中通赴美IPO募资15亿美元，继圆通之后，顺丰借壳上市方案获证监会通过，五大民营快递企业的上市之路愈加清晰，在一份份招股说明书里，暗藏着他们在“送包裹”这件事之外的野心。
不到一个月的时间里，紧随圆通之后，三家快递上市的重磅消息相继传来，资本游戏渐入高潮，快递行业或将在上市后迎来新一轮合纵连横。
随着跨境电商的发展，顺丰、圆通、申通等纷纷寻求开辟海外第二战场，并打通国内与国际物流链路，但整体发展仍属小步趟河。中通若成功实现美国上市，或可以凭借更充裕的资本收购或入股外资快递，打通国际路径。同时资本的运作也可能带来快递向综合物流的发展。
导读
中通赴美IPO是行业的一个标杆举措，如果顺利发行的话，中通的募资额有望超越顺丰的80亿元、圆通23亿元和申通48亿元，创造国内民营快递企业上市募集资金最多的纪录。
中通快递终于在美国启动IPO。至此，“三通一达”以及顺丰这五大民营快递巨头都赶上了资本盛宴。
10月10日，中通快递一位不愿具名的高管向21世纪经济报道记者证实，该公司已经于9月30日正式向美国纳斯达克交易所提交IPO资料。记者10日当天查询交易所公告，已经可以查阅到中通快递的招股说明书。
中通“家底”随之曝光——2015年营收为9.15亿美元(约合61亿元人民币)，净利润却达2亿美元(13.3亿元人民币)，净利率高达21%，而该公司自己披露的营业毛利率更是高达25.1%。相比较早先上市的圆通、顺丰等快递公司所披露的净利率仅在3%-6%之间，中通快递的利润率之高实在令人惊叹。
蹊跷的是，2014年中通的净利润仅为10%，且据记者从行业内人士获悉，2014年之前的中通利润率更低。缘何短短一年时间就陡增一倍以上？10月11日，记者几番联系中通方面寻求解释，都被“处于静默期不能回应”婉拒。
多名快递行业专业人士在记者采访过程中，都对中通的高利润率感到惊讶与不解。有不愿透露姓名的专业人士对21世纪经济报道表示，鉴于美股审计的严格程度，中通不太可能做假账寻求上市，但快递行业财务可操作空间颇大，中通有可能利用某些可利用的空间，将利润率提高，以寻求更高的估值。
毕竟按照中通目前的盈利预期，该公司在美国市场上的估值可望超过400亿元人民币，而长江证券[0.09% 资金 研报](000783，股吧)更是给予了980亿的高估值。
中通赴美融资百亿
去年之前，中通在三通一达中的曝光率并不高。
这家企业低调的风格像极了创始人。中通董事长赖梅松，长得高大壮实，笑起来很憨直，性子低调不张扬，轻易不愿出来露面。菜鸟网络CEO童文红告诉21世纪经济报道，赖梅松不大会讲话，各方面不出挑，可中通各方面都很均衡，内部团队非常团结，变化少且稳定，可谓典型的中庸文化代表。“这样的快递企业反而市场份额和服务却是做得最好。”
按照中通快递提交的资料，该公司拟在美国融资15亿美元，约合人民币100亿元，用以进一步扩大规模，包括购买新的土地、建设新转运中心，添置卡车等设备，增强信息系统以及寻求潜在战略收购。
招股说明书里如此勾勒中通：中通共有员工26万人次，拥有超过2.3万个网点，7700个加盟商，74个运转中心。2015年快递业务量为29.5亿件，占市场份额14.3%。从2011年到2015年复合增长率达80.3%。目前总资产额为17.6亿美金，约合人民币118亿元，总负债4.12亿美元，约合人民币27.62亿元。
随着IPO的启动，中通快递也对外披露其近三年的运营数据。2013年至2015年，中通快递的业务量分别约为10.7亿件、18.2亿件、29.5亿件。2016年前六个月则达到了19.13亿件，仅在7、8两个月，就共计完成了6.979亿件。增速极快。
通过招股说明书，中通更多家底首次对外披露，外界最为关心的股权结构曝光。
持股最大的是赖梅松，持股比例达到32.6%，其次是赖建法，持股为10.2%，王吉雷为第三大股东，持股比例为8.3%。另有红杉资本的两家基金公司分持4%和2%的股份。其余股份是多名高管及华南、华北管理中心管理人员以及天津长沙成都武汉等重点城市的总经理所持有。
超高利润率成疑
事实上，中通上市文件最大的疑问在于利润率问题。中通的招股说明书显示，中通2014年营业收入约39亿人民币，净利润4.03亿元，利润率10.3%；2015年营业收入约61亿，净利润13.32亿元，利润率高达21.8%；而2016年上半年营业收入就达到了42亿元，净利润7.67亿元，利润率仍有18%。
这样的营收增长和利润增速无疑是相当醒目的，结合中国快递市场持续30%以上的高增速，中通上述利润状况将会为其带来可观的估值。
据记者了解，目前美国资本市场对快递行业估值不算高，UPS的PE溢价仅为19倍，Fedex仅为14倍，而国内目前快递公司则都在40倍以上的估值。因而，有券商人士向记者表示，中通要想在美国讲好故事，获得高溢价，无疑要提升自己的利润率，也要强调自己的高增长率。
“我是无法理解中通是怎么算出来的这么高的利润率”，一家不愿具名的快递财务专家向记者直言，中通很可能通过在收入和成本上造价，即存在坐支现象，降低收入和成本，提高毛利率。
可供对比的是，同在2015年，申通业务量26亿票，营收72亿元，净利润8亿元，利润率11%。圆通业务量30亿票，营收120亿元，净利润7亿元，利润率仅为5.8%。而顺丰业务量17亿票，营收473亿元，净利润16亿元，更是低至3.3%。
这其中，由于顺丰营收中有相当部分金融收入，又是直营体系，与中通不具有同比性，可剔除。但圆通和申通的运营模式跟中通相同，三者运营数据却是差别极大。尤其是利润率差别高达数倍。其中有何诀窍？
令人不解的还有中通去年业务量29.5亿票，应收缘何只有61亿元？甚至少于26亿票收入72亿元的申通。
无论如何，中通赴美IPO是行业的一个标杆举措，如果顺利发行的话，中通的募资额有望超越顺丰的80亿元、圆通23亿元和申通48亿元，创造国内民营快递企业上市募集资金最多的纪录。
更为重要的是，如果中通顺利在美上市，将是第一个在国外上市的中国快递企业，国外市场可借由中通了解中国快递市场以及中国特色的快递加盟体制。
暂无评论，点击讲两句