1月12日晚，万科A的一纸公告揭开了当天公司停牌的原因。根据公告显示，万科收到华润股份和深圳地铁集团的通知，公司股东华润股份及其全资子公司中润贸易于1月12日与深圳地铁集团签署了《关于万科企业股份有限公司之股份转让协议》，华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的公司约16.9亿A股股份转让给深圳地铁集团。转让完成后，华润股份和中润贸易将不再持有公司股份。

　　据悉，本次转让的股份约占万科总股本的15.31%，每股交易价格为22元/股，较万科停牌前的20.4元/股，溢价7.8%，转让总价为371.7亿元。

　　对此，有知情人士称，虽然管理层成功引入了深铁作为盟友，但宝能系和恒大仍位列万科的第一和第三大股东，管理层对于公司目前这样的股权架构肯定不会放心，几方势力对于万科股权的争夺仍将继续。

　　据了解，上述国资股份划转方案在国务院国资委和深圳市政府主持下，历经数轮谈判，此前国务院国资委明确要求华润“央企不与地方争利”。

　　目前，华润股份有限公司及其全资子公司中润国内贸易有限公司（以下统称华润），合计持有万科股份15.31%，为第二大股东，居于“宝能系”之后。

　　《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定：若国有股东以协议方式转让所持上市公司股份，转让价以上市公司股份转让公告日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值为基础确定，最低折价90%。

　　记者据此计算，截至1月12日，万科A股近30日每日加权平均价的算术平均值为22.41元，此番股份转让定价22元相当于22.41元折价98%。

　　深铁表态支持万科管理层

　　对于成为万科股东，深圳地铁表示，“作为国内房地产行业龙头企业，万科拥有优秀的管理团队，丰富的开发经验和扎实的发展基础，入股万科将有利于双方在发挥各自优势的同时，形成更加有效的战略协同。深圳地铁将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。”

　　万科表示，“深铁成为重要股东将对公司发展起到积极作用，同时衷心感谢华润集团过去16年对万科健康发展的大力支持。今后，万科将和深圳地铁一道，按照国家十三五规划发展要求，努力实践轨道+物业发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向城市配套服务商转型。”

　　17年情缘终结

　　深圳地铁的谈判桌，华润与万科的告别场。

　　华润是在与深圳地铁的谈判桌上完成告别万科的初步仪式的，自从2000年进入万科，华润、万科同行17载，如今即将“分手”。

　　一切始于2015年7月10日，宝能第一次举牌万科;7月24日，宝能再次举牌，持股万科达10%，仅次于此时持有万科股份14.9%的华润;8月26日，宝能通过二级市场增持、融资融券买入、收益互换三种方式对万科发起第三次举牌，就此夺下第一大股东之位。

　　其间，万科管理层曾不止一次上门请求华润支援，但华润伸出的援手只是“蜻蜓点水”。

　　港交所权益信息披露数据显示，华润在2015年8月31日、9月1日两次增持万科，分别以均价13.37元/股增持约752.15万股、以均价13.34元/股增持约2974.3万股，两次增持共耗资约4.97亿元。增持完成后，华润共持有万科15.31%股份，当时以微弱优势领先宝能。此后，华润在持股万科方面再无动作。

　　2017年1月12日，关键的一天。华润与深圳地铁签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让其所持有的共16.89亿股万科A股股份，总代价是371.71亿元，对应的每股交易价格为22元。通过此次股份受让，深圳地铁将成为仅次于宝能的万科第二大股东，而华润则将彻底退出。

　　又是深铁。2016年3月，万科宣布拟引入深圳地铁集团，主要以新发行股份方式，收购深圳地铁集团所持有的目标公司全部或部分股权，预计交易规模介于人民币400亿元~600亿元。

　　按发行股份数量上限，万科总股本将增至139亿股。按照当时各方持有的万科股票比例测算，深圳地铁集团将成为公司第一大股东，持股比例20.65%，宝能系持股比例降至19.27%，华润持股比例降至12.10%，安邦则为3.61%。

