欧元区出路只此两条?

欧洲该怎么做才能拯救欧元呢?

就连德国总理安格拉•默克尔(Angela Merkel)也承认,这已不再是一个学术问题,当前的局势“格外令人担忧”。尽管金融市场周三企稳,但仍呈现出紧张的迹象:葡萄牙、西班牙银行优先债与德国债券收益率之差继续扩大,比利时主权债券信用违约掉期费率创下纪录新高。

面对欧元区成员国相继爆发的危机,欧洲领导人正采取应对措施,他们拿出具有针对性的救助方案,以阻止危机的蔓延。然而,爱尔兰接受救助却未能缓和市场的担忧情绪,市场压力现在转向了葡萄牙,同时西班牙也成为市场关注目标。鉴于爱尔兰的救助计划包含了多项附加条件,加上国内爆政治危机,外界对爱尔兰的实际救助可能会面临很大困难。如果以爱尔兰为前车之鉴,再考虑到当前葡萄牙政府在解决财政赤字长期竞争力不足问题方面毫无进展,葡萄牙的形势可能更为严峻。而西班牙方面,则可能因经济规模过于庞大而难以实施救助。

不过,当前的救助策略很可能只是一种拖延战术,即使它真的遏制住危机的蔓延。欧元区的救助安排预计于2013年到期。在那之前,希腊和爱尔兰的债务比率将进一步上升,这将危及两国的发债能力。眼下德国主张未来发行的债券附加债务分担条款,使这类债券成为次于现有债务的后偿债券。假如德国的这一要求得到满足,那么这类债券将受到市场的冷遇。但即使当前的策略仍有一丝成功的机会,欧元区至少也要延长其救助计划的期限,并推迟引入债务分担机制

如果救助策略以失败告终,那么欧元区将面临两个选择。

第一个选择是,欧元区实行成员国债务集体责任制。这一目标可以通过多条途经来实现:欧洲央行(European Central Bank)大规模购买债券;设立一个欧元区债券发行机构,代表成员国名义发债融资,向所有成员国征税为发债提供担保;直接进行大规模的财政转移。这种做法实际上相当于整合欧元区的财政体系,但这将违背现行的欧盟条约,而且各成员国领导人可能也缺乏推行这种做法的政治意愿。

如果上述方案行不通,那么欧元区还有一个选择:允许所有的成员国债务违约。能否在避免爆发系统危机的前提下推行这种做法,目前仍是个未知数。但可以预料的是,许多成员国的主权债务利差将进一步大幅扩大,财政状况将发生恶化,本地银行承受的压力也将随之加大。而那些已经重组债务的成员国可能会被债券市场拒之门外,同时继续被缺乏竞争力欧元汇率所束缚。

由此看来,一些国家可能会得出结论:最好还是不要加入欧元区。

声明:本文观点仅代表作者观点,不代表MBA智库立场。
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