央妈重拳出击!降息降准真能为你保驾护航?

  2015年6月28日起,中国人民银行有针对性地对金融机构实施定向降准,以进一步支持实体经济发展,促进结构调整。同时,下调金融机构人民币贷款存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金贷款利率相应调整。

  过去两周里,上证综指累积下跌了19%,创业板则跌去了25%,中国股市经历了自1996年以来的最大跌幅。股价的快速下滑已经开始引发股市内融资盘的强制平仓。如果放任股指进一步下降,市场内融资盘的雪崩将在所难免,随之而来的市场崩盘将极大冲击金融体系的稳定。在这样的背景下,央行突然宣布降息降准,这是央行自2008年经济危机以来首次出“双降”组合重拳。因为这一举动,央行行长周小川也被戏称为“周对策(Zhou Put)”。

  从历史上看,无论是“降息”还是“降准”,政策对于股市的影响都有着一定的影响。2007年5月以来,央行共进行21次降息,次日沪指表现有涨有降。最高的涨幅达到了3.81%,最大降幅是3.27%。

  表1:历次降息后股市走势一览

次数调整时间存款贷款次日沪指表现
2115年6月27日↓0.25%↓0.25%-
2015年5月10日↓0.25%↓0.25%↑3.05%
1915年2月28日↓0.25%↓0.25%↑0.78%
1814年11月22日↓0.25%↓0.4%↑1.85%
1712年7月6日↓0.25%↓0.25%↑1.01%
1612年6月8日↓0.25%↓0.25%↑1.07%
1511年7月6日↑0.25%↑0.25%↓0.58%
1411年4月5日↑0.25%↑0.25%↑1.14%
1311年2月9日↑0.25%↑0.25%↓0.89%
1210年12月25日↑0.25%↑0.25%↓1.90%
1110年12月26日↑0.25%↑0.25%↑0.07%
1008年12月23日↓0.27%↓0.27%↓1.76%
908年11月27日↓1.08%↓1.08%↓2.44%
808年10月30日↓0.27%↓0.27%↓1.97%
708年10月09日↓0.27%↓0.27%↓3.57%
608年9月16日-↓0.27%↓2.90%
507年12月20日↑0.27%↑0.18%↑1.15%
407年09月15日↑0.27%↑0.27%↑2.06%
307年08月22日↑0.27%↑0.27%↑1.05%
207年07月20日↑0.27%↑0.27%↑3.81%
107年05月19日↑0.27%↑0.18%↑1.04%

  表2:历次降准股市走势一览

公布时间大型金融机构次日涨幅(%)
调整前(%)调整后(%)调整幅度上证深证
15.04.1919.5018.50↓1.00↓1.64↓1.96
15.02.0420.0019.50↓0.50↓1.18↓0.46
12.05.1220.5020.00↓0.50↓0.59↓1.16
12.02.1821.0020.50↓0.50↑0.27↑0.01
11.11.3021.5021.00↓0.50↑2.29↑2.32
11.06.1421.0021.50↑0.50↓0.90↓0.99
11.05.1220.5021.00↑0.50↑0.95↑0.70
11.04.1720.0020.50↑0.50↑0.22↑0.27
11.03.1819.5020.00↑0.50↑0.08↓0.62
11.02.1819.0019.50↑0.50↑1.12↑2.06
11.01.1418.5019.00↑0.50↓3.03↓4.55
10.12.1018.0018.50↑0.50↑2.88↑3.57
10.11.1917.5018.00↑0.50↓0.15↑0.06
10.11.1017.0017.50↑0.50↑1.04↓0.15
10.05.0216.5017.00↑0.50↓1.23↓1.81
10.02.1216.0016.50↑0.50↓0.49↓0.74
10.01.1215.5016.00↑0.50↓3.09↓2.79
08.12.2216.0015.50↓0.50↓4.55↓4.69
08.11.2617.0016.00↓1.00↑1.05↑2.30

  对此次央行降息降准经济学家马光远将其归于“拯救股市”:“按常规,在央行通过其他货币工具提供流动性之后,政策不会立即降准降息,会等到7月中旬半年报公布之后。周六紧急降息降准原因只一个:防止周一股市崩盘,向市场认错。应该是有关部门召开紧急会议做出的紧急决定。”

  然而,此轮降息就一定能带股民们拜托前一周股市下跌的“梦魇”?民生证券研究院执行院长管清友则认为,短期来看,降杠杆引发的市场恐慌情绪已经形成,降准降息的提振作用有限,稍有不慎仍有可能引发大规模平仓风险,监管层仍不可大意。而且如果降息降准再度引发市场资金尤其是杠杆资金的非理性追捧,反而可能使监管层再度趋严,对市场不见得是好事。光大证券首席经济学家徐高更是提出预警:千万不要因为央行出了“大招”来救市,就认为股市已经绑架了政策。在短期利好政策带来反弹之后,市场极有可能进入持续震荡的态。

  “定向降准+降息”双组合同时打出,在历史上的货币工具使用中较为少见。在市场普遍担心杠杆引发进一步踩踏的“敏感”时点,央行在这个时间点上选择“定向降准+降息”双组合,难免引发各界的猜测。但是,小编私下认为,此轮或处于“救市”或其他目的,但是该政策颁布都算是可以预料的,只不过降息降准同时进行,力度仍然超出大家预期。货币政策的放松或许在一定时间内能够对股市达到一定的效果,但当前的经济大环境并没有产生根本性的变化,政策只是改变经济或者说股市发展的速度节奏的工具。近期股市动态异常,散户重新进入股市仍需要谨慎考虑。

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