　　但此方案遭到华润强烈反对，在一董会议上，来自华润的三名董事均投出反对票。此后，万科针对引进深圳地铁的二董会议迟迟未能召开。直至2016年12月18日下午，万科宣布终止收购深铁资产。

　　是非曲直。正是有此种种因由，华润退出万科才令人倍感意外。此前将深圳地铁视为对手的华润，却在事件的演变中、舆论的裹挟里，慌忙将原来的对手拥抱入怀。

　　股权大战迈出关键一步

　　商场莫测，只有永恒的利益。毫无疑问，这是一宗高溢价收购。

　　相比万科当初宣布引进深圳地铁的增发股票定价为15.88元/股，华润的转让价格每股高出6.12元，持有同样体量的股份(16.89亿股万科A)，深圳地铁要付出的代价须高出103.36亿元。

　　再相比万科目前的股价与市值，截至万科停牌前，即1月11日的收盘价格20.4元/股，深圳地铁收购华润持有的万科A的价格每股高出1.6元。整体而言，华润持有万科A股票的市值近344.5亿元，而转让给深圳地铁的价格却高出27亿元。

　　去年11月底以来，万科A股价“节节败退”

　　财经与房地产知名评论员黄立冲对记者表示：“对资本方而言，万科的最大价值在于控制权，但经过宝能和恒大的入场后，华润已失去对万科的控制能力，不如套现离场，毕竟这次深圳地铁给的价格不错。”

　　黄立冲表示，华润转让万科股票的代价有两种兑付方法，一是拿地、二是拿钱，“如果拿钱，深圳地铁需要中央层面的协调，才能从银行借钱，如果没有高层支持，深圳地铁难以做成此事。”

　　经过前期种种变故，深圳地铁还是入场了。尽管是高价从华润手上收购股票，但同属于国资系统，终免去冒上国资流失的风险。

　　深圳地铁表示，万科拥有优秀的管理团队、丰富的开发经验和扎实的发展基础，将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。

　　华润方面12日晚间发布了两点声明：首先，转让万科股权是综合考虑自身发展战略和产业布局的需要，也是国有资产保值增值的需要；其次，此次股权转让有利于万科健康稳定发展，有利于地方企业资源整合协同，是一个多方共赢的方式。

　　来自万科的说法称，今后，万科将和深圳地铁一道，按照国家“十三五”规划发展要求，努力实践“轨道+物业”发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向“城市配套服务商”转型。

　　万科股权争夺战近尾声？

　　万科股权争夺战绵延至今已有一年半。去年万科曾拟以发行股份的方式，以456.13亿元的总代价，购买深圳地铁集团持有的前海国际100%股权，若交易完成，深铁将成为万科第一大股东。但宝能系和华润明确反对，该交易案最后于去年12月宣布终止。

　　有分析认为，此次深圳地铁受让华润持股，标志着万科股权事件接近尾声。根据目前公开披露数据，宝能系持有万科股权25.4%，深铁持有15.31%，中国恒大集团持有14.07%，安邦持股6.18%。

　　依次剖析上述股东，宝能系与万科关系一直较为紧张，但目前宝能系面临的资金压力较高，旗下保险企业前海人寿正处整改期间，去年末有消息称宝能系在谋求退出万科方案；恒大当前立场不明，但曾明确表示增持万科为财务投资。

　　不过，广发证券地产首席分析师乐加栋认为，深圳地铁受让华润持股，只能说是万科股权事件朝着解决方向迈出了第一步，但要说该事件得到有效解决还为时尚早，局面依然复杂，未来走向有待观察。提醒投资者关注事件进程中的不确定性带来的投资风险。恒大明面上持股仅有14.07%，但若加上疑为其盟友者所持万科H股，其所能控制的万科股份或逾16%，超过深铁，其是否真的会退出万科股权之争，尚未可知。

