回顾与反思华尔街金融崩溃的观点形形色色，但是鲜有揭示其本质的。

　　即将离任的美国财长保尔森称：“国际金融危机的部分成因是中国等新兴市场国家的高储蓄率导致全球经济失衡”，而“充盈的资金又导致美国投资者购买高风险的资产”。

　　保尔森以及与其相类似的观点应当引起我们的警觉。

　　纵观过去的一年，在美国各个市场中除了美国国债以外，全美房价、股价、基金、商业信贷，均为直线暴跌。

　　根据海外机构的测算，当前华尔街的金融资产，其整体的估值水平仍高过合理值，估计在20%~30%以上。经济不景气、热钱外逃、资产泡沫过高，这些均与美元资产的过度“沉淀”于海外市场无法盘活有着密切的关系。

　　10年前的亚洲金融危机，是各个二级国家的货币与金融产品 “一家接着一家”、“一国接着一国”地遭遇大规模的沽空盘；而最近一年的华尔街金融危机，则是华尔街的那些金融巨头面临同样的空头狙击，同样是“一家接着一家”地暴跌，最终导致这些金融巨头的“财务破产”，至少是账面上的“破产”，形成大规模的资产“黑洞”。

　　 “空头市场”的困局在于，市场缺乏有效的流动性。所有的人都想减持资产，却只有很少的人买，于是资产的价格暴跌。

　　事实上，在我国的居民储蓄居高不下的同时，真正有效的流动性却一直不高。资本市场的一路暴跌，本身也就已经说明流动性的紧张程度。

　　问题看来仅在于美元的汇率，早在4年以前，投资大师巴菲特就曾经指出，美国贸易逆差导致美国的“净资产”以惊人的速度向海外转移，必将引发美元资产的长期疲软，甚至美国产业资本的空心化。

　　为了说明美国贸易逆差的问题的严重性，巴菲特曾经讲述过一个有关“挥霍岛”和“勤俭岛”的故事。

　　大海中有两个岛国，一个“挥霍岛”，一个“勤俭岛”，勤俭岛的居民很勤劳，每天努力工作以产出更多的食物。这些食物除了满足本岛居民的需要外，还能出口到“挥霍岛”。

　　挥霍岛的居民不喜欢工作，便以本岛的债券作交换，从勤俭岛进口食物。这种债券按照“挥霍岛币”计价发行。但是随着手中债券的大量增加，勤俭岛居民开始卖出部分债券换取“挥霍岛币”，并且不断购买挥霍岛的“土地”。最终，他们成了挥霍岛土地的唯一的长期买入者，渐渐拥有了挥霍岛的很多土地。

　　这是一个简单的国际货币模型。它的意义在于，在这个世界上没有人可以永远无偿地占有他人的“劳动”。

　　巴菲特认为， 2003年美国的处境已经类似于“挥霍岛”，如果不采取措施（例如，美元贬值、贸易壁垒等），以减少贸易逆差，未来将陷入困境——当“世界其他地区拥有的美国资产已经比美国拥有的境外资产多了2.5万亿美元”的时候，已经“不能看好美元汇率”。

　　根据近期的统计，2008年，全球股市在暴跌中毁掉了大约17万亿美元市值。其中，“勤俭岛(新兴市场) 指数”年下跌幅度为54.72%，“挥霍岛(发达市场) 指数”下跌42.72%。但这只是表象。因为在各个行业的资产统计之中，勤俭岛与挥霍岛共同持有的金融类资产损失最为惨重，跌幅高达53.77%，这就构成了双杀效应。也就是说，巴菲特在故事中述及的“挥霍岛”的岛屿面积现在被压缩掉了一半以上，另一半沉到“海平面”以下去了——就算勤俭岛的居民储蓄从此不再增加，那也等于是增加。但这首先要感谢他们此前的积累，而不是任何指责。

