来源：《华尔街日报》 2007年10月04日

在银行界，为人诚实有时很难吃得开。

最近几天以来，几家全球最大的银行承认今夏金融市场动荡造成了相关损失共有几十亿美元之巨，投资者因此相信最艰难的时期已经过去，使得这些银行的股票不跌反涨。

与此同时，一些投资者在怀疑他们的会计处理是否过于保守，一旦这些银行所持证券的价值回升，这些银行很快就能从中录得利润。喜欢在帐目上做手脚的人都知道这叫做“往饼干盒里藏东西”──即隐瞒利润。当需要做大利润时，再把饼干盒中的东西倒出来。

德国银行业巨头德意志银行(Deutsche Bank Ag)也加入到大放血的队伍中。该行周三宣布在第三季度计提22亿欧元（合31.1亿美元）支出，税前利润将因此降至14亿欧元，较上年同期下滑逾 20%。其中7亿欧元作为属于通常发放给私人资本运营公司的贷款和贷款承诺的冲减准备金。另外15亿欧元作为所持复合证券(Complex Securities)冲减，以及涉及股票和债券不良交易的冲减准备金，而这些复合证券中有许多是抵押贷款担保证券。

德意志银行首席执行长约瑟夫•阿克曼(Josef Ackermann)表示，此事关乎银行的透明度。不但德意志银行这样做了，瑞士银行(UBS AG)、花旗银行(Citibank)也这样做了。这对人们重新树立对产品和市场的新任至关重要。

不过阿克曼没有透露上述的资产冲减是否完全计入损失，或接下来是否还会有别的行动。

虽然出现如此巨额的损失，德意志银行的股价反而在欧洲市场上涨2.1%，至95.50欧元。这与此前瑞士银行和花旗银行宣布资产冲减后的股价走势如出一辙。德意志银行的美国存托股票在纽约证券交易所周三收盘上涨1.70美元，至134.07美元，涨幅1.3%。

Keefe Bruyette & Woods Ltd驻伦敦银行业分析师马修•克拉克(Matthew Clark)表示，现在局势开始明朗化。看起来投资者认为坏消息曝光的高峰阶段已经过去。

在停止所有交易的情况下对所持证券进行价值评估，其明确性只是相对的。一些投资者表示，他们深信银行和券商会尽可能多的计入损失，而投资者虽心存不满但也只能接受。而这种做法就是会计上俗称的“大浴缸”(Big bath)或“厨房水槽”(kitchen sink)。照此逻辑，一段时间后他们又可以把所持证券的帐面价值提高，进而反映到利润上。

洛杉矶投资公司RNC Genter Capital Management的CEO兼投资总监丹尼尔•詹特尔(Dan Genter)表示，聪明的CEO会懂得与其他人都躲在一起，他们会把所有可能的损失冲销掉，其中一些甚至会比市场价还低。他们会把损失做得比实际的要大，这是聪明的做法。这样做就不会再出现更多的损失，而过一两个季度后，甚至还能拿回一些。这家投资公司管理着30亿美元的债券和股票，其客户多为高净值人士。

分析师还预计，银行会接受蒙受严重损失的现实。贝尔斯登公司(Bear Stearns )欧洲银行与专业化金融业务分析师克里斯•威勒(Chris Wheeler)在周三举行的电话会议上向投资者表示，只有“不明智”的银行才会选择逃避。

这与8月份的惨淡局面发生了很大不同。当时，投资者们担心银行和经纪公司可能不愿承认损失。比如，有人担心一些机构可能试图把交易账面上的某些证券重新归类为所谓的“有待到期”证券。归于此类的资产，其价值按成本计算，而不必反映市场价格。

随着银行和经纪公司或多或少地承认了损失的现实，此类担忧有所减少。除德意志银行、瑞士银行和花旗集团(Citigroup Inc.)之外，瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)也于本周宣布第三季度的营业收入将约为13亿瑞士法郎，约合11亿美元。

花旗集团在一份研究报告中表示，瑞士信贷集团的声明实际上是一种“利润预警”，因为分析师的普遍预期为16亿瑞士法郎。自第二季度的收益公布之后，分析师们就对数据进行了调整。瑞士信贷集团所宣布的13亿瑞士法郎的利润低于分析师们的预测。但是考虑到花旗集团预测瑞士信贷集团将盈利10.6亿瑞士法郎，而瑞士银行警告说瑞士信贷集团第三季度遭受了损失，相比之下，瑞士信贷集团公布的结果还是令人宽慰了不少。

虽然没有证据显示银行有任何错误之举，但是大量的学术研究表明，对潜在损失的随意估值常常是根据估算得出的，这种估算是财务报表的一部分，过去常常被银行管理人士所操纵以对收益进行管理。

德意志银行表示，还在继续采用与以前一致的会计和估值准则。瑞士银行的一位发言人表示，该银行调低利润的行为是恰当的，而且符合既有会计准则和行业标准。花旗集团一位发言人称，该银行严格执行适当的会计准则，因而在第三季度记入了减值损失。

银行和经纪公司面临来自监管部门、审计机构和投资者的极大压力，不能在估值上玩弄手段。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)首席财务长大卫•维尼尔(David Viniar)上个月说，高盛整个夏天都一直与美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)保持着联系，研究如何为难以估值的证券定价。

