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对称信息理论是指从对称信息角度解释IPO折价,认为IPO折价关键在于法律成本和市场交易成本,从对称信息角度解释IPO折价主要有两种理论,法律成本理论和市场交易理论。 1、法律成本理论 法律成本理论的主要观点为,一级市场发行价格较高时会导致事后更高的可能性卷入法律官司,为了避免法律官司和保险的需要,折价发行股票。Tinic(1988)在Rock(1986)模型引入法律成本。但是,n.she8和Thakor(1992)发现如果考虑时间一致性和理性预期假设,则法律成本不会导致折价。其原因在于如果投资者预期发行者会折价销售,则二级市场价格下降不会导致法律官司,而理性发行者预期到这一点则不会折价发行。为了在理性的框架中,考虑法律成本导致的IPO折价,Hushes和Thakor在Tinic(1998)的模型基础上,引入承销商的类型,即市场存在长期承销商和短期承销商。短期承销商只在乎眼前利益,不计较法律成本,因此总是溢价销售IPO,而长期承销商在乎长远利益,会考虑法律成本。所以,在一级市场总是存在溢价销售的股票,投资者如果在未来发现在一级市场购买的收益远远低于预期值,则诉诸法律。考虑到高价格导致更高的被起诉的可能性,而被起诉承销商要承担巨大的法律成本,承销商有折价发行的积极性,降低承担法律成本的可能性。Drake和Vetsuypens(1993)根据Tinic(1988)的理论获得实证检验结论,折价越高的发行者被起诉的可能性越低,他们发现实证结果与预测相反,IPO折价随着起诉的可能性增加而减少。Lowry和Shu(2002)指出Drake和Vetsuypens(1993)的结论存在内生性问题,因为被起诉可能性较高的发行者,或者风险较大的发行者可能折价越高。