通货膨胀下的中国工程机械行业

正略钧策管理咨询 顾问 牟尧

2008年,通货膨胀已成为中国经济的代名词,次信贷危机股市下跌、国际原油价格飞涨一次又一次敲打着中国经济本已脆弱的神经。2008年5月,中国居民消费价格指数CPI)虽同比上涨7.7%,但已比前四个月8%以上的涨幅有所下降,然而生产者物价指数PPI)却趋高不下,仍保持在8.2 %,涨幅比上月和去年同期分别加快0.1个和5.4个百分点,连续第5个月创下逾三年来月度新高。因此虽然CPI涨幅首次出现大幅下降,但是根据PPI对CPI的价格传导规律,未来CPI走势相当不容乐观。所以相信中国政府将在未来几个月中仍坚持紧缩的宏观经济政策,这对于近几年来由固定资产投资信贷增速“双高”拉动的工程机械行业而言,将面临更大的挑战。

作为测量一经济体通货膨胀水平的主要工具,PPI反映生产环节价格水平,而CPI反映消费环节的价格水平。在一经济体中,整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域,然后通过产业链下游产业扩散,最后波及消费品。产业链可以分为两条:一是以工业品原材料的生产,存在原材料→生产资料生活资料的传导。另一条是以农产品为原料的生产,存在农业生产资料→农产品→食品的传导。就中国这轮通货膨胀而言,从以上两个传导路径来看,在通货膨胀初期,第二条,即农产品向食品的传导较为充分,2006年粮价的上涨是拉动CPI上涨的主要因素,这也是2007年中国政府提出本轮通货膨胀为结构性通货膨胀的根本原因。但从2007年起,随着美国经济的整体下滑,次信贷危机的出现及国际原材料、原油价格的飞速上涨等一系列不利因素的产生,导致中国通货膨胀的逐渐加剧,第一条传导路径开始越来越多的体现出其传导作用,因此在未来几个月中PPI的上涨将会在一段时间内持续影响未来CPI的走势。

就本轮通货膨胀而言,其成因可主要分为两个方面。一方面是国际因素。首先是作为世界货币美元不断贬值,造成了世界范围内的流动性过剩。其次是石油、粮食、铁矿粉等原材料价格的飙升。随着经济的持续发展,各经济体能源需求在不断增加,导致目前国际市场上石油供不应求,价格猛涨;石油价格居高不下,又导致农资价格上升,部分粮食被用于制造生物燃料,粮食价格猛涨;由于钢铁产品需求旺盛,铁矿粉供不应求,国际垄断组织乘机利用其垄断地位,抬高价格。其三是世界范围内的投机行为的增加。随着美元贬值,国际上的热钱急于寻找出路,在紧俏物资方面进行投机,推动了国际部分产品的价格上涨。其四是世界范围内的自然灾害,导致了国际粮食产量的减少。其五是国际政治原因,如欧佩克限制石油产量,美国增加石油储备,西方发达国家实行农业补贴,各国限制粮食出口政策,导致了世界范围内石油、粮食供应紧张,同时助长了投机行为。二是国内因素。首先是国内投资的增长过快,投资需求旺盛。其二是大量外贸顺差,导致外汇占款过多,造成国内流动性过剩。当这种过剩保持在一定程度之内时,对于经济利好,但是超过了一定的程度,尤其是和其它通胀因素结合在一起,其产生的负面影响会加剧通货膨胀。其三是企业成本的增加,如环境保护、安全生产等因素,一定程度上增加了企业的生产成本,造成了供应紧张。其四是住房、医疗、教育价格的上涨。住房价格上涨缘于土地价格上涨、住房建设中间环节过多和市场投机行为。房地产、医疗、教育价格上涨,本身就是通货膨胀的表现,同时又会导致工资上调的压力。其五是工资上涨。近年来,党政机关和事业单位工作员工资大幅上涨。同时,投资旺盛、劳动力需求增加,致使工人工资上涨。工资上涨又会导致需求大和物价升高。其六是农产品价格上涨。农产品涨价是整个经济链条涨价的最终反映,同时又是整个经济链条涨价的最初动力。这次农产品价格上涨很大程度上是一种补偿性的价格正常回归,其原因是多方面的,农资成本上涨,农民工工资升高,自然灾害频发,都会导致农产品价格上涨。