• 参考|第一财经；:扬子晚报(南京)；MBA智库综合整理

　　1月12日晚，万科A的一纸公告揭开了当天公司停牌的原因。根据公告显示，万科收到华润股份和深圳地铁集团的通知，公司股东华润股份及其全资子公司中润贸易于1月12日与深圳地铁集团签署了《关于万科企业股份有限公司之股份转让协议》，华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的公司约16.9亿A股股份转让给深圳地铁集团。转让完成后，华润股份和中润贸易将不再持有公司股份。

　　据悉，本次转让的股份约占万科总股本的15.31%，每股交易价格为22元/股，较万科停牌前的20.4元/股，溢价7.8%，转让总价为371.7亿元。

　　对此，有知情人士称，虽然管理层成功引入了深铁作为盟友，但宝能系和恒大仍位列万科的第一和第三大股东，管理层对于公司目前这样的股权架构肯定不会放心，几方势力对于万科股权的争夺仍将继续。

　　据了解，上述国资股份划转方案在国务院国资委和深圳市政府主持下，历经数轮谈判，此前国务院国资委明确要求华润“央企不与地方争利”。

　　目前，华润股份有限公司及其全资子公司中润国内贸易有限公司（以下统称华润），合计持有万科股份15.31%，为第二大股东，居于“宝能系”之后。

　　《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》规定：若国有股东以协议方式转让所持上市公司股份，转让价以上市公司股份转让公告日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值为基础确定，最低折价90%。

　　记者据此计算，截至1月12日，万科A股近30日每日加权平均价的算术平均值为22.41元，此番股份转让定价22元相当于22.41元折价98%。

　　深铁表态支持万科管理层

　　对于成为万科股东，深圳地铁表示，“作为国内房地产行业龙头企业，万科拥有优秀的管理团队，丰富的开发经验和扎实的发展基础，入股万科将有利于双方在发挥各自优势的同时，形成更加有效的战略协同。深圳地铁将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。”

　　万科表示，“深铁成为重要股东将对公司发展起到积极作用，同时衷心感谢华润集团过去16年对万科健康发展的大力支持。今后，万科将和深圳地铁一道，按照国家十三五规划发展要求，努力实践轨道+物业发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向城市配套服务商转型。”

　　17年情缘终结

　　深圳地铁的谈判桌，华润与万科的告别场。

　　华润是在与深圳地铁的谈判桌上完成告别万科的初步仪式的，自从2000年进入万科，华润、万科同行17载，如今即将“分手”。

　　一切始于2015年7月10日，宝能第一次举牌万科;7月24日，宝能再次举牌，持股万科达10%，仅次于此时持有万科股份14.9%的华润;8月26日，宝能通过二级市场增持、融资融券买入、收益互换三种方式对万科发起第三次举牌，就此夺下第一大股东之位。

　　其间，万科管理层曾不止一次上门请求华润支援，但华润伸出的援手只是“蜻蜓点水”。

　　港交所权益信息披露数据显示，华润在2015年8月31日、9月1日两次增持万科，分别以均价13.37元/股增持约752.15万股、以均价13.34元/股增持约2974.3万股，两次增持共耗资约4.97亿元。增持完成后，华润共持有万科15.31%股份，当时以微弱优势领先宝能。此后，华润在持股万科方面再无动作。

　　2017年1月12日，关键的一天。华润与深圳地铁签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让其所持有的共16.89亿股万科A股股份，总代价是371.71亿元，对应的每股交易价格为22元。通过此次股份受让，深圳地铁将成为仅次于宝能的万科第二大股东，而华润则将彻底退出。

　　又是深铁。2016年3月，万科宣布拟引入深圳地铁集团，主要以新发行股份方式，收购深圳地铁集团所持有的目标公司全部或部分股权，预计交易规模介于人民币400亿元~600亿元。

　　按发行股份数量上限，万科总股本将增至139亿股。按照当时各方持有的万科股票比例测算，深圳地铁集团将成为公司第一大股东，持股比例20.65%，宝能系持股比例降至19.27%，华润持股比例降至12.10%，安邦则为3.61%。

