠杆非同小可,押错方向不是开玩笑的。可是,若然老毕当机立断,即时在市场上sell to close(卖出平仓),也不过赚少许多,决不致明变输。多等片刻的结果是:Trip Advisor一放绝尘,全日涨了12%!

  到了这个地步,老毕惟有投降,想不亏都不行。回想此役,我虽然早已定下目标价止赚位,但仍敌不过贪念,只能怪自己无法严守纪律,由赢变输咎由自取。同理,当盘路处于下风时,严守止蚀一样甚至更为重要,所谓Plan the Trade, Trade the Plan(计划交易,执行计划),手上没有足够弹药,如何fight another day(再战来日)?

  讲到交易员基金经理大都跑输指数,事实摆在眼前,无谓辩驳。然而,最近看到一项统计,2014年美国少于二成主动管理股票基金跑赢基准;在某些类别,跑赢大市的基金更少至一成。换句话说,选股基金跑输指数的比率介乎八至九成,乃三十年来表现最差的一年。

  专业投资者选股技巧不一定胜于散户,理由总有十个八个。可是,在已经很低的基础上,去年跑赢大市基金比率仍然大插水,a race to the Bottom(比谁更差)乎?

  那倒不一定,由投资大师格兰厄姆(Jeremy Grantham)创办的GMO,就这个现象提供了一种说法,值得做梦都想跑大市的基金经理一听:美股基金要取得优于标普500指数的回报,三项条件中至少要满足一项(最好两项,三项都有当然要恭喜你)。

  哪三样?

  第一,现金不会成为回报的拖累;第二,国际股票(非美股)表现相对出色;第三,小型股回报至少跟得上大型股。

  GMO认为,美国主打大型股的基金,alpha来自这三项条件的配搭和天时地利是否配合。在标普500指数跑赢国际股票、小型股和现金的日子(即去年的情况),投资组合中5%持有国际股票,5%持有小型股,1%持现金的美股基金,一开始便注定不可能有好结果,因为三项条件无一满足。除非基金经理有本事在标普500成分股中选到一打以上的超级靓股,否则如何跑赢大市?

  说穿了,就是进取一点、风险胃纳高一点,买定离手后看老天爷是否庇佑,派幸运之神下凡扶阁下一把。

  港股A股化后,专攻低价股基金粉丝无数。风险与回报若成正比,传统基金必有大手追入这类股票的压力。GMO的分析和结论,对香港可能更适用。【来源:21世纪经济报道

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