另外，一个审计行业组织在咨询了SEC后于最近发表报告，警告公司和审计机构不要忽视市场价格。

在接下来的几周中，银行和经纪公司将发布更详尽的财务数据。届时，投资者们将会对监管的效果如何有更深一步的了解。

来源：《华尔街日报》 2007年10月04日

在银行界，为人诚实有时很难吃得开。

最近几天以来，几家全球最大的银行承认今夏金融市场动荡造成了相关损失共有几十亿美元之巨，投资者因此相信最艰难的时期已经过去，使得这些银行的股票不跌反涨。

与此同时，一些投资者在怀疑他们的会计处理是否过于保守，一旦这些银行所持证券的价值回升，这些银行很快就能从中录得利润。喜欢在帐目上做手脚的人都知道这叫做“往饼干盒里藏东西”──即隐瞒利润。当需要做大利润时，再把饼干盒中的东西倒出来。

德国银行业巨头德意志银行(Deutsche Bank Ag)也加入到大放血的队伍中。该行周三宣布在第三季度计提22亿欧元（合31.1亿美元）支出，税前利润将因此降至14亿欧元，较上年同期下滑逾 20%。其中7亿欧元作为属于通常发放给私人资本运营公司的贷款和贷款承诺的冲减准备金。另外15亿欧元作为所持复合证券(Complex Securities)冲减，以及涉及股票和债券不良交易的冲减准备金，而这些复合证券中有许多是抵押贷款担保证券。

德意志银行首席执行长约瑟夫•阿克曼(Josef Ackermann)表示，此事关乎银行的透明度。不但德意志银行这样做了，瑞士银行(UBS AG)、花旗银行(Citibank)也这样做了。这对人们重新树立对产品和市场的新任至关重要。

不过阿克曼没有透露上述的资产冲减是否完全计入损失，或接下来是否还会有别的行动。

虽然出现如此巨额的损失，德意志银行的股价反而在欧洲市场上涨2.1%，至95.50欧元。这与此前瑞士银行和花旗银行宣布资产冲减后的股价走势如出一辙。德意志银行的美国存托股票在纽约证券交易所周三收盘上涨1.70美元，至134.07美元，涨幅1.3%。

Keefe Bruyette & Woods Ltd驻伦敦银行业分析师马修•克拉克(Matthew Clark)表示，现在局势开始明朗化。看起来投资者认为坏消息曝光的高峰阶段已经过去。

在停止所有交易的情况下对所持证券进行价值评估，其明确性只是相对的。一些投资者表示，他们深信银行和券商会尽可能多的计入损失，而投资者虽心存不满但也只能接受。而这种做法就是会计上俗称的“大浴缸”(Big bath)或“厨房水槽”(kitchen sink)。照此逻辑，一段时间后他们又可以把所持证券的帐面价值提高，进而反映到利润上。

洛杉矶投资公司RNC Genter Capital Management的CEO兼投资总监丹尼尔•詹特尔(Dan Genter)表示，聪明的CEO会懂得与其他人都躲在一起，他们会把所有可能的损失冲销掉，其中一些甚至会比市场价还低。他们会把损失做得比实际的要大，这是聪明的做法。这样做就不会再出现更多的损失，而过一两个季度后，甚至还能拿回一些。这家投资公司管理着30亿美元的债券和股票，其客户多为高净值人士。

分析师还预计，银行会接受蒙受严重损失的现实。贝尔斯登公司(Bear Stearns )欧洲银行与专业化金融业务分析师克里斯•威勒(Chris Wheeler)在周三举行的电话会议上向投资者表示，只有“不明智”的银行才会选择逃避。

这与8月份的惨淡局面发生了很大不同。当时，投资者们担心银行和经纪公司可能不愿承认损失。比如，有人担心一些机构可能试图把交易账面上的某些证券重新归类为所谓的“有待到期”证券。归于此类的资产，其价值按成本计算，而不必反映市场价格。

随着银行和经纪公司或多或少地承认了损失的现实，此类担忧有所减少。除德意志银行、瑞士银行和花旗集团(Citigroup Inc.)之外，瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)也于本周宣布第三季度的营业收入将约为13亿瑞士法郎，约合11亿美元。

花旗集团在一份研究报告中表示，瑞士信贷集团的声明实际上是一种“利润预警”，因为分析师的普遍预期为16亿瑞士法郎。自第二季度的收益公布之后，分析师们就对数据进行了调整。瑞士信贷集团所宣布的13亿瑞士法郎的利润低于分析师们的预测。但是考虑到花旗集团预测瑞士信贷集团将盈利10.6亿瑞士法郎，而瑞士银行警告说瑞士信贷集团第三季度遭受了损失，相比之下，瑞士信贷集团公布的结果还是令人宽慰了不少。

虽然没有证据显示银行有任何错误之举，但是大量的学术研究表明，对潜在损失的随意估值常常是根据估算得出的，这种估算是财务报表的一部分，过去常常被银行管理人士所操纵以对收益进行管理。

德意志银行表示，还在继续采用与以前一致的会计和估值准则。瑞士银行的一位发言人表示，该银行调低利润的行为是恰当的，而且符合既有会计准则和行业标准。花旗集团一位发言人称，该银行严格执行适当的会计准则，因而在第三季度记入了减值损失。

银行和经纪公司面临来自监管部门、审计机构和投资者的极大压力，不能在估值上玩弄手段。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)首席财务长大卫•维尼尔(David Viniar)上个月说，高盛整个夏天都一直与美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)保持着联系，研究如何为难以估值的证券定价。

另外，一个审计行业组织在咨询了SEC后于最近发表报告，警告公司和审计机构不要忽视市场价格。

在接下来的几周中，银行和经纪公司将发布更详尽的财务数据。届时，投资者们将会对监管的效果如何有更深一步的了解。