证监会监管转向:压缩通道业务 追求市场透明可控

  2015年是中国证券市场的一条分水岭,来自各个市场主体资金通过不同渠道、以不同形式大量涌入股市市场规模达到空前水平,复杂无章的金融创新大大降低了市场的透明度。如今,监管层态度已经转变,从两年前鼓励券商创新、加杠杆,转向严格合规、严控风险,提高市场透明度。

  证监会副主席李超近日在券商风控培训会上表达了严格监管的态度,一是要求券商合规全覆盖,不仅限于经纪业务、自营业务,对投行业务也要关注,特别是对于问题严重的机构,可能会考虑收回其投行业务牌照;二是要求资管业务回归资产管理的实质,通道业务不是资管重点,早晚要“消亡”,要逐步压缩通道业务规模。

  “证监会主要就是希望证券公司立足主业,推进资金以透明、规范的方式进入实体经济,支持经济发展。”一位保荐代表人告诉《第一财经日报》,监管层对券商的态度已经从支持创新转到更加侧重监管。

多项规则约束

  今年以来证监会对券商的监管力度大大加强,同时出台多项政策措施,提高券商风控能力,增强市场中介的有效性。

  4月8日,证监会宣布就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会开征意见,主要目的是将原来未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制,使风险覆盖更全面。

  7月15日,券商分类评级结果公布,评级整体调降。A类评级占比从去年的67%下调为38%,C类评级从去年的1%增至8%。其中,方正证券连降6级,从A级调为C级,民生证券从BB降3级调为CC级。

  同一天,《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》出台,大大压缩资产管理业务杠杆空间,对结构资管产品、委托第三方机构提供投资建议、开展或参与“资金池”业务等做出严格限制。

  李超近日培训会上的表态,则被认为是监管层对券商发展最新的窗口指导政策。一方面对券商合规风控要求提高,特别是针对IPO业务的合规;另一方面对券商资管业务严格收紧甚至取消。

  “证监会一直非常重视合规,不过这次着重强调两个问题。一是券商合规人员的履职保障是否充分。比如在有的券商被问及合规,表示很重视,但是合规人员在高管当中的薪酬是高还是低?这些券商又哑口无言。二是希望合规能够全面。”一家大型券商的风控高管对《第一财经日报》表示,此前券商对经纪业务、自营业务合规覆盖是比较全的,但是对投资银行业务覆盖不全,往往有一些公司投行业务游离在公司的合规风控之外。

  证监会对券商投行业务的要求,也是为了实现对IPO的严格监管。今年6月,证监会专门部署了IPO欺诈发行信息披露违法违规执法行动。

  加强事中监管的同时,还加强了事后处罚。监管层对IPO欺诈发行的严厉打击,也会对券商投行业务产生倒逼震慑的效果。

  上述风控高管表示,比如欣泰电气案,保荐券商兴业证券出资5.5亿元设立赔付基金,虽然该基金叫做“先行”赔付,但是因为欣泰电气可能会破产,所以未来很可能根本没有人对兴业证券再进行赔付。另外,处罚十分严厉,对兴业证券的声誉带来非常大的影响,“这么严格的处罚,大家一定会非常重视”。

  一位保荐代表人告诉本报,监管层一般不会收回牌照,通常做法是暂停券商的投行业务3~6个月。而且此前也有券商牌照被收回的案例,最后一般是通过被收购、被合并解决。

缩短链条 提高透明度

  通道业务中国证券市场分业经营、牌照管理环境之下的一种特殊业态,信托基金子公司券商资管都可以实现“通道”性质。对券商而言,由于不用主动管理即可坐收万二的通道费,通道业务在券商资管业务中一直占据相当比重。

  不过,无论是李超在券商风控会上的表态,还是证监会发行部人士在《保荐机构专题培训》课上说法,监管层对通道业务的态度是严格收紧的。

  “李超主席主要是讲通道业务不属于证券公司核心竞争力,证券公司应该服务实体经济,提高主动管理的能力,通道业务不是券商主业。”上述券商风控高管告诉本报,券商通道业务对杠杆率影响不大,但是太多通道业务不利于宏观金融监管

  在监管层看来,部分机构设计了复杂、不透明的产品,进行监管套利政策套利,未真正创造社会价值,反而主导了金融扭曲,有的机构还涉及非持牌业务,甚至非金融业务。

  有业内人士称,目前券商资管的通道业务,一部分进入二级市场投资股票,还有相当大一部分是为银行的委外、票据、非标等资金在做通道,是银行资金“绕开”监管的途径。

  “证监会高层多具有银行背景,此次出收资管通道业务,应该是从更宏观的角度做出的决定。”上述风控高管认为,银行有如此大规模的资金池处于表外,而信托券商资管基金子公司等如此多机构作为通道帮助银行资金“出表”,这是非常不利于监管层从整体上进行金融风险管控的。

  压缩券商通道业务的同时,证监会还将严格禁止上市公司股东通过通道参与定增。据证监会发行部相关人员介绍,上市公司的控股股东或持有公司5%以上的股东,通过非公开发行股票获取上市公司股份的,应直接认购取得,不得通过资管产品有限合伙等形式参与认购。

  做出这一限制是为了让大股东直接参与定增认购,主要目的就是提高市场透明度。

  • 来源|第一财经
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