• 作者： 郝智伟

因果循环。

11月26日，阿里巴巴集团再次登陆香港证券交易所。7年前它从香港退市，如今重回港股，这被董事长兼CEO张勇形容为“回家”。

开市前，他说道：“2014年阿里巴巴首次上市时，很遗憾错过了香港。赴美上市的第一天，我们就说过，如果条件允许，我们一定会回来。”

当年，港交所有规定，不接受“同股不同权”，阿里只得远赴美国上市。2018年初，有港交所行政总裁李小加的支持，该条款被废除。他说这项改革带来了“发展的新春天”。

如今，经过2年的准备，阿里巴巴成功回归港股，用张勇的话说：“我们已经准备好，香港，我们来了！”此话一出，李小加带着港交所成员鼓掌许久。

结果也不负众望，上市2天，阿里巴巴开盘187港元，收于193.2港元，相较于发行定价176港元，涨幅达到9.77%，其市值4万亿港元，超过腾讯的3.2万亿港元，成为香港新“股王”。

敲黑板，划重点

开市后，张勇与嘉宾深入交流，主要有五点：

1、阿里巴巴将通过香港进一步做好全球化，这是既定战略，也是长期战略。同时，也进一步做好内需、高科技，包括大数据和云计算。

张勇认为，全球化、内需、大数据和云计算是阿里既定的三大战略，它们正被坚定地执行。由此，向远期目标进发——全球服务20亿消费者、创造1亿就业机会和帮助1000万中小企业盈利。

这是2017年8月与张勇交流后，他第一次将“全球化”提到如此高的位置，目测未来几年，除了在下沉市场继续与拼多多争夺用户，阿里在东南亚投资的Lazada等“代言人”也将加紧发力。

以此角度分析，马云最近在非洲的布道，更像围棋里说的“下闲子，布大局”，是为阿里切入非洲高速发展提前做准备。

2、关于是否回归A股或去伦敦交易所三次上市，张勇回答：香港上市只是一个起点，绝不是终点。阿里巴巴生在中国、长在中国，会一直探索各种可能性。

话没有说死，意味着一切皆有可能。

3、有趣的是，港股代码“9988”有几个寓意：其一，“99”意味着长长久久，九九归一，回归初心，当然阿里也诞生于1999年；其二，“88”是尊重投资者的共鸣，代表幸运与发达的彩头。

另一方面，10个阿里生态伙伴来“鸣锣上市”，与2014年美国敲钟上市的8个小伙伴对应，共18人，阿里初期，也是由“18罗汉”创立，代表着阿里要以上市为契机，重新出发。

4、张勇认为：在香港第二次上市，获得数倍认购，既是对阿里的认可，也是对中国数字经济未来、中国潜力的认同。

因此，小郝子与另一位阿里合伙人交流，他也说：从内部看，这次香港上市真不是什么大的惊喜，而是一种顺理成章的结果。

5、张勇最后说：真心感谢很多人帮助阿里成长，同时也在过程中提醒阿里有哪些不足。而2014年美国上市时，马云对媒体说：“欢迎大家提有建设性的意见，帮助阿里补漏查缺。帮助它发展。”两者异曲同工，可见阿里保持开放的心态没有变。

就像伦理学家哈里斯所说：国民级公司很大，没根据的批评很多，但因此就停止关注批评，它就会脱离真正有价值的建议，在歧途上越走越远。

Facebook就是因为上述原因，犯下了难以收拾的错误。而阿里的开放可以帮助它避免重蹈覆辙。

总结来看，阿里二次上市16个关键字：回归初心，以终为始，变为不变，拥抱未来

稳坐股王？

眼下，腾讯被阿里挑落下马，市值屈居第二，短期内要再做回股王，基本无望。

要知道，股市有句老话：个股，市场上升时看“势（能）”，下降时看“（价）值”。如今国际市场变幻莫测，各种争端不断，市场涨跌互现，只有势值不缺，才能确立股王的地位。

无论是数字经济，还是深奥的“商业操作系统”，“势值”落到财报上，都是一组组真实的数据。ARPU值（Average Revenue Per User，每用户平均收入）和营收、用户增长状况尤为重要。

因为按照梅特卡夫定律——网络平台的价值与用户规模的平方成正比。 它是衡量互联网公司的通用准则。阿里巴巴集团CFO武卫也在最近的财报电话会议中强调ARPU值增长“更为重要”。

按照阿里和腾讯财报，以移动端月活跃用户数和微信月活跃用户数为基础，可以得出下图。

显然，近一年来，腾讯的ARPU值增长缓慢，与阿里的差距被拉大。同时，按趋势预测，这一差值还将继续扩大。可以说，当前环境下，阿里全商业要素的统筹运营，更强于腾讯创造流量再倒流变现的效率。

有此差距，阿里在盈利、现金流等方面可辗转腾挪的空间更大，足以吸引更多资本，压制腾讯的市场话语权。

之后，对比阿里、腾讯各季度营收增长率与月活用户增长率的关系：

由图可见，腾讯的月活用户增长率已经下降到10%以内，阿里同类增长率是它的2倍以上，而营收方面的增长率，阿里也几乎是腾讯的2倍。运营效能高低立判。

同时，两个增长率之间的差值，阿里是21.91%，腾讯只有14.37%，按照经济学“边际效应”的动态考察，阿里用户带来的价值效能也是远高于腾讯。

综合来看，中短期内，腾讯若没有“奇招”，绝难撼动阿里港股股王的地位。

的确，“根在中国，长在中国，走向全球”的阿里，要活出自己的理想主义，运营、管理、技术等方面还有很多细节亟需突破，先做对，才能做好。总之，今日因，明日果，时间不欺人，咱们可以拭目以待。