因此总体而言,本轮的通货膨胀是多方面原因所造成的,不能够简单的判断本轮通货膨胀是需求拉动型或成本推动型,但是可以认定的是中国政府在相当长一段时间内为确保经济运行的稳定和避免“滞涨”的产生,仍将实行紧缩的货币政策和相对宽松的财政政策,因此对于工程机械行业而言仍将面临很多风险

目前对于中国工程机械行业而言,本轮通货膨胀带来的主要不利因素之一是原材料和关键零部件产品价格的上涨。当前中国工程机械行业在全球产业链中处于薄弱环节,因此随着国际原材料价格的不断攀升,其必然承受上游企业转移过来的成本压力。不仅如此,由于目前中国工程机械行业技术研发能力相对西方发达国家而言程度较弱,导致大量核心零部件需要进口,例如液压元器件、发动机控制元器件、传动系统等。随着这些核心部件价格的攀升,会很大程度上增加中国工程机械企业的成本。据机械工程协会的最新统计,在部分工程机械企业生产主机产品中,零部件等进口成本已达制造成本的40%以上。以国内工程机械某一龙头企业为例,在其出口产品中,购买国外零部件的成本占到出口价格的30%,2007年该龙头企业出口创汇5亿美元,而购买国外零部件就花费了20亿元人民币,外国零部件占出口产品销售额的40%,但却占了利润的70%~80%。

钢铁原材料的成本方面,虽然在2008年中国政府采取了一系列措施,控制钢铁产业的出口,以压低国内钢铁材料的成本,但在全面通货膨胀的情况下,仍然压不住2008年钢材价格涨幅在10%左右的预期。随着铁矿石谈判结果的出台,国内和国际的钢材价格大幅上涨。日本、美国钢材价格上调10%以上,船板等个别品种甚至上涨200美元/吨。目前在工程机械行业生产企业综合成本中,钢材占40%~70%不等,不同产品和不同型号有所不同。对钢材价格不敏感的产品是单价相对较高的泵车和拖泵;而装载机、压路机、汽车起重机叉车等的钢材成本占20%左右,钢铁价格的攀升会在很大程度上减低这类工程机械企业毛利,再加上国内工程机械行业出现的产能过剩,产品趋于同质化问题,使企业提价空间进一步受到限制。

另外,根据工程机械行业的行业增长的“双高”特点,在本轮通货膨胀中,中国政府的宏观调控政策也值得相当重视。第一,中国政府为保证整体经济运行的稳定,仍会通过稳健的财政政策来拉动经济的增长,因此虽然固定资产投资增速会在一定程度上下降,但整体而言下降比率不会过快,所以在一定程度上而言工程机械行业所面临压力并不会过大,并且由于固定资产投资下降对于工程机械各类产品的影响并不一致,因此工程机械企业可通过产品的多元化有效地化解固定资产投资增速减缓的影响。而且在未来几年中,高铁等重点项目的建设和中国城市化建设的继续推进仍将提升国内对于工程机械的需求。第二,由于通货膨胀居高不下,央行已多次调高存款准备金率以此来降低通货膨胀预期和减少信贷发放,这在一定程度上影响了工程机械行业的发展,但是近几年来,中国工程机械行业产品出口量在不断攀升,虽然人民币的升值会在一定程度上削弱部分产品价格优势,但对于高附加值的产品影响并不大,根据行业最新数据显示,2008年第一季度,工程机械行业继续维持了07年出口增长的态势,这充分说明中国工程机械企业可通过海外收入的持续增长以此来平滑国内需求的波动,提升其行业抗风险能力

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