　　但此方案遭到华润强烈反对，在一董会议上，来自华润的三名董事均投出反对票。此后，万科针对引进深圳地铁的二董会议迟迟未能召开。直至2016年12月18日下午，万科宣布终止收购深铁资产。

　　是非曲直。正是有此种种因由，华润退出万科才令人倍感意外。此前将深圳地铁视为对手的华润，却在事件的演变中、舆论的裹挟里，慌忙将原来的对手拥抱入怀。

　　股权大战迈出关键一步

　　商场莫测，只有永恒的利益。毫无疑问，这是一宗高溢价收购。

　　相比万科当初宣布引进深圳地铁的增发股票定价为15.88元/股，华润的转让价格每股高出6.12元，持有同样体量的股份(16.89亿股万科A)，深圳地铁要付出的代价须高出103.36亿元。

　　再相比万科目前的股价与市值，截至万科停牌前，即1月11日的收盘价格20.4元/股，深圳地铁收购华润持有的万科A的价格每股高出1.6元。整体而言，华润持有万科A股票的市值近344.5亿元，而转让给深圳地铁的价格却高出27亿元。

　　去年11月底以来，万科A股价“节节败退”

　　财经与房地产知名评论员黄立冲对记者表示：“对资本方而言，万科的最大价值在于控制权，但经过宝能和恒大的入场后，华润已失去对万科的控制能力，不如套现离场，毕竟这次深圳地铁给的价格不错。”

　　黄立冲表示，华润转让万科股票的代价有两种兑付方法，一是拿地、二是拿钱，“如果拿钱，深圳地铁需要中央层面的协调，才能从银行借钱，如果没有高层支持，深圳地铁难以做成此事。”

　　经过前期种种变故，深圳地铁还是入场了。尽管是高价从华润手上收购股票，但同属于国资系统，终免去冒上国资流失的风险。

　　深圳地铁表示，万科拥有优秀的管理团队、丰富的开发经验和扎实的发展基础，将支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理。

　　华润方面12日晚间发布了两点声明：首先，转让万科股权是综合考虑自身发展战略和产业布局的需要，也是国有资产保值增值的需要；其次，此次股权转让有利于万科健康稳定发展，有利于地方企业资源整合协同，是一个多方共赢的方式。

　　来自万科的说法称，今后，万科将和深圳地铁一道，按照国家“十三五”规划发展要求，努力实践“轨道+物业”发展模式，在巩固和发展既有业务的同时，加快向“城市配套服务商”转型。

　　万科股权争夺战近尾声？

　　万科股权争夺战绵延至今已有一年半。去年万科曾拟以发行股份的方式，以456.13亿元的总代价，购买深圳地铁集团持有的前海国际100%股权，若交易完成，深铁将成为万科第一大股东。但宝能系和华润明确反对，该交易案最后于去年12月宣布终止。

　　有分析认为，此次深圳地铁受让华润持股，标志着万科股权事件接近尾声。根据目前公开披露数据，宝能系持有万科股权25.4%，深铁持有15.31%，中国恒大集团持有14.07%，安邦持股6.18%。

　　依次剖析上述股东，宝能系与万科关系一直较为紧张，但目前宝能系面临的资金压力较高，旗下保险企业前海人寿正处整改期间，去年末有消息称宝能系在谋求退出万科方案；恒大当前立场不明，但曾明确表示增持万科为财务投资。

　　不过，广发证券地产首席分析师乐加栋认为，深圳地铁受让华润持股，只能说是万科股权事件朝着解决方向迈出了第一步，但要说该事件得到有效解决还为时尚早，局面依然复杂，未来走向有待观察。提醒投资者关注事件进程中的不确定性带来的投资风险。恒大明面上持股仅有14.07%，但若加上疑为其盟友者所持万科H股，其所能控制的万科股份或逾16%，超过深铁，其是否真的会退出万科股权之争，尚未可知。

• 参考|第一财经；:扬子晚报(南京)；MBA智库综合整理