• 作者： 郝智伟

因果循环。

11月26日，阿里巴巴集团再次登陆香港证券交易所。7年前它从香港退市，如今重回港股，这被董事长兼CEO张勇形容为“回家”。

开市前，他说道：“2014年阿里巴巴首次上市时，很遗憾错过了香港。赴美上市的第一天，我们就说过，如果条件允许，我们一定会回来。”

当年，港交所有规定，不接受“同股不同权”，阿里只得远赴美国上市。2018年初，有港交所行政总裁李小加的支持，该条款被废除。他说这项改革带来了“发展的新春天”。

如今，经过2年的准备，阿里巴巴成功回归港股，用张勇的话说：“我们已经准备好，香港，我们来了！”此话一出，李小加带着港交所成员鼓掌许久。

结果也不负众望，上市2天，阿里巴巴开盘187港元，收于193.2港元，相较于发行定价176港元，涨幅达到9.77%，其市值4万亿港元，超过腾讯的3.2万亿港元，成为香港新“股王”。

敲黑板，划重点

开市后，张勇与嘉宾深入交流，主要有五点：

1、阿里巴巴将通过香港进一步做好全球化，这是既定战略，也是长期战略。同时，也进一步做好内需、高科技，包括大数据和云计算。

张勇认为，全球化、内需、大数据和云计算是阿里既定的三大战略，它们正被坚定地执行。由此，向远期目标进发——全球服务20亿消费者、创造1亿就业机会和帮助1000万中小企业盈利。

这是2017年8月与张勇交流后，他第一次将“全球化”提到如此高的位置，目测未来几年，除了在下沉市场继续与拼多多争夺用户，阿里在东南亚投资的Lazada等“代言人”也将加紧发力。

以此角度分析，马云最近在非洲的布道，更像围棋里说的“下闲子，布大局”，是为阿里切入非洲高速发展提前做准备。

2、关于是否回归A股或去伦敦交易所三次上市，张勇回答：香港上市只是一个起点，绝不是终点。阿里巴巴生在中国、长在中国，会一直探索各种可能性。

话没有说死，意味着一切皆有可能。

3、有趣的是，港股代码“9988”有几个寓意：其一，“99”意味着长长久久，九九归一，回归初心，当然阿里也诞生于1999年；其二，“88”是尊重投资者的共鸣，代表幸运与发达的彩头。

另一方面，10个阿里生态伙伴来“鸣锣上市”，与2014年美国敲钟上市的8个小伙伴对应，共18人，阿里初期，也是由“18罗汉”创立，代表着阿里要以上市为契机，重新出发。

4、张勇认为：在香港第二次上市，获得数倍认购，既是对阿里的认可，也是对中国数字经济未来、中国潜力的认同。

因此，小郝子与另一位阿里合伙人交流，他也说：从内部看，这次香港上市真不是什么大的惊喜，而是一种顺理成章的结果。

5、张勇最后说：真心感谢很多人帮助阿里成长，同时也在过程中提醒阿里有哪些不足。而2014年美国上市时，马云对媒体说：“欢迎大家提有建设性的意见，帮助阿里补漏查缺。帮助它发展。”两者异曲同工，可见阿里保持开放的心态没有变。

就像伦理学家哈里斯所说：国民级公司很大，没根据的批评很多，但因此就停止关注批评，它就会脱离真正有价值的建议，在歧途上越走越远。

Facebook就是因为上述原因，犯下了难以收拾的错误。而阿里的开放可以帮助它避免重蹈覆辙。

总结来看，阿里二次上市16个关键字：回归初心，以终为始，变为不变，拥抱未来

稳坐股王？

眼下，腾讯被阿里挑落下马，市值屈居第二，短期内要再做回股王，基本无望。

要知道，股市有句老话：个股，市场上升时看“势（能）”，下降时看“（价）值”。如今国际市场变幻莫测，各种争端不断，市场涨跌互现，只有势值不缺，才能确立股王的地位。

无论是数字经济，还是深奥的“商业操作系统”，“势值”落到财报上，都是一组组真实的数据。ARPU值（Average Revenue Per User，每用户平均收入）和营收、用户增长状况尤为重要。

因为按照梅特卡夫定律——网络平台的价值与用户规模的平方成正比。 它是衡量互联网公司的通用准则。阿里巴巴集团CFO武卫也在最近的财报电话会议中强调ARPU值增长“更为重要”。

按照阿里和腾讯财报，以移动端月活跃用户数和微信月活跃用户数为基础，可以得出下图。

显然，近一年来，腾讯的ARPU值增长缓慢，与阿里的差距被拉大。同时，按趋势预测，这一差值还将继续扩大。可以说，当前环境下，阿里全商业要素的统筹运营，更强于腾讯创造流量再倒流变现的效率。

有此差距，阿里在盈利、现金流等方面可辗转腾挪的空间更大，足以吸引更多资本，压制腾讯的市场话语权。

之后，对比阿里、腾讯各季度营收增长率与月活用户增长率的关系：

由图可见，腾讯的月活用户增长率已经下降到10%以内，阿里同类增长率是它的2倍以上，而营收方面的增长率，阿里也几乎是腾讯的2倍。运营效能高低立判。

同时，两个增长率之间的差值，阿里是21.91%，腾讯只有14.37%，按照经济学“边际效应”的动态考察，阿里用户带来的价值效能也是远高于腾讯。

综合来看，中短期内，腾讯若没有“奇招”，绝难撼动阿里港股股王的地位。

的确，“根在中国，长在中国，走向全球”的阿里，要活出自己的理想主义，运营、管理、技术等方面还有很多细节亟需突破，先做对，才能做好。总之，今日因，明日果，时间不欺人，咱们可以拭目以待。