　　一个职业赌徒如果输了牌，可以怪罪到他的烟斗，甚至怪罪到对面屋顶上的一只猫，或者怪罪到世上的一切，但却唯独忘了只有自己才是真正的责任者。

　　勤俭岛的高储蓄率，不仅体现于数量，而且体现于质量。对此，我相信保尔森和伯南克远比我们的体会还要深刻。

回顾与反思华尔街金融崩溃的观点形形色色，但是鲜有揭示其本质的。

　　即将离任的美国财长保尔森称：“国际金融危机的部分成因是中国等新兴市场国家的高储蓄率导致全球经济失衡”，而“充盈的资金又导致美国投资者购买高风险的资产”。

　　保尔森以及与其相类似的观点应当引起我们的警觉。

　　纵观过去的一年，在美国各个市场中除了美国国债以外，全美房价、股价、基金、商业信贷，均为直线暴跌。

　　根据海外机构的测算，当前华尔街的金融资产，其整体的估值水平仍高过合理值，估计在20%~30%以上。经济不景气、热钱外逃、资产泡沫过高，这些均与美元资产的过度“沉淀”于海外市场无法盘活有着密切的关系。

　　10年前的亚洲金融危机，是各个二级国家的货币与金融产品 “一家接着一家”、“一国接着一国”地遭遇大规模的沽空盘；而最近一年的华尔街金融危机，则是华尔街的那些金融巨头面临同样的空头狙击，同样是“一家接着一家”地暴跌，最终导致这些金融巨头的“财务破产”，至少是账面上的“破产”，形成大规模的资产“黑洞”。

　　 “空头市场”的困局在于，市场缺乏有效的流动性。所有的人都想减持资产，却只有很少的人买，于是资产的价格暴跌。

　　事实上，在我国的居民储蓄居高不下的同时，真正有效的流动性却一直不高。资本市场的一路暴跌，本身也就已经说明流动性的紧张程度。

　　问题看来仅在于美元的汇率，早在4年以前，投资大师巴菲特就曾经指出，美国贸易逆差导致美国的“净资产”以惊人的速度向海外转移，必将引发美元资产的长期疲软，甚至美国产业资本的空心化。

　　为了说明美国贸易逆差的问题的严重性，巴菲特曾经讲述过一个有关“挥霍岛”和“勤俭岛”的故事。

　　大海中有两个岛国，一个“挥霍岛”，一个“勤俭岛”，勤俭岛的居民很勤劳，每天努力工作以产出更多的食物。这些食物除了满足本岛居民的需要外，还能出口到“挥霍岛”。

　　挥霍岛的居民不喜欢工作，便以本岛的债券作交换，从勤俭岛进口食物。这种债券按照“挥霍岛币”计价发行。但是随着手中债券的大量增加，勤俭岛居民开始卖出部分债券换取“挥霍岛币”，并且不断购买挥霍岛的“土地”。最终，他们成了挥霍岛土地的唯一的长期买入者，渐渐拥有了挥霍岛的很多土地。

　　这是一个简单的国际货币模型。它的意义在于，在这个世界上没有人可以永远无偿地占有他人的“劳动”。

　　巴菲特认为， 2003年美国的处境已经类似于“挥霍岛”，如果不采取措施（例如，美元贬值、贸易壁垒等），以减少贸易逆差，未来将陷入困境——当“世界其他地区拥有的美国资产已经比美国拥有的境外资产多了2.5万亿美元”的时候，已经“不能看好美元汇率”。

　　根据近期的统计，2008年，全球股市在暴跌中毁掉了大约17万亿美元市值。其中，“勤俭岛(新兴市场) 指数”年下跌幅度为54.72%，“挥霍岛(发达市场) 指数”下跌42.72%。但这只是表象。因为在各个行业的资产统计之中，勤俭岛与挥霍岛共同持有的金融类资产损失最为惨重，跌幅高达53.77%，这就构成了双杀效应。也就是说，巴菲特在故事中述及的“挥霍岛”的岛屿面积现在被压缩掉了一半以上，另一半沉到“海平面”以下去了——就算勤俭岛的居民储蓄从此不再增加，那也等于是增加。但这首先要感谢他们此前的积累，而不是任何指责。

　　一个职业赌徒如果输了牌，可以怪罪到他的烟斗，甚至怪罪到对面屋顶上的一只猫，或者怪罪到世上的一切，但却唯独忘了只有自己才是真正的责任者。

　　勤俭岛的高储蓄率，不仅体现于数量，而且体现于质量。对此，我相信保尔森和伯南克远比我们的体会还要深刻。